執(zhí)筆 | 洪大大

編輯 | 駱 言

近期，白酒上市TOP5酒企相繼舉辦了業(yè)績說明會/投資者交流會，圍繞經(jīng)營發(fā)展、戰(zhàn)略布局等核心議題與投資者深入溝通，其中分紅政策成為全場關注的焦點。

從茅臺確保每年現(xiàn)金分紅不低于當年可分配利潤的75%，到五糧液嚴格兌現(xiàn)2025年度不低于200億元的分紅承諾，到汾酒分紅金額達到 80.03 億元，到瀘州老窖全年累計現(xiàn)金分紅 85 億元，占凈利潤 78.48%，再到洋河分紅22.14億元。每一個數(shù)字都傳遞出龍頭酒企的長期主義定力，為行業(yè)高質量發(fā)展筑牢信心根基。

而復盤這五家酒企十年分紅，分紅總額破5000億元，其規(guī)模也從百億級向千億級的跨越式增長；其模式從單一年度派現(xiàn)升級為“年度+中期”雙分紅，分紅比例持續(xù)提升、承諾愈發(fā)清晰。

這不僅是各企業(yè)盈利能力持續(xù)增強、現(xiàn)金流不斷充盈的直接體現(xiàn)，更印證了白酒行業(yè)抗周期、高盈利、高回報的核心特質，為行業(yè)在調(diào)整期提振信心、凝聚共識提供了最堅實的現(xiàn)實支撐。

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分紅表態(tài)擲地有聲

龍頭傳遞強勁信心

隨著年報及一季度報披露的收官，各家酒企陸續(xù)召開業(yè)績說明會與投資者交流會，管理層直面市場關切，就分紅政策、股東回報等問題作出詳細回應，每一份表態(tài)都彰顯了企業(yè)對投資者的重視、對自身經(jīng)營的底氣。

貴州茅臺在近期業(yè)績說明會上，圍繞分紅與市值管理作出明確表態(tài)，管理層強調(diào)茅臺作為負責任的企業(yè)，將嚴格落實2024-2026年現(xiàn)金分紅規(guī)劃，確保每年現(xiàn)金分紅不低于當年可分配利潤的75%，同時有序推進15億～30億元股份回購注銷方案的落地實施。

針對后續(xù)分紅與市值管理安排，茅臺管理層明確提出“連續(xù)性、穩(wěn)定性與可持續(xù)性”三大關鍵詞，表示將結合經(jīng)營發(fā)展實際、資本開支需求及行業(yè)競爭態(tài)勢，科學運用市值管理工具，在確保可持續(xù)發(fā)展的前提下，持續(xù)完善市值管理體系，保障股東回報的穩(wěn)定性。

五糧液則在近期舉辦的臨時股東大會上正式通過2025年度利潤分配方案，嚴格兌現(xiàn)全年不低于200億元分紅承諾

與此同時，五糧液還作出三大承諾：以穩(wěn)健業(yè)績回報股東，2026年全年力爭實現(xiàn)雙位數(shù)穩(wěn)健增長；以合理價值回報股東，按期實施百億級分紅、百億級回購注銷及大股東增持；以更好發(fā)展回報股東，堅持“聚焦核心品牌、增強供需適配、深耕高質量動銷”的長期主義戰(zhàn)略，不斷提升市場動銷和市場份額。

汾酒在業(yè)績交流會上也表示，2023-2025年，分紅率從52%逐步提高到2025年的65.35%。2025年分紅總額達80億元，股息率約4.8%，以穩(wěn)健經(jīng)營與持續(xù)高分紅回報全體股東。

瀘州老窖在最近的投資者交流會上也表示，2024-2026年度，公司每年度現(xiàn)金分紅總額占當年歸屬于上市公司股東凈利潤的比例分別不低于65%、70%、75%，且均不低于人民幣85億元（含稅）。

洋河股份在2025年度網(wǎng)上業(yè)績說明會上，回應了投資者關于分紅的關切問題。管理層表示，2025年度利潤分配預案尚需股東會審議，將在審議通過后兩個月內(nèi)完成分配，同時明確表示重視投資者關于回購、增持及中期分紅的相關建議。

綜上，近期各TOP5酒企的業(yè)績說明會與投資者交流會，本質上是一場“信心傳遞會”。各企業(yè)的分紅表態(tài)并非空洞承諾，而是基于自身經(jīng)營實力、現(xiàn)金流儲備作出的理性規(guī)劃，既回應了投資者的核心關切，穩(wěn)定了市場預期，更向整個行業(yè)傳遞出“穩(wěn)健發(fā)展、價值共享”的強烈信號。

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十年分紅全景

構筑行業(yè)壓艙石

2016-2025年，是中國白酒行業(yè)從深度調(diào)整復蘇、步入黃金增長、再到結構性優(yōu)化的完整周期，也是頭部酒企分紅能力、分紅意愿、分紅制度全面升級的黃金十年。

TOP5酒企憑借強勁的盈利能力、充沛的現(xiàn)金流與清晰的股東回報理念，實現(xiàn)分紅規(guī)模階梯式增長、分紅模式持續(xù)優(yōu)化，成為資本市場中稀缺的“價值藍籌”與“現(xiàn)金奶牛”，構筑起白酒行業(yè)穿越周期的壓艙石。

長江酒道梳理發(fā)現(xiàn)，十年間TOP5酒企分紅呈現(xiàn)清晰的三大階段特征，與行業(yè)發(fā)展同頻共振。

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穩(wěn)健起步期（2016-2018年）

這三年行業(yè)走出調(diào)整陰霾，營收利潤穩(wěn)步修復，分紅規(guī)模持續(xù)攀升但節(jié)奏平緩。茅臺作為行業(yè)標桿，三年分紅從85.26億元增至182.64億元，年均增幅超45%，

五糧液、洋河緊隨其后，2018年分紅分別達65.99億元、48.22億元，較2016年實現(xiàn)翻倍增長。瀘州老窖、汾酒同步跟進，分紅規(guī)模穩(wěn)步擴容，初步奠定高分紅基礎。

這一階段，酒企分紅以年度派現(xiàn)為主，比例維持在30%-50%，重在傳遞經(jīng)營回暖信號。

02

高速發(fā)展期（2019-2023）年

這一階段迎來消費升級與品牌集中雙重紅利，頭部酒企業(yè)績爆發(fā)式增長，分紅規(guī)模與分紅比例雙提升。

茅臺分紅持續(xù)領跑，2022年首次突破600億元，穩(wěn)居A股分紅榜首；五糧液分紅從85.4億元增至181.27億元，五年實現(xiàn)翻倍；瀘州老窖從23.29億元躍升至79.49億元，增幅超240%；汾酒也從2019年的不足10億元到2023年破50億元，徹底擺脫早期低位徘徊態(tài)勢；洋河保持穩(wěn)健，2023年分紅達70.20億元，穩(wěn)居行業(yè)第一梯隊。

03

優(yōu)化升級期（2024年至今）

頭部酒企分紅策略更趨理性、更具韌性，從“規(guī)模增長”轉向“質量提升”。茅臺持續(xù)領跑，2024-2025年分紅均超600億元；五糧液堅守承諾，2024年分紅223.01億元創(chuàng)歷史新高，汾酒、瀘州老窖較2023年都有較大增長，洋河主動調(diào)整分紅策略，保障長期可持續(xù)性。

尤為亮眼的是，2024年起茅臺、五糧液、瀘州老窖全面實施“年度+中期”雙分紅模式，汾酒、洋河跟進優(yōu)化，分紅頻率提升、節(jié)奏更穩(wěn)，股東回報從“年度驚喜”變?yōu)椤俺B(tài)化福利”。

從累計數(shù)據(jù)看，2016-2025年TOP5酒企累計分紅超6000億，其中茅臺累計分紅超3000億，五糧液累計超1000億，這份沉甸甸的分紅成績單，不僅是對投資者長期陪伴的豐厚回饋，更在行業(yè)調(diào)整期發(fā)揮“壓艙石”作用，以持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金回報，對沖市場波動、提振信心。

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分紅背后的密碼

盈利筑基、現(xiàn)金流護航、制度保障

頭部酒企十年持續(xù)高分紅，絕非偶然之舉，而是強勁盈利能力、充沛現(xiàn)金流、清晰戰(zhàn)略定位、完善制度保障共同作用的必然結果。

穩(wěn)健盈利是高分紅的核心根基。2016-2025年，TOP5酒企依托品牌壁壘、產(chǎn)品升級與渠道深耕，實現(xiàn)營收與利潤持續(xù)穩(wěn)健增長，為高分紅提供堅實利潤支撐。拿茅臺來說，憑借稀缺性與品牌壟斷力，凈利潤從2016年的167億元增至2025年的超550億元，年均增幅超15%，以“日進斗金”的盈利能力，支撐起年均超600億元的分紅規(guī)模。

充沛現(xiàn)金流是高分紅的關鍵保障。截至2025年末，茅臺現(xiàn)金流凈額為615億元，五糧液現(xiàn)金流凈額接近300億，汾酒、瀘州老窖分別達到90及70億元。

這種財務狀況，足以讓酒企在滿足生產(chǎn)經(jīng)營、產(chǎn)能擴建、品牌投入等資金需求后，仍有充沛現(xiàn)金回饋股東，實現(xiàn)“發(fā)展與分紅”兩不誤。

制度完善與長期主義是高分紅的內(nèi)在驅動。近年來，TOP5酒企紛紛制定中長期股東回報規(guī)劃，將高分紅從“臨時決策”升級為“制度性安排”，以明確承諾穩(wěn)定市場預期，這一點在近期各企業(yè)的交流會中均有體現(xiàn)。

如茅臺承諾2024-2026年每年分紅比例不低于凈利潤的75%，并常態(tài)化實施中期分紅。

五糧液明確2024-2026年分紅率不低于70%且總額不低于200億元，以“雙約束”堅守承諾。

瀘州老窖承諾2025-2026年分紅率分別不低于70%、75%，且均不低于85億元。

汾酒規(guī)劃2025-2027年分紅率不低于65%，持續(xù)優(yōu)化分紅政策等，讓高分紅成為可預期、可持續(xù)的常態(tài)化行為。

當前，白酒行業(yè)雖面臨短期調(diào)整，但長期向好的基本面沒有改變，消費升級的大趨勢沒有動搖，頭部集中的新格局加速形成。

以茅臺、五糧液、瀘州老窖、汾酒、洋河為代表的龍頭企業(yè)，正以十年分紅積淀的深厚底蘊為翼，以穩(wěn)健經(jīng)營、制度完善、責任擔當為帆，引領行業(yè)在調(diào)整中蓄勢、在變革中突圍。