文/金透財經 趙乾坤 版權圖片/微攝

2026年5月14日，央行發布4月金融數據：當月新增人民幣貸款-100億元。這是中國有統計以來第二次出現單月信貸負增長，上一次是2025年7月的-500億元。信貸余額增速從5.7%滑落至5.6%，續創歷史新低。社融增量6207億元，比預期少了8000多億元。

與此同時，4月M2增速反彈至8.6%，超出市場預期。一邊是央行持續放水、貨幣充裕，銀行信貸政策一再松綁，貸款利率史上最低——企業新發放貸款利率僅3.1%，個人住房貸款利率也低至3.1%；另一邊卻是銀行“追著貸”卻放不出去。

一個刺眼的反差正在信貸市場上演：政策端“水”放得夠多，但資金流到了金融體系內部的“池子”里，就是灌不進實體經濟的“田”里。核心癥結可以歸結為一句話：有錢的不想貸，缺錢的貸不了。

“有錢的不想貸”：超低利率也撬不動的需求

2026年一季度，居民存款新增7.68萬億元，但居民貸款僅增加2967億元，同比暴跌71.5%，貸存比跌至3.9%——每存入100元，只借出不到4元。2021年，這一比例約為80%。

4月數據延續了這一趨勢：居民貸款整體減少7869億元，其中短期貸款減少4462億元，中長期貸款減少3408億元。企業端同樣頹靡：企業中長期貸款減少4100億元，同比少增6600億元。

為什么利率降得越低，企業和居民反而不借錢了？

居民端，還本付息壓力巨大。據測算，當前中國居民部門季度還本付息支出占可支配收入的比例高達13.6%，幾乎是日本和美國的兩倍。工資增速放緩——一季度城市工資同比增速降至4.3%，加杠桿的能力和意愿同步萎縮。居民的應對方式不是借錢消費，而是提前還貸——僅一季度，提前還貸規模約6800億元。4月居民存款同時減少1.94萬億元，這筆錢有一部分進了房產市場的“公積金貸款通道”，但更多的流向了理財和基金。

企業端，則陷入“增產不增收”的窘境。一季度BCI企業融資環境指數持續下滑；美伊沖突導致國際油價大幅攀升，企業生產成本高漲，下游終端消費卻萎靡不振。即使貸款利率已降至歷史低位，在看不到“借錢能賺錢”的確定性回報的情況下，企業寧愿“留足余糧”也不愿貿然擴產。1-4月，企業中長期貸款連續少增，企業用行動在投票——“不擴產、不升級、不加碼”。

與此同時，貸款需求的結構性變化也在加速分化。高技術制造業、AI等領域投資爆發式增長，但這些企業不依賴銀行貸款——它們靠股權融資、產業資本和政府引導基金。銀行想貸的，不需要錢；真正需要錢的，銀行不敢貸。這種“K型分化”正在重塑信貸需求的基本面。

“缺錢的貸不了”：黑灰產與“信用白戶”的融資死結

信貸市場的第二重困境，在于巨大的“融資斷層”——真正缺錢的中小微企業、個體工商戶和新市民，往往很難獲得正規銀行貸款，不得不求助于助貸機構、非法中介，甚至跌入“債務陷阱”。

助貸“捆綁銷售”推高隱性成本，借款人防不勝防。

在黑貓投訴平臺，“捆綁保險”“貸款保險費”的投訴量已超過3萬條。恒豐銀行的助貸業務便是典型案例。多位借款人反映，在辦理由恒豐銀行作為最終資金方的個人貸款時，遭遇了第三方合作渠道強制搭售高額保證保險。一位借款人貸50萬元，在提前結清時發現，僅保費一項支出就超過13萬元，綜合年化利率高達18.96%。恒豐銀行客服則以“銀行僅負責代扣，保費由保險公司收取”為由推卸責任。

這類“資金方+助貸機構+保險增信”的鏈條讓銀行的合規防線形同虛設，借款人的實際融資成本被推高至遠超表面利率的水平，信貸需求進一步被抑制。

非法中介騙貸猖獗，真實缺錢者被擠占。

金融監管總局與公安部聯合發布的典型案例中，“包裝騙貸”“空殼套貸”“白戶騙貸”等手段觸目驚心。其中，繆某通過控制數十家空殼公司，偽造貿易合同騙取6家金融機構無抵押經營性貸款1.02億元，造成本金損失超5000萬元，最終被判處有期徒刑十二年三個月。宮某林犯罪團伙則招募38名“白戶”（從未辦過信用卡和貸款的人），通過偽造工作證明、包裝個人資質騙取汽車消費貸款734.4萬元。

這類騙貸行為嚴重擠占普惠金融資源，破壞了正常信貸市場秩序。

“信用白戶”在傳統信貸體系中天然被過濾。

小微企業普遍缺報表、缺抵押、缺信用記錄，傳統銀行以“三張表”為核心的授信模式對這些企業天然“過敏”。雖然2025年底“銀稅互動”已累計為誠信納稅的小微企業發放貸款15.7萬億元，但覆蓋面依然有限，大量“信用白戶”仍被擋在銀行大門之外。

中間層中小微企業、個體戶和新市民群體在正規渠道貸不到錢，又不敢碰非法中介，融資需求的“空白地帶”被信貸政策覆蓋不到。

敢貸款的都把自己帶上枷鎖了。

市場的深層次恐懼，源于過去幾年積累的慘痛教訓。大量企業老板因過度舉債陷入債務泥潭，有的經營不善導致資產被凍結、個人征信被拉黑，甚至被迫走上破產清算的道路。民間流傳“貸款就是提前步入死亡”“多少企業老板死在貸款上，最后搞的一身債”這樣的嘆息，并非全無根據。

信貸增量由票據“扮靚”，銀行資金在金融體系空轉

4月，票據融資新增1.24萬億元，創歷史同期最高紀錄，占當月貸款總增量的“全部窟窿填補”。銀行之所以“買票據”而非“放貸款”，核心原因在于：在一季度信貸投放高峰過后，銀行需要完成監管考核指標，但在實體經濟有效需求不足的情況下，與其冒險放貸、承受不良后果，不如買入流動性好、風險低的票據“沖量”。票據利率被買得一路走低。

與此同時，存款也在加速“搬家”。4月居民存款減少1.94萬億元，企業存款減少1.25萬億元，非銀同業存款卻新增了2.47萬億元。錢從銀行“搬”到了理財、基金、保險賬戶，在金融體系內部空轉，沒有進入消費市場，更沒有轉化為企業的經營性投資。這是一場“虛假繁榮”——銀行表面上有貸款增量，實體經濟的實質資金需求卻沒有得到滿足。

新政的“陽光”能否照進“真實的荒漠”？

2026年5月19日，國家金融監督管理總局發布《關于做好2026年小微企業金融服務工作的通知》，取消全國統一普惠型小微企業貸款增速硬性指標，轉向“穩投放、優結構、提質量、可持續”四大目標，重點支持科技、消費、外貿等領域。

政策的“指揮棒”變了，從過去“壓指標、拼規模”轉向“拼結構、管質量”。新增長極的表述很清晰——科技領域專注新質生產力，消費領域對接擴大內需，外貿領域支撐高水平對外開放。但政策執行層面面臨實質性挑戰。

好貸款“搶不到”，壞貸款“放不出”。在有效需求仍偏弱的大環境下，銀行能做的更多是在存量客戶之間“騰挪”，無法大規模創造新增信貸需求。從資產質量看，中小銀行的普惠小微貸款真實不良率顯著高于賬面數據，銀行不敢輕易下沉。部分銀行甚至通過“續貸”“展期”將真實不良暫時隱藏，報表上的不良率與其不良資產處置能力之間存在差距。銀行的風險偏好降至冰點。

“聯合會診”機制需要在實踐中接受檢驗。新政提出“聯合會診”機制，要求銀行、政府、行業協會等多方力量共同參與，對企業融資需求進行聯合研判。但在實際操作中，信息壁壘、利益分歧、地方保護等因素可能導致“會診”形式化，政策的穿透力大幅打折。

銀企互信正在被反復透支。從助貸捆綁銷售到非法中介騙貸，從“首貸即暴雷”到“抽貸斷貸”的恐懼記憶，一次又一次的信任消耗，讓很多中小微企業和個體工商戶對銀行信貸保持了距離。借款人害怕被拉入“債務人序列”，寧可自掏腰包也不輕易跟銀行打交道。甚至有老板直言：“沒有貸款的底氣，就沒有借貸的勇氣。”

當所有人都在“降杠桿”，信貸市場的死循環怎么破？

信貸市場當前面臨的困局，是一場“降杠桿”共振。居民部門降杠桿——一季度城投調查失業率升至5.3%，房貸壓力不減，提前還貸、壓縮消費貸成為理性選擇。企業部門降杠桿——生產成本攀升、終端需求疲軟，企業寧愿留現也不愿擴產。銀行部門降風險偏好——寧可買2%的票據、2.5%的國債，也不愿以4%的利率放給中小制造企業。

要破除“信貸死循環”，需要需求端和供給端的雙向努力。需求端，必須讓企業和居民“有信心借錢”——核心在于穩就業、穩收入、穩房價預期，修復微觀主體的資產負債表和消費意愿。供給端，政策的光亮需要落到執行的“縫隙”里——不僅僅是監管出文件，更要打通信息壁壘，嚴打非法中介，真正降低中小微企業的融資成本。

值得警惕的是，宏觀經濟基本面的分化仍在加深。高技術制造業、AI等新興賽道不需要傳統銀行貸款；但傳統制造業、商貿流通和居民消費領域，正是信貸需求最迫切、傳導最困難的環節。隨著4月政府債券凈融資持續釋放、財政發力逐步顯現，政策傳導效率能否在二季度末真正提升，將決定下半年的信貸彈性。

中國金融網董事長何世紅分析認為，2026年4月信貸負增長是一面鏡子，映照出中國金融市場當前最真實的結構性矛盾：資金充裕不等于信貸有效。不是銀行不“想貸”，也不是企業不“需要貸”，而是供需之間的真實匹配出現了系統性斷裂。當信貸政策一再放松，貸款增量反而由正轉負，說明貨幣政策傳導機制中出現了顯著的“梗阻”——路徑上，大量資金沉淀在金融體系內部空轉；結構上，高信用企業不需要，需要融資的中小微企業又夠不著；信心上，居民和企業集體“防御性縮表”，不敢借、不愿借、借不動。這種結構性斷層，不是出臺一兩份政策文件就能輕易彌合的。從根本上說，需要從需求端發力——穩住就業、修復資產負債表、改善收入預期——讓企業看到“借錢能賺錢”的確定性，讓居民敢于為未來消費“提前買單”。否則，降息降準再多，也只會繼續停留在“水往金融體系深處流”的狀態。