來源:經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)

山東一家大型市政公用國企的20億元公司債項(xiàng)目，最終按下“終止鍵”。

深交所信息顯示，山東公用控股有限公司（下稱“山東公用控股”）2026年面向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行公司債券項(xiàng)目，目前狀態(tài)已更新為“終止”。該債券于2026年3月26日獲受理，擬發(fā)行規(guī)模20億元。

募集說明書顯示，山東公用控股是濟(jì)寧市最大的水務(wù)運(yùn)營主體，前身為濟(jì)寧供水集團(tuán)總公司。目前，公司控股股東為山東公用產(chǎn)業(yè)發(fā)展有限公司，實(shí)際控制人為濟(jì)寧市國資委。

經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者注意到，深交所曾于4月7日發(fā)布《關(guān)于山東公用控股面向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行公司債券并上市申請文件的反饋意見》，問及公司凈利潤波動較大的原因，并要求補(bǔ)充披露報(bào)告期內(nèi)政府補(bǔ)助金額持續(xù)減少的原因、實(shí)際收取情況、凈利潤依賴政府補(bǔ)助以及上述事項(xiàng)對公司償債能力的影響。

不過，截至項(xiàng)目終止，山東公用控股并未披露相關(guān)反饋回復(fù)。5月15日，項(xiàng)目狀態(tài)更新為“終止”。

“凈利潤對政府補(bǔ)助依賴較為嚴(yán)重”

2026年4月，深交所下發(fā)《關(guān)于山東公用控股面向?qū)I(yè)投資者公開發(fā)行公司債券并上市申請文件的反饋意見》。

反饋函顯示，2022年、2023年、2024年以及2025年1-9月，發(fā)行人凈利潤分別為3.32億元、3.15億元、3.62億元和1.84億元；同期其他收益分別為5.49億元、3.02億元、2.56億元和1.46億元，“主要為政府補(bǔ)助”。

與此同時(shí)，歸屬于母公司所有者的凈利潤則分別為2.43億元、0.27億元、1.13億元和0.90億元，波動明顯。

對此，深交所要求山東公用控股“結(jié)合子公司盈利情況、發(fā)行人持股比例等補(bǔ)充披露報(bào)告期內(nèi)歸屬于母公司所有者的凈利潤波動較大的原因”。

更值得關(guān)注的是，監(jiān)管層還直接點(diǎn)出了公司利潤對補(bǔ)貼的依賴問題。

反饋函要求山東公用控股“補(bǔ)充披露報(bào)告期內(nèi)政府補(bǔ)助金額持續(xù)減少的原因、實(shí)際收取情況、凈利潤依賴政府補(bǔ)助以及上述事項(xiàng)對發(fā)行人償債能力的影響”。

經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)記者注意到，在募集說明書中，山東公用控股自身也提示了相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。公司稱，“凈利潤對政府補(bǔ)助依賴較為嚴(yán)重”。

山東公用控股同時(shí)表示，雖然政府補(bǔ)助“主要來源于供水、供熱及農(nóng)污建設(shè)等公共事業(yè)補(bǔ)貼”，能夠得到政府“大力支持和持續(xù)補(bǔ)貼”，但“若未來政策出現(xiàn)變化，導(dǎo)致發(fā)行人取得的補(bǔ)貼減少，發(fā)行人將面臨凈利潤下降的風(fēng)險(xiǎn)”。

根據(jù)募集說明書，山東公用控股“現(xiàn)已成為一家以城市供水、污水處理、供熱及工程施工業(yè)務(wù)為主的多元經(jīng)營及高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)于一體的大型市政公用企業(yè)集團(tuán)”。

募集說明書顯示，本次債券募集資金“將用于償還到期有息負(fù)債”。

深交所要求“完善償債保障措施”

除盈利結(jié)構(gòu)外，山東公用控股的現(xiàn)金流情況同樣被監(jiān)管關(guān)注。

反饋意見顯示，報(bào)告期各期，山東公用控股投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為-60.19億元、-94.57億元、-43.85億元和-29.50億元，持續(xù)大額凈流出。

相比之下，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為7.06億元、13.41億元、13.35億元和2.16億元。

對此，深交所要求山東公用控股結(jié)合現(xiàn)金流情況，“補(bǔ)充披露未來資本性支出資金來源以及對本次債券償付能力的影響，完善償債保障措施”。

此外，監(jiān)管還關(guān)注到公司2025年出現(xiàn)壞賬損失轉(zhuǎn)回。

反饋函顯示，山東公用控股信用減值損失分別為-0.59億元、-0.52億元、1.35億元和0.04億元，“最近一年主要為壞賬損失轉(zhuǎn)回”。

深交所要求山東公用控股補(bǔ)充說明“壞賬損失轉(zhuǎn)回的業(yè)務(wù)背景、入賬依據(jù)，以及報(bào)告期內(nèi)對應(yīng)應(yīng)收款項(xiàng)的實(shí)際回款情況”。

此外，深交所還指出，“本次申請文件引用的財(cái)務(wù)報(bào)表已超過有效期”，要求公司補(bǔ)充提交2025年三季度財(cái)務(wù)報(bào)表有效期延期申請，或補(bǔ)充提交2025年年度財(cái)務(wù)報(bào)表并同步更新申請文件。

根據(jù)反饋函，若發(fā)行人未在規(guī)定期限內(nèi)回復(fù)且未申請延期，或者“未在延期時(shí)間內(nèi)提交前述相關(guān)材料且未申請中止審核的，本所可作出終止審核的決定”。

來源：經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報(bào)