三個臺州“大佬”，沒能救下一家瀕臨退市的小市值公司。入主不到一年時間，臺州上市公司利歐股份和兩位臺州合伙方“豪賭”的*ST創(chuàng)興即將退市。

5月18日下午，*ST創(chuàng)興在臺州溫嶺召開2025年度股東大會。*ST創(chuàng)興董事會的5名成員中，僅有董事長蔡歐美現(xiàn)場出席。其他高管方面，公司財務(wù)總監(jiān)及董事會秘書（代行）顏小煥也現(xiàn)身會場。

蔡歐美與顏小煥在利歐股份關(guān)聯(lián)方浙江利歐控股集團有限公司（以下簡稱利歐集團）有著多年工作經(jīng)歷。前者目前仍是利歐集團的法定代表人，后者曾在2016年9月至2025年10月?lián)卫麣W集團財務(wù)經(jīng)理。

作為*ST創(chuàng)興被摘牌前的最后一次股東大會，共有263位股東及股東代表現(xiàn)身會議現(xiàn)場。投資者們期待在這場股東大會上得知公司退市后的種種安排，但從公司披露的會議公告來看，相關(guān)內(nèi)容并未被記錄在冊。

最終，這場股東大會以中小股東對多項議案投出反對票告終，不過因反對票占比僅約15%，所有議案都得以通過。

從易主到黯然退市，三個臺州大佬為何沒能“救下”*ST創(chuàng)興？

臺州大佬“組隊”拯救未果，利歐股份計提1.45億元減值

三個臺州大佬入主*ST創(chuàng)興，緣起于2024年的一起影響巨大的涉嫌集資詐騙案件。

2024年11月，*ST創(chuàng)興披露前實控人余增云因涉嫌集資詐騙被立案調(diào)查，受此牽連，*ST創(chuàng)興彼時控股股東浙江華僑實業(yè)有限公司（以下簡稱華僑實業(yè)）此前質(zhì)押給多家銀行的上市公司股份陷入涉訴糾紛，所持股份全部被司法凍結(jié)。

2025年5月，杭州市上城區(qū)人民法院對華僑實業(yè)持有的合計15.75%的股份啟動公開拍賣。最終，相關(guān)股權(quán)被福建平潭元初投資有限公司（以下簡稱福建平潭）、鐘仁志、溫嶺利新機械有限公司（以下簡稱溫嶺利新）、顏燚競得，合計耗資2.34億元，四家隨后簽署《一致行動協(xié)議》，在意見分歧時以王相榮的意見為準。

拍下股份的四家中，福建平潭和溫嶺利新是利歐股份子公司，背后實控人系知名臺州溫嶺商人王相榮；鐘仁志是臺州溫嶺上市公司鑫磊股份的實控人，自然人顏燚也是臺州溫嶺人士。

基于此，王相榮通過平潭元初、溫嶺利新間接控制*ST創(chuàng)興9.87%股份，通過一致行動人鐘仁志、顏燚最終合計控制公司6700萬股，占總股本15.75%。

2025年7月16日晚，*ST創(chuàng)興發(fā)布公告稱，已收到杭州市上城區(qū)人民法院的執(zhí)行裁定書。王相榮實控的利歐股份通過旗下的平潭元初與溫嶺利新，以1.53億元總價競得公司9.87%股權(quán)，已成為*ST創(chuàng)興第一大股東。

不過，隨著*ST創(chuàng)興被裁定退市，利歐股份曾經(jīng)付出的1.53億元成本，已被計提1.45億元減值。在下修盈利預期的同時，利歐股份也招致投資者質(zhì)疑：*ST創(chuàng)興始終存在退市風險，為何利歐股份沒有提早審慎處理相關(guān)減值，反而持續(xù)釋放利好信號。

5月22日下午，《每日經(jīng)濟新聞》記者就此致電利歐股份董秘辦電話，接線人士婉拒采訪，并表示一切以公告為準。

溫嶺當?shù)仄髽I(yè)分包項目，2025年第四季度突增營收3億元

入主后，王相榮面對的*ST創(chuàng)興的經(jīng)營情況并不樂觀。2025年半年報顯示，*ST創(chuàng)興的當期營收僅為37萬元，歸母凈利潤虧損1371萬元。考慮到當下的監(jiān)管規(guī)定，這意味著，新實控人要在2025年下半年為上市公司找到至少3億元的項目，或者干脆幫助公司實現(xiàn)扭虧。

從*ST創(chuàng)興披露的多份公告中可以簡單梳理出王相榮團隊的保殼思路以及相關(guān)操作的時間線。

首先是保殼思路。基于當前監(jiān)管機構(gòu)對于公司主營業(yè)務(wù)的認定規(guī)則，被*ST的公司往往需要在公司當前已有的主業(yè)中創(chuàng)造增量，滿足維持公司上市資格的財務(wù)指標。拆解來看，*ST創(chuàng)興的業(yè)務(wù)可以被分為兩部分——建筑工程業(yè)務(wù)以及軟件相關(guān)業(yè)務(wù)。

一位曾在多家上市公司擔任核心高管的人士向每經(jīng)記者分析，一般而言，建筑工程業(yè)務(wù)往往更容易做高營收。這也解釋了為何部分被*ST的公司都會選擇增加工程類業(yè)務(wù)。

增加建筑工程類業(yè)務(wù)營收，也成為*ST創(chuàng)興嘗試保殼的核心路徑。王相榮入主后的首份半年報中，*ST創(chuàng)興提及：“公司收購了具備地基基礎(chǔ)工程、鋼結(jié)構(gòu)工程、建筑裝修裝飾工程、建筑機電安裝工程等專業(yè)承包資質(zhì)，以及建筑工程施工、市政公用工程施工等總承包資質(zhì)的子公司，并已經(jīng)或擬對上述子公司進行認繳增資。公司在資質(zhì)體系方面實現(xiàn)了補強和擴充，能夠更好滿足不同類型工程項目的資質(zhì)要求，有利于提升公司在建筑施工領(lǐng)域的綜合競爭力及業(yè)務(wù)承接能力，為后續(xù)市場開拓和工程實施打下基礎(chǔ)。”

*ST創(chuàng)興收購的公司為溫嶺聯(lián)盈建筑工程有限公司（以下簡稱溫嶺聯(lián)盈）以及溫嶺九錦建筑工程有限公司（以下簡稱溫嶺九錦）。工商信息顯示，*ST創(chuàng)興曾分別在2025年7月3日和7月31日完成了對應股權(quán)變更。變更后，溫嶺聯(lián)盈為溫嶺九錦大股東。

對于彼時現(xiàn)金流已經(jīng)接近枯竭的*ST創(chuàng)興而言，拿出大筆資金支持溫嶺聯(lián)盈進行經(jīng)營并不現(xiàn)實。為了支持溫嶺聯(lián)盈的運作，2025年9月，利歐股份下場，為溫嶺聯(lián)盈的合計3億元借款進行連帶擔保。*ST創(chuàng)興和溫嶺聯(lián)盈為擔保事項提供反擔保。

隨后，以上述兩家公司為平臺，*ST創(chuàng)興在幾個月時間內(nèi)實現(xiàn)了年度3億元的營收目標。這背后，新實控人及一致行動人提供了多方面的助力：比如顏小煥曾在去年11月開始擔任溫嶺聯(lián)盈的財務(wù)經(jīng)理；客戶或供應商列表中，利歐股份和鑫磊股份相關(guān)企業(yè)現(xiàn)身其中，不過由關(guān)聯(lián)方貢獻的營收比例相對較小。

真正幫助*ST創(chuàng)興在報表層面完成營收指標的客戶主要有三家：中化學曙光建設(shè)有限公司（以下簡稱曙光建設(shè)）、華神建設(shè)集團有限公司以及遠豐控股集團有限公司。三家企業(yè)均為臺州當?shù)仡^部建筑企業(yè)，注冊地均位于溫嶺，三者合計為*ST創(chuàng)興貢獻營收超2億元。

另據(jù)*ST創(chuàng)興2025年年報披露，公司前五大客戶中的剩余兩家，一家是同樣位于溫嶺的森拓建設(shè)集團有限公司，另一家則是曙光建設(shè)的關(guān)聯(lián)公司。

最終，在一眾溫嶺本地客戶的助力下，*ST創(chuàng)興在2025年第四季度突擊實現(xiàn)營收合計3.03億元。

中途承接項目做高營收，審計機構(gòu)出具無法表示意見報告

今年1月底，*ST創(chuàng)興發(fā)布業(yè)績預告，稱公司年度營收為3.1億元至3.5億元。考慮到公司前三季度營收尚不足2000萬元，此般異常情況立刻引起監(jiān)管注意。

隨后，監(jiān)管部門下發(fā)監(jiān)管工作函，要求公司說明收入真實性以及與客戶和供應商之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系等多項內(nèi)容。

審計機構(gòu)回復表示，其在審計過程中對部分項目的商業(yè)合理性需要進一步判斷，審計機構(gòu)尚不能確認相關(guān)營業(yè)收入符合規(guī)定。審計機構(gòu)提出了幾個疑點：其一，公司客戶方遠豐建設(shè)集團股份有限公司等存在客戶與供應商存在股權(quán)關(guān)系的情況；其二，在對公司主要客戶曙光建設(shè)等主體開展多層穿透核查后，審計機構(gòu)發(fā)現(xiàn)其中間環(huán)節(jié)相關(guān)方與公司該客戶項目的部分供應商存在聯(lián)系電話、電子郵箱相同或地址相近等情況；其三，公司部分項目可能涉及履約進度及成本收入跨期，可能存在對上述項目收入進行調(diào)減的情況。

最終，審計機構(gòu)出具了一份無法表示意見的審計報告。相關(guān)公告中，審計機構(gòu)提及，*ST創(chuàng)興的部分收入來源于中途承接的分包項目，存在非正常施工或停滯后由*ST創(chuàng)興承接的情況。此外，公司部分項目的客戶與供應商之間存在股權(quán)關(guān)系、*ST創(chuàng)興在工程項目中承擔的具體責任難以確認。另外，公司的部分項目應收賬款存在逾期，其可收回性難以確認。

至此，*ST創(chuàng)興保殼宣告失敗。

“說實話，*ST創(chuàng)興沒能保殼成功還是很可惜的。”劉偉（化名）曾在多家上市公司擔任財務(wù)總監(jiān)、董秘等職位，也曾關(guān)注過*ST創(chuàng)興的此次保殼。“主要是選擇的方向不對，業(yè)務(wù)做得不漂亮，時間節(jié)點也沒有把握好。所有的項目都集中在第四季度做完，外界肯定會質(zhì)疑真實性，更何況很多業(yè)務(wù)經(jīng)不起查驗。對于*ST創(chuàng)興而言，如果不做營收，把利潤踏踏實實做足其實也是可以一試的，畢竟公司去年前三季度的虧損額只有1400多萬元。”

“在我看來，保殼不亞于一個小型的IPO，需要付出很多人力、物力和精力去參與。企業(yè)進了ICU，要花錢找醫(yī)生幫忙治療。*ST創(chuàng)興其實給整個行業(yè)都敲了警鐘，要重視合規(guī)，重視專業(yè)人士，也要重視預期管理，及時與監(jiān)管溝通，與市場溝通。”劉偉說。