最近A股的叛逆期到了。

昨天是全球都跌A股獨漲，今天是全球都漲A股獨跌。

不過整體上，近期A股還是很強的，近一個月，雙創50在壓著納斯達克打。

所以，A股適當地想休息一下，我覺得可以理解。

基本面層面，今天沒有什么像樣的利空。

特朗普沒搞事，他在給美伊降溫。

華爾街沒搞事，美債收益率跌了。

英偉達沒搞事，財報很強還給出了新方向，后面我們細說。

咱們自個兒這，也沒有什么小作文。

只能說，唯一合理的解釋，就是之前確實漲多了。

那這種時候，就沒必要擔憂。

因為基本面走壞而產生的下跌，也會因為基本面轉好而上漲。

同樣，因為漲多了而產生的下跌，也會因為跌多了而上漲。

盈虧同源，沒什么好恐慌的。

跌多了，反而給你便宜拿核心的機會。

我之前也說過了，往后看，宏觀層面最大的變數是6月中沃什上臺后的第一次議息會議。

其他的，無需太過擔憂。

1 、說一下英偉達的財報，非常重要、信息量爆炸 。

我就不說英偉達本身的那些財務數字了，大家就知道都在超預期就行了。

最重要的，是從英偉達的財報里，能窺見整個AI行業的現狀。

第一 ，黃仁勛說，AI所有層級的收入都在加速。

那硬件賺錢人盡皆知 ，這里的重點，就是模型賺錢。

這一條判斷，和Anthropic的二季度盈利，是可以實現交叉驗證的。

這個現象，非常非常重要。

以英偉達為代表的硬件廠商，歸根結底賺得是大廠資本開支的錢。

大廠愿意付出天量的資本開支，最終是要通過大模型、應用去賺回來的。

所以，大模型的廠商的盈利能力，決定了AI能走多遠，甚至決定了AI是不是泡沫

那黃仁勛的觀點和Anthropic的盈利進行了完美的交叉嚴重，證明了整個AI的景氣度。

第二 ，英偉達在本次財報里，將數據中心業務拆分成了Hyperscale和ACIE。

Hyperscale這塊的客戶，包含谷歌、亞馬遜等大廠，基本就是原來數據重心業務的主力客戶 。

ACIE這塊的客戶，則是AI云服務商、政府業務。無數的小廠。你也可以簡單理解為除掉互聯網大廠以外的全世界。

以前，市場對以英偉達為代表的AI硬件企業一直有一個擔憂，就是你的業務太依賴于谷歌、亞馬遜等企業的資本開支。如果這些大廠因為任何原因不愿或無法投錢了，你怎么辦？

那現在，英偉達說，一季度，大廠業務營收380億美元，非大廠業務營收370億美元；增速則分別是11%和13%。客戶集中度明顯下降。

也就是說，大廠和非大廠，營收基本就是對半劈。咱英偉達，并沒有那么依賴互聯網大廠。

那，這再一次證明了AI正在擴散，越來越多的經濟主體開始使用AI。這對后續世界對Token的需求，是指數級上升的。

第三 ，英偉達準備自己做CPU業務。

在電話會上，黃仁勛多次強調了agentic AI的意義，同時，他也表示英偉達要自己出來做CPU業務。

以前的AI，比如豆包APP，它是個好用的工具。

agentic AI，則是靠譜的幫手。

工具只需要推理、循環、運行，而助手需要觀察、規劃、調度。

那這會大幅增加市場對CPU的需求。

另外，CPU是比較“呆”的。它有嚴格的因果串行邏輯，不太可能像GPU一樣出現Deepseek時刻。

顯然，英偉達一定是看到了隨著agentic AI的擴散，未來市場會像缺GPU一樣缺CPU，于是親自下場做CPU業務。

這和英特爾的判斷是一致的，英特爾在Q1電話會上說，未來CPU與GPU的配比，要從1:8變成1:1。

英特爾CEO陳立武近期甚至表示，這個比例甚至有可能會變成4:1 。

你看，只要是扎實的產業趨勢，它都是可以交叉驗證的。

反過來你看商業航天、看機器人，一聲嘆息 。

哦對了，CPU的情況，我們的科技研究員一個月前就在星球上詳細闡述過了：

如果從那時候開始布局，收益絕對是夠夠的。

總結一下重點。

第一 ，英偉達和Anthropic交叉驗證說明了，哪怕在當今這個Token尚未降價的時間點，大模型廠商也是可以盈利的。

這說明，整個AI產業的邏輯是通順的。

第二 ，英偉達的客戶集中度明顯下降，以至于不得不拆分數據中心業務。

這說明，AI核心玩家圈正在從幾個北美巨頭擴展成全世界。

第三 ，英偉達要親自下場做CPU業務。

這說明，agentic AI是下個階段全球AI產業的核心，CPU這塊有巨大的預期差。

相對于英偉達爆表的財務數字，這三點，才是真正的大利好。

而且利好的不只是英偉達，是全球AI產業。

上面三個重點，每一個點都可以在A股或者港股找到映射，有個股投資能力的不妨去看看。基金投資者，那就拿好AI相關的基金就可以了。

2 、印尼總統宣布成立“自然資源出口管理局”，強制要求棕櫚油、煤炭、鐵合金等戰略資源的出口，必須完全通過政府指定的國有企業作為出口商。

本質上，這是印尼政府在加強對資源的管控，目的是打擊非法采礦、提高稅收以及在外交談判中增加籌碼。

這是什么？這是去年我們說了一年的資源民族主義。

只不過，今年有色板塊走勢不好，這個邏輯就沒人提了。但是股價走勢和基本面走勢發生背離是常態，你不能只在上漲的時候去選擇性地相信邏輯。

那印尼此舉，后續對鎳、錫都是利好。

3、我們之前說過，港股紅利的性價比要優于A股紅利，理由是股息率高出一大截。

市場也確實是這么反應的，在本輪牛市里，港股紅利跑贏了A股紅利20%以上。

那，隨著港股紅利明顯的超額收益，現在港股紅利的股息率已經低于A股紅利的股息率了。

更不要提，人民幣匯率的上漲，還會進一步蠶食港股紅利的收益。

所以，如果你此前持有港股紅利類指數，我會建議你可以考慮換回到A股的紅利板塊上。現在A股紅利的性價比，已經高過港股紅利了。

P I C U S

派克斯研究院

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