21世紀經濟報道記者 葉麥穗

又一家大型投行下調黃金未來的價格展望。

近日，花旗銀行公開表態，短期看淡黃金走勢，同時預判未來零至三月金價每盎司將觸及4300美元/盎司。

這已經是第四家對黃金轉變態度的國際大型投行，也是目前“砍價”最狠的投行。

花旗也看淡短期黃金表現

花旗此番顧慮具備現實依據：一旦美伊順利敲定合作共識，霍爾木茲航道航運秩序全面恢復，國際油價或將回歸沖突前價位。屆時市場通脹情緒會快速走弱，倘若名義利率下調節奏滯后于通脹回落節奏，實際利率便會順勢走高，進而對黃金走勢形成壓制。花旗設定0至3個月的金價目標為每盎司4300美元，若發生重大的避險事件，金價可能遠低于此水平。

今年黃金在1月底觸及5598.75美元/盎司的高點之后，就陷入漫長的調整，其間雖然也有所反彈，但是重心整體呈現下移態勢。

隨著黃金陷入調整，機構開始下調對黃金價格的展望。就在花旗下調黃金展望前不久，摩根大通也將2026年黃金平均價格預測從每盎司5708美元下調至5243美元，理由是隨著投資者客戶興趣“已降至涓滴”，黃金的短期需求趨于疲軟。

該行分析師在周日發布的一份報告中表示：“這種沉寂體現在交易活動和需求指標的停滯上。COMEX黃金期貨總持倉量和成交量持續低迷，管理基金期貨凈持倉量在低位徘徊，ETF資金流入也較為清淡。”

打響下調第一槍的大行是摩根士丹利，該行四月末就已經將2026年下半年的最新黃金目標價下調至5200美元/盎司，遠低于此前5700美元的預期，屬于重大下調。

摩根士丹利的理由是：地緣摩擦，導致實際利率上行、美聯儲降息延后，徹底改變了宏觀經濟格局。黃金通常在利率下行環境中走強，但當前利率持續走高，打破了傳統價格邏輯，投資者因此重新調整持倉。局勢由此發生逆轉：高實際利率令債券更具吸引力，無息黃金吸引力大幅下降。摩根士丹利強調，這一變化讓黃金與實際利率經典負相關的關系回歸常態——2025年到2026年年初黃金大漲期間，二者關聯性曾大幅弱化，如今聯動性重回高位。

與此同時，各國央行操作也對金價造成壓力。土耳其等多個新興市場央行開始拋售黃金儲備，進一步施壓價格。此外黃金ETF資金轉為凈流出，前期大舉買入的投資者快速離場，加速金價下跌。

隨后澳新銀行也將年底黃金目標價從5800美元/盎司下調至5600美元/盎司，將金價達到6000美元的目標時間從2027年初推遲至2027年年中。

澳新銀行的分析師指出：“市場目前似乎陷入了兩難境地，一方面是地緣政治引發的焦慮，另一方面則是對通脹上行的擔憂。”與此同時，實物黃金需求也可能面臨風險，因為印度總理已呼吁國民在未來一年內暫緩購買黃金，以協助維護國家外匯儲備。

高盛、富國仍未松口轉向

不過雖然對短期黃金價格看淡，但是更多的大行認為，黃金牛市的邏輯還沒有改變，中長期來看，黃金上漲概率依然很高。

高盛依舊維持其對黃金的看漲觀點，并預測到2026年底黃金將重拾漲勢。

該行分析師Lina Thomas和Daan Struyven在報告中表示，黃金的中期前景依然穩固。由于各國央行持續購金以及美國今年預計還有兩次降息，金價有望達到5400美元/盎司。

富國銀行則是給出金價每盎司8000美元的大膽預測，主要看漲理由集中在貨幣貶值的基礎上。富國銀行指出，全球經濟已進入第四輪“貨幣貶值周期”，不斷攀升的債務、赤字和通脹正在侵蝕美元等法定貨幣的價值。在這樣的時期，投資者往往會尋求傳統體系之外的避風港；而歷史上，黃金一直是財富保值的最佳去處。

加拿大礦業傳奇人物Pierre Lassonde預測，隨著黃金取代美元成為最后的儲備貨幣，金價有望達到17250美元/盎司。Lassonde曾擔任紐蒙特礦業公司總裁。

Lassonde表示，如今的極端杠桿率使得當前的經濟周期更加動蕩。上世紀70年代末，隨著通貨膨脹和利率同步攀升，黃金價格上漲了十倍，而現在還需要考慮到美國龐大的主權債務。

截至2026年5月初，美國國家總債務接近39萬億美元。不斷上漲的借貸成本加劇了這一債務負擔，據國會預算辦公室預測，本財年凈利息支出將占聯邦總支出的近14%。

Lassonde認為，美聯儲正在將債務貨幣化，從而為黃金提供了持續的順風。他堅信17250美元/盎司的金價目標并非妄想，市場將在三年內看到其實現。

瑞銀駐新加坡金屬策略師喬妮·特維斯也表示，機構堅定看多黃金。她在近期稱：“我們認為金價能從當前水平回升，并在年內再創新高。”

瑞銀當前黃金目標價定為5600美元/盎司，甚至有望沖擊6000美元/盎司，較2025年初5400美元/盎司的目標價進一步上調。

不過未來不管黃金走勢如何，這一輪黃金牛市已經給不少企業帶來了商機。

據財聯社報道，順豐控股擬將在香港開設黃金倉庫，以滿足香港推進貴金屬中心發展計劃所帶來的存儲需求。