原文標(biāo)題：昆侖芯啟動(dòng)上市輔導(dǎo)，2025年出貨量比肩寒武紀(jì)

中經(jīng)記者 李靜 北京報(bào)道

繼年初向港交所以保密形式遞交招股書后，百度旗下的AI芯片“獨(dú)角獸”昆侖芯，在資本化道路上又邁出了關(guān)鍵一步。

證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)顯示，昆侖芯（北京）科技股份有限公司于2026年5月7日正式啟動(dòng)科創(chuàng)板上市輔導(dǎo)，中國(guó)國(guó)際金融擔(dān)任輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)。

《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者從知情人士處獲悉，昆侖芯仍在正常推動(dòng)港股上市進(jìn)程。

北京前沿未來科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究院院長(zhǎng)陸峰博士對(duì)記者直言：“昆侖芯同步推進(jìn)‘A+H’上市是當(dāng)前最優(yōu)的資本戰(zhàn)略組合，港股是連接國(guó)際資本的出海通道，科創(chuàng)板是實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化的主場(chǎng)陣地。”

另外值得關(guān)注的是，IDC報(bào)告顯示，2025年國(guó)內(nèi)芯片企業(yè)出貨量排名中，昆侖芯與寒武紀(jì)并列第三，均為11.6萬塊。

“A+H”資本棋局

如今，科技企業(yè)選擇“A+H”兩地上市已經(jīng)不是新鮮事。

2026年1月1日，昆侖芯以保密形式向港交所遞表；5月7日，正式啟動(dòng)科創(chuàng)板上市輔導(dǎo)。

據(jù)悉，昆侖芯仍在正常推動(dòng)港股上市進(jìn)程，“A+H”兩地上市格局基本落定。

事實(shí)上，科技企業(yè)在港股上市前后同步推進(jìn)A股輔導(dǎo)備案，已成為行業(yè)普遍做法。此前，智譜AI、壁仞科技等公司亦有類似安排。

業(yè)內(nèi)分析人士指出，科技企業(yè)在推進(jìn)港股上市的同時(shí)，提前布局A股輔導(dǎo)備案，既可保留未來境內(nèi)融資的靈活性，也體現(xiàn)了對(duì)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)期信心。

從資本定位看，港股與科創(chuàng)板承擔(dān)截然不同的功能。陸峰分析指出，港股側(cè)重國(guó)際化融資與品牌背書，便于對(duì)接全球資本、支撐海外技術(shù)合作與業(yè)務(wù)拓展；科創(chuàng)板則聚焦高估值與硬科技定價(jià)權(quán)，境內(nèi)市場(chǎng)對(duì)自主可控邏輯認(rèn)可度更高，能為高強(qiáng)度研發(fā)提供充沛資金，也讓百度的投資價(jià)值被單獨(dú)顯影。“兩地上市既保證融資確定性，又兼顧估值與市場(chǎng)形象，形成進(jìn)可攻、退可守的排布。”

能否復(fù)制寒武紀(jì)溢價(jià)

據(jù)IDC報(bào)告披露，2025年中國(guó)市場(chǎng)的AI加速卡出貨量約為400萬塊，英偉達(dá)以55%市場(chǎng)份額排名第一，國(guó)內(nèi)芯片企業(yè)總出貨量約165萬塊，市場(chǎng)份額共計(jì)約41%。

國(guó)產(chǎn)AI加速卡出貨量中，華為以約81.2萬塊的出貨量領(lǐng)跑，占到國(guó)產(chǎn)出貨量的49%；阿里巴巴平頭哥以26.5萬塊的出貨量排名第二，占比達(dá)到16%；昆侖芯與寒武紀(jì)并列第三，均為11.6萬塊，占比達(dá)到7%。

此外，海光信息、沐曦和天數(shù)智芯分別占國(guó)產(chǎn)廠商出貨量的約5%、4%和3%。

其中，寒武紀(jì)更是近兩年股市的“黑馬”，上演著市值神話。寒武紀(jì)2020年上市初期市值為257億元，這兩年在國(guó)產(chǎn)芯片崛起的浪潮下，股價(jià)一度沖高至1966元、市值突破8000億元，甚至多次超越貴州茅臺(tái)上演“AI芯片股王”的市值神話。

出貨量與寒武紀(jì)相當(dāng)?shù)睦鲂荆芊駨?fù)制寒武紀(jì)的千億估值？

談芯首席分析師王樹一對(duì)記者表示：“即便財(cái)務(wù)指標(biāo)接近，昆侖芯恐怕難以接近寒武紀(jì)的估值。寒武紀(jì)享受的溢價(jià)，核心在于其多年來是A股唯一純正AI芯片概念股，大量科創(chuàng)、芯片、AI、算力ETF被動(dòng)配置，單ETF持倉就支撐其未盈利時(shí)市值破千億。如今A股已有多家AI芯片公司，昆侖芯上市已無稀缺性優(yōu)勢(shì)，估值很難比肩。”

從芯片架構(gòu)與路線來看，陸峰指出，昆侖芯采取“CPU+NPU+DPU”異構(gòu)架構(gòu)，強(qiáng)調(diào)“場(chǎng)景定義芯片”，由內(nèi)部業(yè)務(wù)需求驅(qū)動(dòng)迭代。寒武紀(jì)則采用自研MLUarch架構(gòu)，專注于特定架構(gòu)上的極致能效比，從終端IP切入后拓展至云邊端。同時(shí)在軟件生態(tài)方面，昆侖芯深度集成百度AI生態(tài)，硬件架構(gòu)接近GPU使用方式，易用性較高。寒武紀(jì)則構(gòu)建全棧NeuWare軟件平臺(tái)，兼容PyTorch等主流框架，強(qiáng)調(diào)“降低開發(fā)門檻”。

“從市場(chǎng)定位的角度來看，昆侖芯起步于支撐搜索等內(nèi)部場(chǎng)景，正向金融、能源、電信等行業(yè)拓展。寒武紀(jì)則定位為獨(dú)立芯片廠商，產(chǎn)品已獲互聯(lián)網(wǎng)大廠規(guī)模化采購(gòu)，商業(yè)化路徑更直接。”陸峰說道。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，百度持有昆侖芯57.67%股份，仍為控股股東。百度在年初的公告中就指出，分拆昆侖芯獨(dú)立上市，可以更全面地反映昆侖芯的價(jià)值，并且可使其業(yè)務(wù)吸引專注于通用AI計(jì)算芯片和相關(guān)軟硬件系統(tǒng)業(yè)務(wù)的投資者群體；另外可以提升昆侖芯在其客戶、供應(yīng)商和潛在戰(zhàn)略合作伙伴中的形象，并提高其協(xié)商凈額爭(zhēng)取更多業(yè)務(wù)的地位。

王樹一提醒道：“昆侖芯的風(fēng)險(xiǎn)，在于獨(dú)立上市后如何平衡與前母公司百度的關(guān)系。想要獨(dú)立發(fā)展，就可能要降低對(duì)百度的依賴，百度也可能會(huì)減少采購(gòu)比例，這需要很好的平衡。”

Omdia研究總監(jiān)何暉也持類似觀點(diǎn)：“昆侖芯過去被認(rèn)為與百度綁定較深，雖然它已剝離多年，但仍需要持續(xù)說服市場(chǎng)接受它作為獨(dú)立的第三方供應(yīng)商。”

AI芯片加速國(guó)產(chǎn)化

雖然IDC報(bào)告顯示，2025年中國(guó)市場(chǎng)的AI加速卡出貨量英偉達(dá)以55%市場(chǎng)份額排名第一，但國(guó)產(chǎn)芯片出貨量已經(jīng)在大幅攀升。

“以DeepSeek -V4適配華為昇騰為標(biāo)志，本土AI芯片公司在替代英偉達(dá)上邁過了一個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，即在主流大模型訓(xùn)練上已經(jīng)可以在成本與算力效率上與英偉達(dá)有一戰(zhàn)。”剛剛參加移動(dòng)2026云大會(huì)的王樹一對(duì)記者指出，今年有非常多的本土芯片公司參展，移動(dòng)也表示全國(guó)產(chǎn)算力底座適配已經(jīng)完成。

“若國(guó)內(nèi)模型廠商跟進(jìn)適配，有望在三五年內(nèi)在市占率上對(duì)英偉達(dá)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)反超。”王樹一說道。

陸峰則判斷：“國(guó)內(nèi)芯片行業(yè)將在未來兩三年后逐步走向‘分化的集中’。當(dāng)前窗口已從政策驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向性能驅(qū)動(dòng)，如果英偉達(dá)B200等新一代GPU大規(guī)模入華，若國(guó)產(chǎn)芯片未在推理性價(jià)比上建立代差優(yōu)勢(shì)，窗口將快速關(guān)閉。”

最近一兩年，有一批A I芯片、半導(dǎo)體公司已經(jīng)上市或者正在排隊(duì)上市。

對(duì)于這波AI芯片上市潮，何暉認(rèn)為，AI目前處于初期大基建階段，整體需求依然旺盛，從地緣政治和市場(chǎng)需求看，各方都希望國(guó)內(nèi)產(chǎn)品盡快切入AI賽道。國(guó)家對(duì)AI芯片公司上市也偏鼓勵(lì)，頭部企業(yè)上市時(shí)機(jī)較好，但上市后的經(jīng)營(yíng)與生態(tài)綁定，才是決定長(zhǎng)期表現(xiàn)的關(guān)鍵。

陸峰則指出，上市潮意味著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)在從“概念比拼”轉(zhuǎn)向“產(chǎn)品落地”。頭部公司通過IPO獲得彈藥，在推理這一主戰(zhàn)場(chǎng)圍繞“芯片+系統(tǒng)+軟件”的綜合效能展開廝殺，而生態(tài)短板企業(yè)將加速掉隊(duì)。

對(duì)于AI芯片未來的市場(chǎng)格局發(fā)展，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為或?qū)⒊尸F(xiàn)“一超多強(qiáng)+細(xì)分冠軍”的局面。

何暉表示：“半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)往往少數(shù)巨頭占據(jù)大部分份額，但AI空間很大，不同層級(jí)需要不同芯片，會(huì)允許多樣化存在，大部分份額歸少數(shù)巨頭，同時(shí)也允許一些分化。”

（編輯：張靖超 審核：李正豪 校對(duì)：燕郁霞）