2026年5月28日，格林生物科技股份有限公司（以下簡稱“格林生物”）創業板IPO申請將接受審議。臨近上會關鍵節點，公司招股說明書披露的多項財務數據、經營及合規瑕疵持續受到市場關注。

本次上會已是格林生物第三次沖擊創業板IPO。公開申報資料顯示，公司IPO之路波折不斷：2020年12月，公司首次提交IPO申請，僅一個多月后便被監管部門抽中首發現場檢查，隨即主動撤回申報材料；2023年6月公司二度遞交招股書，2024年9月再次終止申報進程。截至本次上會，公司兩次IPO均以失敗告終，漫長且波折的上市進程，使其面臨更大的審核壓力。

本次IPO最受市場關注的爭議點，集中于公司高額現金分紅與上市募資補充流動資金并行的資本運作行為。據招股書公開數據，2022年、2024年，公司分別實施8,000萬元現金分紅，累計分紅總額1.6億元。2022至2024年，公司累計歸母凈利潤約3.11億元，分紅占比達51%。在大額分紅的背景下，公司本次IPO計劃募集資金6.9億元，其中明確安排8,000萬元募集資金用于補充日常流動資金。

除資本運作存在爭議外，格林生物自身債務規模偏高，財務付息壓力持續處于高位。截至2025年年末，公司長期借款余額4.81億元，短期借款余額2.28億元，一年內到期非流動負債1.18億元，整體有息負債規模體量較大。財務數據同時顯示，2023年至2025年，公司利息支出分別為2,858.47萬元、2,908.06萬元、2,707.59萬元，連續三年年度利息支出均高于2,700萬元。

公司客戶結構與銷售模式存在疑點，也是市場所關注的核心關注問題。從客戶結構來看，格林生物直接對接的終端客戶與貿易商客戶銷售占比約為7:3，業務以直銷模式為主，但公司存在終端客戶指定貿易商代為采購的特殊銷售情形。

針對該異常業務模式，深交所要求格林生物說明終端客戶不直接采購而指定貿易商采購的原因、是否符合行業慣例；是否存在同一終端客戶同時采用直銷、貿易商代銷兩種采購渠道的情況。

除此以外，公司房產權屬不合規問題，也是本次IPO審核中不可忽視的合規風險點。公開資料顯示，格林生物102.45平方米職工盥洗室、90.53平方米職工宿舍以及55.78平方米公共廁所未辦理權屬證書；另有1,088.94平方米房產，占用土地規劃用途為科教非住宅用地，該地塊上房產曾違規用于員工住宿。上述房產及土地使用安排，不符合《中華人民共和國土地管理法》《中華人民共和國城鄉規劃法》等相關規定。針對上述合規瑕疵，公司已停用違規房產，另行租賃房屋解決員工住宿需求，公司共同實際控制人陸某聰及陸某承諾承擔公司如因瑕疵房產導致的損失。

4.8億長期借款壓頂，先分紅1.6億后募資8,000萬補流

格林生物主營業務涵蓋香料研發、生產及銷售，業務劃分松節油、柏木油、全合成三大品類，擁有檀香系列、甲基柏木酮、突厥酮等近40款細分產品，產品矩陣具備一定規模體量。

業績穩步上行。2023至2025年，公司營收規模自7.35億元增長至10.75億元，歸母凈利潤從9,292.41萬元增至1.79億元。經營走勢在2026年一季度出現轉折，當期營收3.18億元，同比增幅15.95%，歸母凈利潤5,008.69萬元，同比小幅下降1.13%，扣非凈利潤同步回落0.32%。

公司一季度營業收入增長主要因公司加大開拓市場力度，銷售規模增加。針對利潤變動情況，公司將原因歸結為人民幣升值引發匯兌損失。

2022年、2024年，公司分別實施8,000萬元現金分紅，累計分紅總額1.6億元。2022至2024年，公司累計歸母凈利潤約3.11億元，分紅占比達51.36%；其中2022年分紅金額超過當年歸母凈利潤（6,813.69萬元），存在超額分紅情形。

債務端壓力同步攀升，截至2025年末，公司短期借款余額2.28億元，同比增長81.31%；一年內到期非流動負債1.18億元，長期借款4.81億元。而公司可自由支配的貨幣資金余額僅為7,183.78萬元。

居高不下的負債規模，推高格林生物財務成本。2023至2025年，公司年度利息支出均突破2,700萬元，三年利息總支出接近8,500萬元，持續對利潤形成侵蝕。

此次申報IPO，企業計劃募集資金6.9億元。資金用途劃分明確，8,000萬元用于補充日常流動資金，4.2億元投向6,300噸高級香料生產線項目，1.2億元投入廠區智能化升級，剩余7,000萬元用作技術研發迭代。

指定貿易商采購模式存疑

從合作客戶陣容來看，格林生物手握多家全球行業頭部資源，奇華頓、帝斯曼芬美意、國際香精香料（IFF）等全球香料香精龍頭企業，均位列公司合作客戶名錄。

財務數據顯示，2023年至2025年，格林生物對前五大客戶銷售收入依次為2.98億元、4.13億元、4.50億元，對應營收占比分別為40.51%、42.97%、41.86%。連續三個完整會計年度，公司前五大客戶營收貢獻占比均穩定維持在40%以上。

除客戶集中度風險外，公司銷售體系中存在的指定貿易商合作模式，成為本次IPO審核中另一大關注點。

根據公司公開招股申報材料披露，格林生物終端客戶與貿易商客戶之比約為7：3，并且存在指定貿易商的情形。

針對這一銷售模式，深圳證券交易所向公司下發審核問詢函，要求格林生物說明客戶指定貿易商采購而不直接向公司采購的原因，是否符合行業慣例，是否存在直接向同一終端銷售的同時又通過貿易商進行銷售的情況。

針對交易所問詢，格林生物在官方回復文件中證實，旗下寶潔、德之馨、曼氏等跨國合作客戶，均存在同一集團主體同時開展直銷、貿易商采購兩類合作的情況。公司給出的官方解釋為，上述跨國客戶布局全球市場，不同區域貿易政策、物流倉儲成本存在客觀差異，因此會根據區域經營需求，差異化選擇直接采購或貿易商中轉采購兩種合作方式。

與此同時，格林生物也作出補充說明，從單一區域客戶主體維度來看，除去少量臨時緊急調貨的特殊場景，公司不存在同一區域客戶同步使用直銷與貿易商采購渠道的業務重疊現象。

非居住用房用于職工宿舍

格林生物房產權屬合規短板浮出水面，多項房產權屬不合規問題已引發監管關注。

根據首輪問詢函，格林生物三處職工配套生活用房均未辦理不動產權屬證書，涉及建筑分別為102.45平方米職工盥洗室、90.53平方米職工宿舍及55.78平方米廁所。上述三處建筑均未辦理權屬證書，不符合《中華人民共和國城鄉規劃法》相關法律規定。

格林生物已對上述三處無證配套用房采取停用處置措施。此外，公司共同實際控制人陸某聰及陸某承諾承擔公司如因瑕疵房產導致的損失。

除無證建筑問題外，公司另一項核心資產合規風險更為突出。

格林生物還存在未經審批擅自變更土地及建筑使用用途的違規情形。公司名下1,088.94平方米對應地塊法定土地用途為“科教用地/非住宅”用地。公司曾將該土地上的建筑物作為職工宿舍使用。

目前，上述1,088.94平方米的房產中，351.47平方米已取得建德市規劃和自然資源局出具的《準予臨時改變建筑物使用功能決定書》，同意改變功能并臨時使用。剩余737.47平方米已取得建德市規劃和自然資源局出具的《復函》，確認該建筑為合法建筑，作為宿舍使用，不存在重大違法違規的情況。

針對上述土地及房產合規隱患，格林生物對外作出官方回應：公司已通過外部租賃方式新增職工宿舍，全面停用此前違規改變用途的自有建筑，未按規定用途使用房產的情形已消除。

記者：賀小蕊

財經研究員：趙強