本文系基于公開資料撰寫，僅作為信息交流之用，不構成任何投資建議

中藥江湖，正經歷一場殘酷的集采淘汰賽。當整個中成藥行業被集采擠壓至毛利枯竭時，老牌藥企昆藥集團卻默默地在手中的底牌上持續加注。這份底氣，一方面來自華潤三九的強勢賦能，一方面也來自昆藥集團所踩中的極具確定性的市場賽道。

01

大水之中必有大魚

中國正在以每年新增逾千萬老年人口的速度，加速踏入重度老齡化社會。

國家統計局數據顯示，截至2025年末，全國60歲及以上老年人口達3.23億人，占總人口的23%。這意味著，每4個中國人中，就有1個是老年人。而到2035年左右，這一數字將突破4億——未來十年，中國將新增約8000萬老年人。老齡化已經不再是宏觀敘事中的一句空話，而是一場每天都在發生的人口結構改變。

在人口學統計數字背后，真正撬動產業格局的，是老年人不可回避的醫藥健康需求，以及由此帶來的市場賽道起伏。

在《中國心血管病醫療質量報告2025》中，披露了一個令人震驚的事實：中國心血管疾病患者人數高達3.3億，占總人口近四分之一。其中腦卒中患者1300萬，冠心病患者1139萬，高血壓患者2.45億。

更令人不安的是，心血管疾病導致的死亡占居民總死亡近50% ，是中國人的“頭號殺手”。每年新發腦卒中約240萬例，缺血性卒中占了約七成，且1990年至2021年間，缺血性卒中的發病率增幅超過200%，是所有卒中亞型中增長最快的。

這是一組令人觸目驚心的數字，同時也透露出巨大的臨床空白，亦將是國家醫療布局的核心方向。

與之相對應的醫藥細分品類中，心血管中成藥無疑是市場最為關注的焦點之一。雖然2025年受集采擴圍和醫保控費影響，心腦血管中成藥整體規模小幅回落至703億元，但基數仍然龐大。血塞通（血栓通）制劑作為該賽道第二大品類，2024年市場規模仍有78.26億元。

同時，血塞通制劑也正受益于由“注射制劑”向“口服制劑”迭代的需求側變化。相較于傳統“注射制劑”，無需注射的“口服制劑”依從性更高，成為血塞通品類新的增長點。昆藥正是這一迭代過程中最直接受益的玩家：在血塞通軟膠囊這一口服劑型賽道，昆藥與其子公司華潤圣火合計占零售終端41%份額，是整個市場的絕對領頭羊。

銀發浪潮之下，所有的數據都在指向同一個結論：它將是中國未來十年確定性極強、體量龐大、增長預期顯著的超級賽道。 而昆藥集團憑借前瞻性布局，已然搶到了這條長坡厚雪賽道的“桿位”。

于是下一個問題隨之而來：面對深度老齡化及數億心血管疾病治療需求，昆藥怎樣做才能更好填補臨床空白，占據商業先機呢？

02

昆藥的答卷

市場再大，接不住也是空談。為了解答這道考題，昆藥集團在臨床循證、工藝研發、產業鏈等多維度進行了全面而系統的布局。

覆蓋3072例患者的血塞通軟膠囊治療缺血性卒中的PANDA研究結果發表在頂級期刊《JAMA Network Open》。數據擺在那里：標準治療基礎上加服血塞通，3個月后生活自理能力達標率89.3%，對照組只有82.4%。絕對值差距不算驚人，但在卒中這種高致死致殘率疾病中，每提高一個百分點，就是數以萬計的家庭免于崩塌。

更值得玩味的是老年亞組的數據。65歲以上患者功能獨立獲益顯著優于低齡組：12個月時老年組功能獨立比例達到92.57%，而安慰劑組為88.40%。這意味著，血塞通不僅有效，而且對最需要它的人群效果更明顯。

PANDA研究的意義，遠不止一篇高分期刊。它是中成藥在急性缺血性卒中領域的首個陽性結果，為臨床提供了量化證據。昆藥子公司華潤圣火推出了“阿理療法”：血塞通軟膠囊與阿司匹林聯用，協同增效，同時保護胃腸粘膜、降低出血風險。這套打法，既有循證的硬核，又有臨床的巧思。

學術價值的溢出效應已經在管線中顯現。1類創新藥KPC000154（非酒精性脂肪肝）和1類天然藥020項目（缺血性腦卒中）均已進入臨床階段。這不是偶然，而是PANDA研究跑通了一條“循證→臨床認可→商業轉化→反哺研發”的閉環路徑，圍繞銀發市場搭建頗具戰略縱深的管線布局。

但僅有學術證據，還不足以撐起商業增量。中成藥最大的痛點從來不是“無效”，而是“工藝不可控”。昆藥解決這個問題的方式，是把三七總皂苷的提取工藝做到極致。

2024年12月，昆藥披露了一項“三七總皂苷的提取方法及檢測方法”專利。C18固相萃取小柱前處理，結合甲醇-氨水溶液淋洗，極大程度去除干擾成分，對檢測結果具有明顯改善。

近期，國家級三七專利導航項目通過驗收。這不是閉門造車，而是對全球三七專利的一次全面“測繪”。

生產端的落地更直接?！疤烊恢参锼幪崛≈悄苤圃旎亍比脒x云南省先進級智能工廠名單。與廠家聯合研發的真空履帶式干燥與粉碎聯動生產線，智能傳感+西門子控制系統，實現全流程無人化連續生產：產能提升30%，人工高強度操作減少60%，年產量110噸。實現三七總皂苷從進料、干燥到粉碎的全流程無人化連續生產。這才是現代中藥該有的樣子。

數據不會說謊，技術不可復制。從PANDA研究的3072例陽性結果，到年產110噸三七總皂苷的智能工廠，再到200多項專利構筑的全產業鏈壁壘——昆藥已經證明了自己有能力把銀發經濟的市場潛力，一點一點地轉化為真實的商業增量。

03

未來的“確定性之錨”

昆藥的布局，正是銀發經濟這個確定性最強的賽道 。如何在這條“長坡厚雪”的賽道中做強？答案就藏在昆藥手中的三張牌里。

第一張牌：資源。昆藥的底氣，離不開在三七全產業鏈的強大掌控力：從云南文山道地種植基地，到200多項發明專利構建的技術壁壘，再到全球最全的三七類產品劑型版圖。昆藥不僅是三七制劑國家標準的制定者，更是全球唯一實現三七總皂苷從種植、提取到制劑全鏈路閉環的企業。

第二張牌：品牌。 資源只有通過品牌的通路才能轉化為心智，否則只是庫存。過去兩年，昆藥集團的戰略重心之一就是聚焦“三七就是777”的品牌建設，以鮮明的數字符號強化終端消費者的品牌認知。通過推動品牌的專業化運營與場景化落地,昆藥成功將“三七”從傳統藥材轉化為聚焦現代銀發健康需求的“777”品牌標識，為承接其前沿的研發成果與深厚的產業鏈資源，構建了至關重要的心智通路。

第三張牌：渠道。 再好的產品，觸達不到終端就是零。昆藥最容易被低估的護城河，是它借助華潤三九旗下“三九商道”實現的渠道躍遷——一方面憑借集采準入資格繼續深耕院內渠道，另一方面依托華潤三九來大幅補強院外渠道，集約化的銷售網絡不僅降低了渠道庫存的積壓風險，也極大優化了全國零售終端的動銷效率。

回頭再看PANDA研究的3072例數據，我們更容易理解昆藥在做什么：它不是在做中藥，而是在用西醫聽得懂的語言講中藥的價值。3000例臨床數據不是終點，而是昆藥通往國際市場的一張船票。未來的三七制藥、青蒿素出口、精品國藥出海，都需要循證醫學這道護城河。

對于一家老牌中成藥企業而言，昆藥面臨的考驗在于：在集采持續推進的大勢所趨下，如何走出一條破局新路。再看看昆藥集團現在手里所掌握的：三七全產業鏈的系統性優勢，200多項發明專利的技術密度，全球最全的三七類產品劑型版圖，再加上華潤三九的央企資源……這些不是報表里的數字，而是昆藥未來五年增長確定性的錨。

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