如果要評選光伏圈最會講故事的企業(yè)，趕碳號心中有個人選——估計就連妖股國晟科技都要拜他為師。這家企業(yè)就是*ST金剛

光伏主業(yè)毛利率只有-58.91%的*ST金剛，始終與熱點同行，現(xiàn)如今既是太空光伏概念股，又是AIDC概念股，集兩大題材于一身。

現(xiàn)在，*ST金剛已經(jīng)正式向深圳證券交易所提交了申請，請求撤銷股票交易退市風險警示及其他風險警示。看這架勢，*ST金剛馬上要走上康莊大道，并且要原地起飛、火箭發(fā)射了！

只可嘆那些整日里辛辛苦苦卷技術(shù)、卷效率、卷價格的光伏企業(yè)們?nèi)匀黄埢钪琅f水深火熱，日子過得遠不如*ST金剛。但是，這一切真的正常嗎？

01

金剛光伏的扭虧仙術(shù)！

2025年，*ST金剛實現(xiàn)總營業(yè)收入3.01億元，同比增長143.41%；利潤總額2.16億元，同比增長126.78%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.03億元，同比增125.53%。

已經(jīng)扭虧，這是*ST金剛的底氣，摘星摘帽的理由。

光伏人都清楚，以當下光景，想要靠光伏主業(yè)扭虧，這是完全不可能的。那么，*ST金剛是如何做到的呢？

來自2025年年報

一般來說，企業(yè)為了保殼，通常會變賣一部分資產(chǎn)，通過增加非經(jīng)營性收益改變利潤結(jié)構(gòu)。然而，*ST金剛早在2024年年末時就已經(jīng)嚴重資不抵債了，根本沒有資產(chǎn)可賣。所以，這條路走不通。

*ST金鋼不愧叫“金鋼”，有獨門秘笈。這一招也值得當下眾多面臨破產(chǎn)清算、退市的上市公司學習。

不繞圈子——*ST金剛的辦法就是通過“重組”來賺錢。

公司2025年年報顯示：*ST金剛確認債務(wù)重組收益8.75億元，該收益是凈利潤增長的最主要來源。

來自2025年年報

沒有想到吧，破產(chǎn)重整，竟然能夠幫企業(yè)賺錢。

金剛光伏的債權(quán)人——廣州曠視管理咨詢有限公司以公司不能清償?shù)狡趥鶆?wù)、明顯缺乏清償能力但具備重整價值為由，向法院申請對公司進行重整，并申請啟動預(yù)重整程序。

趕碳號曾經(jīng)報道過廣州曠視，其和大股東歐昊集團關(guān)聯(lián)很深。也有可能其向法院申請重整，正是大股東所希望的那樣（詳見2024年7月11日《金剛光伏重整案，背后藏著一個碧桂園？》）。

據(jù)多家媒體報道，*ST金剛的大股東——歐昊集團，是由碧桂園一手扶持壯大起來的企業(yè)。公司最初注冊地就位于佛山順德碧桂園總部附近，2015年成立，在2016年3月就已經(jīng)獲得碧桂園戰(zhàn)略合作伙伴獎；2017年，廣東歐昊中標碧桂園的千億級項目——馬來西亞森林城市。2019年，在歐昊成立的第4年，該公司便以11億元的價格拿下廣州南沙靈山島一座地標式大廈。

碧桂園對外也將歐昊集團表述為“重要合作伙伴”。不止于此，碧桂園甚至還直接為歐昊集團輸送人才。

金剛光伏董監(jiān)高中，無論是張棟梁，還是李雪峰，還是債主徐坤華，在地產(chǎn)的黃金時代，或許真是共事多年的兄弟，都曾經(jīng)或正在歐昊集團任職，也都是碧桂園的供應(yīng)商。

總之，法院受理了。

截至2025年9月29 日，共有132家債權(quán)人向金剛光伏申報了15.60億元債權(quán)，均為普通債權(quán)。初步審查確認債權(quán)金額9.79億元，暫未確認的約4.77億元（主要為訴訟未決、條件未成就、需要補充證據(jù)材料核清事實等情況暫未確認，正在依法推進審查等），不予確認的約1.03億元。

破產(chǎn)重整，是企業(yè)脫困的手段，不是目的！然而，債務(wù)并不會無緣無故地消失。下面趕碳號簡單說說*ST金剛是如何“消滅”一部分債務(wù)的：

第一步，資本公積金轉(zhuǎn)增上市公司股票。

*ST金剛每10股轉(zhuǎn)增15股，共新增了3.24億股。這些新增加的股票，是破產(chǎn)重整專用的，與原股東無關(guān)，本質(zhì)上就等于把老股東的權(quán)益稀釋了。

第二步，把其中一部分股票“高溢價”轉(zhuǎn)給債權(quán)人，或稱債轉(zhuǎn)股。

是不是像變魔術(shù)，變出了股票，又消滅了部分債務(wù)？

舉個例子或可以看得更清楚一些。債權(quán)人犧牲了什么，又得到了什么？

走HJT路線的*ST金剛，債權(quán)人包括做HJT設(shè)備的邁為股份。

（1）邁為股份稱“應(yīng)收賬款債務(wù)重組總金額為3.71億元。”不過，邁為股份向金剛光伏之重整管理人申報普通債權(quán)為4.24億元。

（2）依據(jù)*ST金剛重整計劃，普通債權(quán)以“現(xiàn)金當期清償+以股抵債”的方式清償。現(xiàn)金清償可以忽略不計，因為每個債權(quán)人最多可以拿到10萬元，其他的只能給股票。

（3）“根據(jù)重整計劃，每100元普通債權(quán)可獲得約3.08股金剛光伏資本公積金轉(zhuǎn)增形成的上市公司股票。結(jié)合評估機構(gòu)出具的《以股抵債事項評估咨詢報告》，金剛光伏重整后每股股票價格的合理區(qū)間在26.71元至38.95元，本次重整按32.49元/股的價格確定抵債價格。”

趕碳號覺得評估價格和轉(zhuǎn)股價格都有點離譜！

當然高價、溢價轉(zhuǎn)股，這就等于變相減少債務(wù)了。老規(guī)矩，用數(shù)據(jù)對比來衡量這個轉(zhuǎn)股價格吧？

其一，2025年11月21日晚，邁為股份發(fā)布公告：“截至董事會審議前一日，公司尚未收到以股抵債的股票，公司預(yù)計可獲得20萬元現(xiàn)金及11,410,421股*ST金剛的股票。依據(jù)前一日*ST金剛股票收盤價格15.42元/股測算，本次債務(wù)重組預(yù)計造成公司債務(wù)重組損失8,546.50萬元”。

這就相當于現(xiàn)價（股票）15.42元的東西，非要以32.49元賣給債權(quán)人。溢價率110%！

其二，15.42元，也是*ST金剛股票大漲之后價格。因為有重組預(yù)期，因此彼時*ST金剛的股價一直在漲。

其三，上面提到過，公積金轉(zhuǎn)增的股票只有一部分是“化債”，即高溢價賣給債權(quán)人；其余的股票是分給重整牽頭方大股東歐昊集團、產(chǎn)業(yè)投資人上海弘琪云創(chuàng)以及其他17個財務(wù)投資人。他們的身份不同，受讓股票的價格就不相同。

根據(jù)重整協(xié)議，產(chǎn)業(yè)投資人、大股東歐昊集團，認購價格是4.96元/股；產(chǎn)業(yè)合作伙伴上海弘琪云創(chuàng)，認購價格是6.5元/股；另外17個財務(wù)投資人價格為7.5元/股（詳見2025年10月1日公告的重整計劃草案）。最終，這些重整投資人共計向金剛光伏注入了18.04億元。

這幾批投資人受讓股票的價格，是不是天上地下、云泥之別？

沒辦法，討債的像孫子！如果企業(yè)真的走到了破產(chǎn)清算這一步，債權(quán)人可能一分錢也拿不回來。重整高價拿一些股票，也總算有一個盼頭。只能相信這個金剛同樣力大無窮！

更何況這場破產(chǎn)重整，本身就像一個預(yù)謀。

02

天使上海弘琪云創(chuàng)，1個億幫助金剛改天換地！

在公司重整過程中，最值得一提的是關(guān)鍵角色——上海弘琪云創(chuàng)。

它是誰？

公開資料顯示：該公司成立于2010年12月28日，實際控制人李強持股95%。另外一個股東也姓李，李詩琪持有5%。

公告介紹稱：弘琪云創(chuàng)是國內(nèi)領(lǐng)先的綜合性產(chǎn)業(yè)投資集團公司，弘琪云創(chuàng)及控股子公司對外投資了包括電子信息、人工智能算力基礎(chǔ)設(shè)施和服務(wù)、新材料、傳感器智慧物流、產(chǎn)業(yè)園區(qū)等諸多細分領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)公司，已經(jīng)成功投資了易天股份、新氧醫(yī)美、 弘漢光電、深越光電、聯(lián)懋塑膠、恒坤新材料等多家IPO 企業(yè)，目前致力于算力基礎(chǔ)設(shè)施和服務(wù)的企業(yè)投資。

其實，這些文字并沒有清楚的交待出弘琪云創(chuàng)的真實背景。

其實際控制人李強，還有一個身份，他就是上市公司——弘信電子的實際控制人。弘信電子可是當下的熱門股票。

最近，其子公司燧弘華創(chuàng)與無錫高新區(qū)、華為簽約，落地江蘇首個華為昇騰 384 超節(jié)點集群（4 臺昇騰910C），市場解讀為華為算力核心合作伙伴，股票連續(xù)2個20% 漲停。

值得一提的是，這個“貴人”是大股東歐昊集團找來的。

公告這樣說：“2025年6月24日，公司披露了《關(guān)于與重整投資人簽署重整投資協(xié)議的公告》。經(jīng)產(chǎn)業(yè)投資人歐昊集團推薦，弘琪云創(chuàng)作為重整投資人暨產(chǎn)業(yè)合作伙伴共同參與公司重整投資。”

那么，弘琪云創(chuàng)具體做了些什么工作呢？

（1）出資1.05億元認購股票。承諾自取得重整計劃規(guī)定的轉(zhuǎn)增股票之日起，對其中8,100,000股轉(zhuǎn)增股票在12個月內(nèi)不轉(zhuǎn)讓或者委托他人管理，其余8,100,000股轉(zhuǎn)增股票在24個月內(nèi)不轉(zhuǎn)讓或者委托他人管理；

（2）重整后依托自身在算力業(yè)務(wù)方面的積累，協(xié)助金剛光伏在新能源電力業(yè)務(wù)領(lǐng)域的基礎(chǔ)上，拓展新的業(yè)務(wù)增長曲線，在“算力資源服務(wù)+能源”、算力基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等領(lǐng)域開展業(yè)務(wù)合作。

因此，我們就看到了借助弘琪云創(chuàng)的資源，ST金剛在2025年一腳就跨進了算力的大門。

金剛光伏在2025年6月與算力客戶簽訂3.99億元算力服務(wù)合同（2000P 算力集群），算力集群落地新疆，目前2000P算力集群已向客戶全部完成交付并穩(wěn)定運行；

同時依托酒泉首批試點綠電直連城市的政策，公司在2025年底與算力客戶在酒泉落地首單500P智算中心，并同步推動數(shù)據(jù)中心就地消納酒泉綠色能源，推動酒泉綠電直連電力供給模式，目前數(shù)據(jù)中心已正式通電投入運行。

*ST金剛年報提到：“公司算力主要業(yè)務(wù)包括高性能服務(wù)器算力集群管理及運維、小型數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)。公司在報告期內(nèi)已完成新疆算力集群的驗收及交付，2026年一季度完成酒泉小型數(shù)據(jù)中心驗收及交付。”

從現(xiàn)在股價的角度來說，2025年的破產(chǎn)重整，已經(jīng)實現(xiàn)了多方共贏。不得不佩服，*ST金剛的資本運作能力。

趕碳號認為，*ST金剛跨界算力的本質(zhì)，是一場精心設(shè)計的資本炒作游戲，與國家算力高質(zhì)量發(fā)展的政策導(dǎo)向背道而馳。國家發(fā)改委明確要求"國家樞紐節(jié)點外原則上不得新建各類大型及超大型數(shù)據(jù)中心"，同時對PUE值、綠電消納比例、算力利用率設(shè)置了嚴格紅線。

而*ST金剛在光伏主業(yè)毛利率-58.91%、嚴重資不抵債的情況下，僅憑破產(chǎn)重整獲得的賬面利潤，就貿(mào)然募資24.31億元建設(shè)北京通州智算中心，完全無視行業(yè)技術(shù)門檻和自身能力邊界。

更值得警惕的是，*ST金剛的算力業(yè)務(wù)毫無實質(zhì)競爭力，公司既沒有高端芯片采購渠道，也沒有算力調(diào)度和運營經(jīng)驗，更缺乏穩(wěn)定的客戶資源。在2026年算力行業(yè)全面整頓、強調(diào)"算電協(xié)同"和"國產(chǎn)替代"的背景下，這類"PPT 算力" 項目不僅無法創(chuàng)造實際價值，反而會造成寶貴的能耗指標和電力資源浪費。

其操作路徑清晰可見：先通過高溢價債轉(zhuǎn)股實現(xiàn)賬面扭虧，再蹭上算力熱點推高股價，最后通過定增募資 "圈錢"。這種 "保殼-炒概念-再融資" 的資本套路，將嚴重擾亂資本市場秩序，也違背國家發(fā)展算力產(chǎn)業(yè)的初衷。

03

更大的抱負！烏鴉變鳳凰進行時？

靠破產(chǎn)重整扭虧后的*ST金剛，又發(fā)布定增預(yù)案，擬募集資金總額不超過人民幣24.31億元。真正的目的終于暴露出來了，搞錢！

其中，項目一實施主體為公司全資控制的子公司——北京超維智算信息技術(shù)有限公司，計劃在北京市通州區(qū)建設(shè)人工智能智算中心，總投資171,413.60 萬元，擬使用募集資金 168,727.79 萬元，項目建設(shè)工期1年。

這個項目已取得北京市發(fā)展和改革規(guī)劃委員會批復(fù)的能耗指標（年綜合能耗38,481噸標準煤以內(nèi)）、國網(wǎng)北京市電力公司批復(fù)的電網(wǎng)規(guī)劃評審（兩路獨立市電）等關(guān)鍵稀缺資源，系北京目前獲批的單體規(guī)模較大的算力中心項目，也是北京城市副中心智算產(chǎn)業(yè)布局的重要組成部分。

本次募投項目的實施，將通過引進高性能AI服務(wù)器及相關(guān)配套基礎(chǔ)設(shè)施，按照行業(yè)高規(guī)格、高標準建設(shè)IDC，為下游客戶提供大規(guī)模算力綜合服務(wù)，與政策目標高度一致。

發(fā)現(xiàn)了沒有？

這個是智算中心，且是較大項目，性質(zhì)和規(guī)模完全不同于公司已經(jīng)做的和現(xiàn)在做的算力中心項目。

看到*ST金剛投身算力中心建設(shè)，趕碳號想到了2022年光伏產(chǎn)業(yè)。

光伏產(chǎn)業(yè)本身是有高技術(shù)門檻的。但是在2022年前后很多企業(yè)跨界光伏，光伏產(chǎn)業(yè)成了最沒有門檻的行業(yè)，眾多社會資本盲目涌入。這也造成了今天光伏行業(yè)的產(chǎn)能過剩，也讓很多跨界企業(yè)垂死掙扎。似乎除了炒了一波股票，什么有益的社會價值、經(jīng)濟價值也沒有創(chuàng)造出來。

今天，智算中心又成了新熱點，大賽道，大風口，且一下子由高不可攀，變得毫無門檻可言。兩三年后，這些跨界智算中心者、親身參與者，又會得到什么？智算中心真的能保質(zhì)保量的實現(xiàn)其社會價值 、經(jīng)濟價值嗎？

現(xiàn)在，企業(yè)發(fā)定增再融資搞錢，難道就不用考量企業(yè)過往經(jīng)營情況與資本市場紀錄嗎？

當然，金剛現(xiàn)在也沒有徹底把光伏扔掉，因為HJT還可以靠著太空光伏概念繼續(xù)飛一會兒。金剛光伏稱，公司具有成熟HJT電池核心技術(shù)能力，具備超薄電池（50-90μm）生產(chǎn)、高效HJT工藝等輕量化、高可靠性關(guān)鍵技術(shù)并已研發(fā)生產(chǎn)出P型HJT電池以適用太空光伏的需求。

既有算力中心概念，又有太空光伏概念，誰還會比金剛更會講故事呢？