上海
一創固收：央行加碼呵護提振信心，中短端表現優于長端
5月25日，臨近月末疊加稅期走款，資金面早盤均衡偏緊，午后隨央行呵護逐步轉松。央行當日以固定利率、數量招標方式開展2580億元7天期逆回購操作，中標利率1.40%，同時開展6000億元1年期MLF操作，對沖5000億元MLF到期及10億元逆回購到期后，公開市場合計實現凈投放3570億元，單日逆回購凈投放2570億元。資金面早盤隔夜融出在1.40%附近，午后隔夜價格逐步下行至1.35%附近。
債市方面，隨著資金面由緊轉松，現券收益率多數小幅下行，基金、證券買方力量較強，中短端修復力度優于長端，曲線呈現陡峭化趨勢。截至收盤，10年期國債活躍券260010收益率下行0.5bp報1.746%，30年期國債活躍券2600002收益率下行0.9bp報2.2255%，10年期國開活躍券250220收益率下行0.85bp報1.8115%。國債期貨收盤多數上漲，30年期主力合約漲0.23%報113.22元，10年期主力合約漲0.04%報108.97元，5年期主力合約漲0.02%報106.465元，2年期主力合約持平于102.642元。
江海證券：短期震蕩偏多，關注政府債發行節奏及政策落地情況
今天受到稅期和跨月影響，資金面略緊，但市場對于央行維持適度寬松的信心較足，中短端表現強于中長端。上周央行在臨近稅期開始加量OMO操作，并且加量續作MLF，相當于給市場吃了顆"定心丸"。不過，在目前市場降息預期較低的情況下，中短端債券利率進一步下行的空間有限，后續還應該在收益率曲線上找空間。
長端方面，地緣沖突緩解、油價回落后，市場對通脹的擔憂下降。后續債市潛在利空在于政府債發行是否提速，以及增量政策情況，如果政府債發行節奏沒有加快、增量政策不及預期，那么預計債市資金寬松格局不變，債市仍呈震蕩偏多格局。
東方金誠：債市將延續偏強震蕩格局，偏利多
預計本周債市將延續偏強震蕩格局。上周（5.18-5.22）周一央行加碼短期流動性投放并超額續作MLF，加之稅期擾動逐步減退，本周資金面壓力料可控；同時， 本周雖為宏觀數據真空期，基本面將缺少增量利多，但5月18日公布的4月宏觀數據印證經濟復蘇動能不足，仍將為債市提供支撐。另外，美伊和談取得實質性進展，霍爾木茲海峽或將重新開放，市場風險偏好有所抬升，可能壓制債市情緒，但考慮到國際油價隨之回落并推動通脹預期降溫，美伊談判積極信號對債市的總體影響或偏利多。綜上，在基本面偏弱、央行流動性呵護以及油價回落等利好因素支撐下，本周債市料維持偏強格局，但市場風險偏好抬升及交易盤止盈等因素或引發債市波動。
國聯民生固收：供給高峰和資金收斂共振，短期擾動后債市仍存支撐
過去一周債券利率整體延續小幅下行節奏。盡管資金利率逐步回升，但投資者對央行保持寬松思路預期較強，資金利率從較低位置略微回升并未導致債市情緒轉弱，投資者仍在繼續挖掘凸點和高利率位置。本輪供給沖擊為短期階段性擾動，并不會扭轉債市"類衰退式寬松"的底層邏輯與"慢牛"格局，債市無趨勢性"走熊"風險，大概率會延續壓力可控的窄幅震蕩走勢。
短期資金面收斂，疊加政府債繳款高峰將至，近期債市仍將承壓震蕩；但考慮到實體信貸需求偏弱、資金淤積格局未變，債市經歷短期擾動后仍存支撐。
（財聯社 張良 實習生 劉明哲）
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