最近這輪行情分化的夠極致！

AI、光模塊、算力芯片的 K 線近乎垂直拉升；紅利、消費、醫(yī)藥卻原地蟄伏，無人問津。

這就導致滿倉科技的，怕利潤回吐不敢拿；堅守價值的，還會被人質(zhì)疑裹挾，這也讓很多人感到無比焦慮。

而對于持有主觀多頭的私募投資人，具體該如何選對人、做好配置，讓自己更安心的持有？

風云君也認真梳理以下幾點建議供大家參考：

第一，在單資產(chǎn)內(nèi)部做組合，主觀多頭的跨市場的配置可能不如風格的配置重要。

很多人以為，盡管行情比較極端抱團，但如果是做了跨市場配置，就可以比較好的分散風險了，實則不然。

為什么？

因為作為成長性風格的私募基金經(jīng)理，無論是投資 A 股、港股還是全球市場，核心邏輯永遠是篩選高成長、高確定性標的，而這樣的標的其實是比較一致的。最終重倉股很可能都指向了同一個板塊——AI。

因此本以為是做了分散，底層卻是殊途同歸。

這迫使我們?nèi)ニ伎?，自己買的是一個“AI主題基金”，還是一個“成長風格基金”？這二者還是有著天壤之別的。

前者是標簽，是截面結果；后者是底色，是投資范式。

如果基金經(jīng)理的“底色”是成長，那么AI只是他當前范式下篩選出的最優(yōu)解。而當AI的估值貴到脫離范式，他可能會毫不猶豫地切換到下一個進入視野的高成長領域，比如生物醫(yī)藥等。

但如果誤把他當成“AI標簽”買入，然后天天盯著AI板塊漲跌來評判他的表現(xiàn)，那就是一場痛苦的錯配。

第二，一路向上的曲線往往掩蓋著脆弱性，真正該看懂的是曲線背后的人。尤其是在主觀多頭私募上，人比曲線更重要。

本輪行情，本質(zhì)是資金在極度苛刻地尋找“成長確定性”。

財報季結束，地緣政治的噪音鈍化，市場定價邏輯重回基本面。但環(huán)顧市場，能同時滿足“高成長”和“強確定性”的標的，屈指可數(shù)。

于是，有限的資金涌向AI科技等幾個肉眼可見的賽道，形成強烈的正向循環(huán)：趨勢吸引資金，資金強化趨勢。

不過漲速過快，一定沒有辦法持續(xù)很久。

因為企業(yè)基本面根本支撐不了這樣的上漲斜率。交易非常擁擠，配置機構接近上限，就會導致板塊的脆弱性遠大于進攻性，任何一點不及預期，都可能引發(fā)劇烈的多殺多。

此時就需要我們穿透曲線，更要看清"人"，也即基金經(jīng)理。

而看曲線，只是盡調(diào)的第一步。

年化收益和最大回撤，可以給我們一個初步的“體感”判斷，可以預期未來的持有體驗如何。

通常，一個優(yōu)秀的成長風格基金經(jīng)理，將最大回撤控制在30%以內(nèi)，這也是我們可以觀察到的基準。更重要的，是產(chǎn)品每年都能創(chuàng)新高，那會相當不錯。

而如果能在年度內(nèi)既修復回撤、又創(chuàng)新高，這既給了持有人繼續(xù)持有的希望，也是管理人能力的體現(xiàn)。

更重要的是第二步：歸因分析。

通過深層次的拆解，可以判斷他為什么漲，又為什么跌？是抓住了哪些板塊？這能告訴你，他的能力圈和收益來源。

而第三步，就是聽懂他的路演，理解他的“底色”。

對于主觀基金經(jīng)理而言，他的投資哲學、性格、認知，才是相對不變的內(nèi)核。市場環(huán)境會變，漲跌板塊會變，但他的選股范式、買賣紀律、風險應對方式，是性格里帶來的東西。

就好比，一個做成長風格的人，他不會去買那些依靠紅利賺錢的股票，因為那不是他的語言。

了解這個基金經(jīng)理的“底色”，才能判斷出 ，當市場風格切換時，他會降低倉位試探，還是會用衍生工具對沖，抑或是完全不為所動？

所以，作為投資人，我們也不必成為擇時大師，因為擇時勝率極低的游戲，而是選擇直接把不擅長的事交給擅長的人。

但具體交給誰，怎么交？重點是不要被短期炸裂的業(yè)績迷惑。

一只合格的主觀多頭私募產(chǎn)品，必須經(jīng)歷一輪牛熊周期驗證。比起單年高收益，管理人的迭代能力、逆境中的思考與行動，才是穿越周期的關鍵。

第三，在極致分化的市場里，對于主觀多頭私募的投資人來說，啞鈴型配置才是讓人"睡得著覺"的更優(yōu)解。

啞鈴配置就是將一部分倉位用于追求成長和彈性，擁抱波動；另一部分倉位，則配置在偏價值、偏穩(wěn)健的策略上。

這也是我們一直在私募投資中強調(diào)的配置思維。

這樣，無論市場風往哪邊吹，組合里總有表現(xiàn)不錯的資產(chǎn)，持有體驗會舒適很多。

當然，這種配置聽起來或許不夠性感，但投資是長跑，是為了更好的生活，而不是每天花大量的時間和精力去盯著這一件事上面。

當你配置好一個讓自己安心的組合，哪怕幾天不看凈值，也不會心慌。這樣才更有可能拿得住，穿越周期。而最終獲得的絕對收益，未必低于那些在浪尖上跳舞的驚險故事。

如果你對私募投資策略感興趣，可以關注風云君，持續(xù)分享私募干貨！