洞悉商業本性，直擊企業核芯

作者|楊誠

近日，南京市市場監管局公布的電動自行車抽檢結果顯示，在23批次不合格產品中，愛瑪科技（603529.SH）電動自行車產品占6批次，占比達到四分之一。

自2025年9月1日電動自行車新國標正式實施以來，愛瑪科技業績便持續承壓。2025年第四季度，公司營收同比下滑3.39%，凈利潤更是大幅下降70.74%。

進入2026年一季度，頹勢仍未扭轉，營收降至50.82億元，同比下滑18.45%，凈利潤僅1.96億元，同比再度大幅下降67.57%。至此，愛瑪科技已連續兩個季度出現營收、利潤雙雙下滑的局面。

此外，愛瑪科技業績承壓的影響也直接傳導至資本市場。截至2026年5月18日，公司股價已回落至21.78元，近一年時間股價跌幅超過四成。

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頻登抽檢“黑榜”

5月18日，南京市市場監管局發布關于2025年市級產品質量監督抽查情況的通報，電動自行車抽查產品70批次，不合格23批次，不合格率32.86%。

值得關注的是，愛瑪科技相關樣品共有6批次檢出不合格，占據本次不合格批次的約26.9%，其中，天津愛瑪車業科技有限公司涉及5批次，臺州愛瑪機車制造有限公司涉及1批次。

從不合格項目來看，上述6批次產品涉及“標識與警示語項目”“整車質量項目”“互認協同充電項目”以及“反射器、照明和鳴號裝置項目”。

據了解，“標識與警示語項目” 主要檢查電動車車身、車架、蓄電池及充電器上是否按國家標準標注了必要的規格信息、合格證標識、安全操作說明和防范火災/觸電的警示語。

“整車質量項目”則主要考核電動自行車整車重量是否超出國家標準限制。目前，使用鉛酸蓄電池的車型整車質量上限為63kg，其他類型蓄電池車型則不得超過55kg。整車超重不僅可能影響制動性能和騎行穩定性，也意味著車輛存在偏離“新國標”要求的風險。

在此次抽檢中，更值得關注的是“互認協同充電項目”。當前，監管部門已明確要求落實電動自行車“互認協同”以及“一車一池一充一碼”管理機制，以降低電池、充電器混配帶來的安全隱患。

然而，愛瑪科技此次6批次不合格產品中，有5批次涉及“互認協同充電項目”不合格，暴露出其在充電系統匹配與安全協同方面仍存在明顯短板。

此外，“TDT1354/3Z”批次還被檢出“反射器、照明和鳴號裝置項目”不合格。該項目主要涉及車輛在暗光環境下的可見性、夜間道路照明能力以及緊急情況下的聲音警示功能，直接關系騎行者的安全保障能力。

在行業“新國標”監管趨嚴、消費者安全意識不斷提升的背景下，作為國內頭部電動兩輪車企業的愛瑪科技，卻屢次出現產品抽檢不合格問題。這不僅會持續削弱消費者對品牌的信任，也可能進一步加大其在渠道管理與監管層面的壓力。

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業績連續兩個季度下滑

2025年，愛瑪科技實現營收250.95億元，同比增長16.14%；凈利潤20.35億元，微增2.34%。相比營收的雙位數增長，凈利潤增速明顯放緩，其中政府補助減少成為重要影響因素，公司計入當期損益的政府補助由上年的17.83億元降至4.89億元。

值得關注的是，電動自行車新國標于2025年9月1日正式實施，政策過渡期內，舊國標車型全面停產停售。在新舊國標切換的背景下，愛瑪科技業績受到了較大的沖擊。

2025年第四季度，愛瑪科技實現營收40.02億元，同比下滑3.39%；凈利潤大幅下滑70.74%至1.27億元，盈利能力明顯承壓。

與此同時，公司費用端仍在持續擴張。2025年，愛瑪科技銷售費用突破10億元，達到10.17億元，同比增長30.70%。

國際化布局方面，愛瑪科技的推進同樣不盡人意。盡管公司位于印尼、越南的生產工廠已于2025年相繼投產，但其境外業務并未同步放量，全年境外收入僅為2.16億元，同比下滑3.13%。

從外部環境來看，東南亞及中亞市場正處于結構性轉型窗口期。越南“禁摩”政策與印尼“油改電”趨勢持續推進，為燃油摩托車替換釋放出較大空間。與此同時，國際油價維持高位運行，也進一步加速了當地從傳統燃油兩輪車向電動兩輪車的切換進程，需求端正在快速向電動化遷移。

在這一“政策+油價”雙重驅動的行業背景下，愛瑪科技的海外產能雖已落地，但尚未有效轉化為收入增長，反映其國際市場拓展仍處于爬坡階段。

進入2026年，愛瑪科技業績下滑態勢仍在延續。2026年一季度，公司實現營收50.82億元，同比下滑18.45%；凈利潤僅為1.96億元，同比大幅下滑67.57%，收入與利潤雙雙承壓。

在原材料成本上升等多重因素影響下，愛瑪科技2026年一季度銷售毛利率降至15.83%，同比下降19.36個百分點。

愛瑪科技業績承壓的影響也直接傳導至資本市場。2025年5月19日，公司股價收于39.00元，而2026年5月18日已回落至21.78元，近一年時間股價跌幅約44.15%，市場對其盈利能力與增長預期的信心明顯轉弱。

編輯 | 曉貳

排版 | 伍岳

主編 | 老潮

圖片來源于網絡

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