提質(zhì)增效重回報(bào)

作者 | 勝馬財(cái)經(jīng)陸馬

編輯 | 歐陽(yáng)文

5月以來(lái)，A股銀行板塊迎來(lái)密集分紅季。5月12日至13日，瑞豐銀行、工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行相繼完成2025年末期分紅派息；滬農(nóng)商行、渝農(nóng)商行、中國(guó)銀行也已明確時(shí)間表，將在6月至7月實(shí)施派息。Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年41家上市銀行年末現(xiàn)金分紅達(dá)3459億元，疊加中期分紅后，全年累計(jì)派現(xiàn)6456.37億元，較2024年增加135億元，再創(chuàng)歷史新高。在42家A股上市銀行中，除鄭州銀行外，其余41家均推出了分紅方案，分紅覆蓋面之廣、力度之大，充分彰顯了銀行業(yè)回報(bào)股東的誠(chéng)意與實(shí)力。

梯次跟進(jìn)

國(guó)有大行依然是無(wú)可爭(zhēng)議的“主力軍”。據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，國(guó)有六大行2025年度現(xiàn)金分紅總額為4274.24億元，占整體A股上市銀行分紅總額的66.2%。其中，工商銀行全年總派息額達(dá)1105.93億元，建設(shè)銀行超1016億元，農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行分紅均超700億元，交行、郵儲(chǔ)銀行穩(wěn)健跟跑，六大行扛起分紅基本盤(pán)。

股份行分紅表現(xiàn)同樣亮眼。9家上市股份行2025年年度現(xiàn)金分紅總額達(dá)1490.56億元，占比23.09%。招商銀行是唯一一家分紅總額站上500億元的股份行，興業(yè)銀行和中信銀行的分紅總額也邁入了200億元梯隊(duì)，浦發(fā)銀行、平安銀行和光大銀行的分紅總額則保持在百億元規(guī)模。

尤其值得關(guān)注的是，地方銀行的分紅占比正在逐年攀升。2025年，26家上市地方銀行合計(jì)分紅總額691.57億元，占A股上市銀行分紅總額的比重達(dá)到10.71%，這已是該占比連續(xù)第三年上升。從“大行獨(dú)舞”到“梯次跟進(jìn)”，地方銀行的持續(xù)發(fā)力正在改變過(guò)去較為單一的分紅結(jié)構(gòu)，“多元協(xié)同”成為關(guān)鍵詞。

從分紅比例看，包括六大行在內(nèi)，共有14家銀行分紅比例達(dá)到了30%。其中，滬農(nóng)商行以34.07%的分紅比例位居行業(yè)首位，招商銀行以33.86%緊隨其后，交通銀行以32.30%的分紅比例居六大行之首。中國(guó)銀河證券研報(bào)顯示，國(guó)有行分紅率穩(wěn)定在30%，股份行平均分紅率提升0.5個(gè)百分點(diǎn)至28.24%，板塊整體分紅保持了連續(xù)性與穩(wěn)定性。

可持續(xù)性

分紅盛宴背后，銀行的分紅思路正在發(fā)生深刻轉(zhuǎn)變—由過(guò)去單純比拼分紅比例，轉(zhuǎn)向強(qiáng)化分紅的可持續(xù)性與可預(yù)期性。

政策引導(dǎo)下分紅節(jié)奏重塑。2024年新“國(guó)九條”明確提出“強(qiáng)化上市公司現(xiàn)金分紅監(jiān)管”，推動(dòng)“一年多次分紅、預(yù)分紅、春節(jié)前分紅”。在這一政策導(dǎo)向下，上市銀行中期分紅明顯擴(kuò)容。相較2025年的24家銀行實(shí)施中期分紅方案，2026年A股銀行參與數(shù)量進(jìn)一步擴(kuò)大到31家，覆蓋國(guó)有大行、股份制銀行以及部分區(qū)域性銀行。六大行2025年合計(jì)派發(fā)中期現(xiàn)金股息超2000億元，分紅頻次的增加使投資者能夠更及時(shí)分享銀行經(jīng)營(yíng)成果。

從“現(xiàn)金分紅”到“高頻+預(yù)分紅”全面開(kāi)花。部分城商行表現(xiàn)尤為亮眼，江蘇銀行的分紅金額在城商行中位列第一，蘇州銀行、重慶銀行、南京銀行等多家城商行的分紅比例均穩(wěn)居30%以上，顯示出頭部城商行在股東回報(bào)上的積極態(tài)度。

“提質(zhì)增效重回報(bào)”集體行動(dòng)。2025年3月，六大行相繼披露“提質(zhì)增效重回報(bào)”行動(dòng)方案，在經(jīng)營(yíng)質(zhì)效、信息披露和股東回報(bào)三方面作出系統(tǒng)性承諾。中國(guó)銀行明確表示，自2006年上市以來(lái)已累計(jì)現(xiàn)金分紅超過(guò)9000億元，后續(xù)將優(yōu)先采用現(xiàn)金分紅的利潤(rùn)分配方式，提高分紅的穩(wěn)定性、及時(shí)性和可預(yù)期性。這意味著，銀行分紅正在從被動(dòng)滿足監(jiān)管要求向主動(dòng)構(gòu)建投資者回報(bào)機(jī)制轉(zhuǎn)變。

分紅支撐

6456億元分紅的底氣，根本上來(lái)自上市銀行穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)基本面。

2026年一季度，42家A股上市銀行總計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.56萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.6%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)總計(jì)0.58萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)3%，盈利拐點(diǎn)的確立，成為支撐高分紅的最核心底座。

數(shù)據(jù)顯示，上市銀行盈利修復(fù)呈現(xiàn)“量?jī)r(jià)共振”的新特征。2026年一季度凈息差企穩(wěn)回升1個(gè)基點(diǎn)至1.40%，正式結(jié)束了長(zhǎng)期下行趨勢(shì)。負(fù)債端受益于高息定存到期重置，2025年存款成本率加速下行至1.46%；資產(chǎn)端通過(guò)調(diào)度剩余流動(dòng)性增配債券，金融投資增速達(dá)14.1%。部分銀行開(kāi)始主動(dòng)增提撥備，在夯實(shí)風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力的同時(shí)增強(qiáng)了未來(lái)業(yè)績(jī)的可持續(xù)性。

業(yè)內(nèi)人士指出，銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)正從過(guò)去追求“規(guī)模”與“效益”的二元優(yōu)先，全面轉(zhuǎn)向“質(zhì)量、效益與規(guī)模”的動(dòng)態(tài)均衡，經(jīng)營(yíng)范式正從信用擴(kuò)張驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)向資本回報(bào)優(yōu)先，ROE穩(wěn)定性的重要性顯著提升。

六大行層面業(yè)績(jī)更為穩(wěn)健。2025年，國(guó)有六大行合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.42萬(wàn)億元，日均盈利超39億元，工商銀行以8382.70億元營(yíng)收、3685.62億元?dú)w母凈利潤(rùn)穩(wěn)居行業(yè)首位，扎實(shí)的盈利能力為持續(xù)高分紅提供了堅(jiān)實(shí)的財(cái)務(wù)底座。

估值回歸

持續(xù)穩(wěn)定的高分紅，正在深刻改變上市銀行股的投資者結(jié)構(gòu)。

當(dāng)前，銀行股整體股息率處于歷史相對(duì)高位區(qū)間，市凈率等估值指標(biāo)位于低位。在利率中樞持續(xù)下移的市場(chǎng)環(huán)境中，銀行股的穩(wěn)定分紅屬性重新進(jìn)入部分投資者視野。中國(guó)銀河證券估算，2026年上市銀行平均股息率為4.39%，而平均PB估值僅為0.6倍，仍處于較低水平。

長(zhǎng)線資金“搶籌”：分紅重構(gòu)銀行股投資者“朋友圈”。險(xiǎn)資成為銀行股最堅(jiān)定的增持力量，2025年，險(xiǎn)資超30次舉牌上市企業(yè)，其中大量標(biāo)的是銀行股；2026年，平安人壽繼續(xù)舉牌農(nóng)業(yè)銀行、招商銀行H股。2025年工商銀行A股和H股股價(jià)漲幅分別達(dá)14.6%和20.7%的情況下，平均股息率仍分別達(dá)4.22%和5.99%，遠(yuǎn)高于當(dāng)期定期存款利率和普通理財(cái)收益水平。

A股與H股的合力：雙重市場(chǎng)下的銀行股吸引力共振。港股方面，截至5月15日，23家港股上市銀行合計(jì)現(xiàn)金分紅2924.83億元，近六成港股上市銀行股價(jià)上漲。業(yè)內(nèi)專(zhuān)家認(rèn)為，銀行H股估值長(zhǎng)期處于低位，疊加高股息屬性，在低利率環(huán)境下形成配置吸引力。

與此同時(shí)，南下資金持續(xù)流入。截至2026年一季度，南下資金持股H股中資行1375.61億股，占H股股本比例環(huán)比增長(zhǎng)0.68個(gè)百分點(diǎn)至23.54%，四大行持股數(shù)均有明顯增加。楊德龍分析指出，銀行股現(xiàn)金分紅率顯著高于銀行理財(cái)收益與存款利率，對(duì)險(xiǎn)資、社保基金等大資金的吸引力預(yù)計(jì)將持續(xù)增強(qiáng)。

勝馬財(cái)經(jīng)認(rèn)為，從規(guī)模紅利到結(jié)構(gòu)紅利，近6500億元分紅背后所反映的，不僅是一個(gè)數(shù)字的新高，更是中國(guó)銀行業(yè)在低利率周期中主動(dòng)轉(zhuǎn)型與價(jià)值重估的深層敘事。高分紅時(shí)代已然來(lái)臨，但分紅背后是盈利、風(fēng)控與資本實(shí)力的綜合比拼。對(duì)投資者而言，選股更應(yīng)重基本面、重持續(xù)分紅能力，而非只看單次分紅熱度。

END

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