北京
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風險提示：本文所提到的觀點僅代表個人的意見，所涉及標的不作推薦，據此買賣，風險自負。
作者：三石而立orz
來源：雪球
簡單回顧了在1970年代美國通脹時相關資產的表現，黃金是那一輪中表現最突出的品種，從1971年的35美元/盎司飆升至1980年的850美元峰值，累計漲幅超20倍。
黃金一直是作為動蕩的對沖品來對待的，但在今年，尤其是中東地緣沖突以來，卻沒有顯示應該的避險屬性，為何？
市場給出的其中一種解釋是：中東地緣沖突引發連鎖反應，投資者大規模拋售包括黃金在內的各類資產以換取現金，導致黃金"避險資產"屬性暫時失靈。我覺得這只能解釋表觀現象，底層原因仍然是“通脹+加息”的預期對黃金造成的壓制。
雖然布雷頓森林體系瓦解了，但黃金作為購買力“錨”的屬性反而愈發明顯，也就是說，市場流動性越充裕、錢越多、利率越低，黃金的價值就會越突出，事實上我們也看到了，在2025年底時，美國10年期國債實際利率降至1.2%，隨后黃金價格在2026年1月達到高點；而如果市場利率不斷攀升，那么黃金作為不生息的資產，其價值就會削減，持有的機會成本也會加大。
2026年以來，隨著美聯儲連續的"按兵不動"，維持基準利率在3.5%～3.75%不變，實際利率再度回升，30年美債利率持續攀升；另一方面，隨著美國通脹再起、美聯儲新帥對于降息的態度，加息的預期開始凸顯，更進一步壓制了黃金的配置價值，所以我們觀察到金價的“跌跌”不休。
短期看，美聯儲利率的"按兵不動"、美元的階段性反彈以及地緣擾動帶來的拋售，共同構成了金價承壓的因素。那么變化會是什么？如果2026年下半年地緣冷靜下來，抗通脹邏輯可能會取代短期博弈，重新成為主導金價走勢的核心因素。
流水不爭先，爭的是滔滔不絕。
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