作為淮安經濟技術開發區核心投融資平臺，淮安經濟技術開發區經濟發展集團有限公司（以下簡稱“淮安經發集團”）近期引發市場關注。該公司一項涉及資產劃轉的議案，因同意表決權比例未達到全體持有人表決權總數的半數以上，會議及表決結果均被認定為無效。

在4月召開的“24淮安經開MTN001”債券持有人會議上，表決結果出人意料：無任何機構投出同意票，4家債券持有方明確投下反對票，反對表決權占比達7.78%。因同意票比例未達到法定半數，此次會議及相關表決結果均被認定為無效。

上述資產劃轉方案為，淮安經發集團將其子公司淮安經發投資集團有限公司（以下簡稱“經發投資集團”）劃轉至淮安市人民政府；同時，將淮安經濟技術開發區實業投資有限公司（以下簡稱“經開區實業投資”）、淮安市科宇高新技術有限公司（以下簡稱“科宇高新”）等4家公司劃轉至經發投資集團名下。

除了資產劃轉議案遇挫，淮安經發集團的經營業績，也引發市場關注。數據顯示，2025年，公司實現營業收入12.71億元，同比下滑6.62%；凈利潤增長19.90%，達2.45億元。但進入2026年一季度，經營頹勢持續：營業收入同比再降11.34%至2.48億元，凈利潤縮水7.34%，僅為2,558.41萬元。

值得注意的是，淮安經發集團對政府補助的依賴度處于較高水平。2023年至2025年的三年間，公司累計獲得政府補助達9.84億元。與此同時，公司名下有兩個項目的產權證書未辦理完成，相關資產賬面價值合計1,030.15萬元，這意味著其部分資產權屬存在合規性瑕疵。

相較于經營與資產端的問題，淮安經發集團的債務壓力更為突出。截至2025年9月末，公司總債務規模攀升至261.89億元，較2024年末增長15.38%，債務規模持續擴大。其中，非標融資余額達30.88億元，涉及融資租賃、信托借款，融資成本區間在2.95%至8.67%之間。

資產劃轉議案未獲持有人會議生效

2026年4月27日，一場以非現場形式召開的債券持有人會議，讓淮安經發集團推至輿論焦點。

此次會議審議了公司資產劃轉相關事宜。然而，表決結果卻出人意料：同意該議案的持有人數量為零，4家持有人投出反對票，所持表決權數額為700,000，占總表決權的7.78%。

依據《銀行間債券市場非金融企業債務融資工具持有人會議規程》及本期債券發行文件約定，參會持有人所持表決權需超過總表決權的50%，會議方可生效。因到會持有人所持表決權遠未達到該標準，本次持有人會議被正式判定為未生效，對應表決結果亦無效。

上圖來源：淮安經開集團公告

據淮安經發集團此前發布的公告，上述資產劃轉方案為，公司將其子公司淮經發投資集團劃轉至淮安市人民政府，同時將經開區實業投資、科宇高新、淮安經投、經投服務四家企業，一并劃轉至淮經發投資集團。

這一系列資產劃轉操作，直接造成公司合并口徑凈資產單次減少59.95億元，該金額占公司2023年12月末凈資產的25.70%。

三年獲政府補助近10億，1,000萬元土地未辦妥產權證書

一家擁有30余年歷史的地方城投公司，正陷入營收持續下滑的困境。更為市場關注的是，其利潤規模的維持，高度依賴政府補貼的支撐。

公開信息顯示，淮安經開集團成立于1993年5月，業務覆蓋工程建設、房地產開發、工程施工、文旅產業、城市公共服務等多個領域。表面上的業務多元化，背后卻潛藏經營隱患。

2025年，淮安經開集團實現營業收入12.71億元，同比下降6.62%。與之形成鮮明對比的是，其凈利潤達2.45億元，同比增幅達19.9%。營收與凈利的反向變動，讓其真實盈利能力備受質疑。

拆分業務數據來看，工程施工收入僅1.25億元，同比下跌65.88%；商品銷售收入2.80億元，同比下降22.67%。與此同時，資產租賃收入1.62億元、中介服務收入3.65億元，同比分別增長117%和80.81%。

進入2026年，淮安經開集團的經營頹勢并未得到扭轉。今年一季度，公司實現營業收入2.48億元，同比下降11.34%；凈利潤2,558.41萬元，同比下降7.34%。營收與凈利潤的雙雙下滑，使其經營壓力進一步加劇。

真正引發市場警惕的是，淮安經開集團對政府補貼的高度依賴。2023年至2025年期間，公司收到政府補助分別為3.65億元、3.07億元、3.12億元，三年合計9.84億元。

淮安經開集團表示，政府補貼對公司盈利狀況存在較大影響，且未來可獲取的政府補貼收入存在不確定性。

這也意味著，一旦政府補貼出現縮水，公司的利潤水平將直接暴露其真實經營短板。

上圖來源：淮安經開集團2025年年報

除了經營層面的壓力，淮安經開集團的資產合規性也存在漏洞。據2025年年報披露，公司名下“天合光能4GW地塊”“年產45萬套汽車零部件項目”尚未辦妥產權證書，涉及資產賬面價值合計1,030.15萬元。

總債務增長15.38%，超30億非標融資引關注

近年來，地方城投公司債務問題持續受到市場關注。淮安經發集團債務規模逐年走高，其償債能力已引發外界廣泛關注。

公開數據顯示，2022年至2024年，淮安經發集團總債務從194.87億元逐步攀升至226.98億元。2025年前三季度，公司總債務增至261.89億元，較2024年全年增長15.38%。債務結構中，短期債務達58.36億元，占比22.28%；長期債務為203.53億元，占比77.72%。

具體來看，2025年前三季度，公司債務結構中的非標融資余額為30.88億元，融資方式以融資租賃和信托借款為主，融資成本區間在2.95%至8.67%。

中證鵬元在評級報告中明確指出，由于公司總債務規模增速較快且規模較大，近年來資產負債率持續上升，現金短期債務比和EBITDA利息保障倍數表現欠佳，面臨較大的債務壓力。

與此同時，淮安經發集團的資產結構也存在明顯的流動性短板。截至2025年9月末，淮安經發集團資產主要由應收款項、存貨、長期股權投資及投資性房地產組成，四項資產合計占比超七成。

圍繞淮安經發集團經營業績、政府補貼、非標融資等問題，《城市金融報?財觀新聞》已向公司發出采訪函。截至發稿，尚未收到公司回復。

記者：張嘉怡

財經研究員：趙強