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出品|圓維度
2026年5月26日晚，小米集團發布了2026年第一季度財報。從核心指標來看，這或許是一份讓短期投資者精神緊繃的成績單——營收、利潤雙雙下滑，經營利潤跌近六成，汽車業務重新陷入虧損。
財報披露后，雷軍和他的團隊不得不直面兩個棘手的命題：手機基本盤的盈利韌性還能撐多久？汽車“降溫”之后，AI能否真正接棒成為新的敘事支點？
四年來首次雙雙下滑
數據顯示，2026年第一季度，小米總收入錄得991.4億元，同比下跌10.9%，環比下滑15.2%；經調整凈利潤從去年同期的106.8億元回落至60.7億元，跌幅達43.1%。最受沖擊的是經營利潤——從131.3億元驟降至53.1億元，同比大跌59.5%。這是小米過去四年來首次出現營收、利潤雙雙下滑的局面。
財報發布前，市場情緒已提前釋放。據媒體報道，小米在公布業績前看跌期權及衍生工具持倉升至歷史新高，交易員擔憂存儲芯片成本上升以及電動汽車市場競爭加劇將不利小米發展。財報發布當天，小米緊急宣布未來12個月將回購不超過200億港元的股份，試圖以真金白銀穩住軍心。
手機業務是此次下滑的核心拖累因素。一季度，小米智能手機收入442.73億元，同比下降12.5%，出貨量僅3380萬臺，同比下滑19.2%。據IDC數據，2026年一季度全球智能手機出貨量同比下滑4.1%，結束了連續十個季度的增長，小米在前五名中跌幅最大。而在中國市場，小米已跌出前五。
Omdia指出，小米超半數出貨量集中在200美元以下價位段，更容易受內存成本上漲沖擊。
小米總裁盧偉冰在業績會上坦言，整個消費電子產業都在承壓，部分品類成本已上漲近十倍。他判斷此輪存儲漲價是“超級周期”，不要期望短時間內有大的回落。
毛利率方面，智能手機毛利率由去年同期的12.4%下滑至10.1%，觸及近兩年階段性低位。
IoT業務也同樣承壓，收入246.81億元，同比下降23.7%，主要受國補退坡影響。互聯網服務則錄得94.68億元收入，同比增長4.3%，毛利率高達76.1%，仍是最重要的利潤壓艙石。
汽車業務從驚喜變回不確定項
曾被雷軍視為“第二增長曲線”的智能電動汽車業務，一季度的表現頗具戲劇性。
期內，創新業務分部經營虧損擴大至31億元。而就在上一個季度，該分部還盈利11億元。
交付端的數據同樣承壓。一季度小米汽車交付80856輛，較2025年四季度的14.5萬輛環比驟降44.3%。這一下滑主要受老款SU7停售、車型迭代切換的階段性擾動。
利潤率方面，汽車毛利率從23.2%回落至20.1%，主要受跨年訂單購置稅補貼（單臺約1萬至1.5萬元）、核心零部件漲價及交付量季節性低位影響。不過，小米全系車型單車均價約23.5萬元，在新勢力中仍保持領先。
CFO林世偉解釋稱，從二季度起，新一代SU7等車型將進入集中交付周期，毛利率有望持續環比修復。
全年目標方面，55萬輛指引不變，但摩根大通測算前四個月累計銷量僅約11萬輛，距離目標差距懸殊。若二季度交付仍不及預期，全年目標大概率面臨下調風險。
AI成為下一站賭注
面對手機基本盤與汽車業務的雙重減速，小米在AI領域加大了押注。一季度研發投入90億元，同比增長33.4%。小米今年年初宣布在AI領域至少投入160億元，未來三年累計投入將超600億元。
盧偉冰在電話會上將2026年定義為“AI手機元年”，強調AI是手機行業最大的增量機會。他表示，今年七八月將發布新一代操作系統，以OS Agent為中心重塑交互方式。
發布會上，盧偉冰還回應了存儲漲價的應對策略：“不能簡單把成本上漲轉移給消費者，小米要做最后一個漲價、漲幅最小的企業。”
手機出貨量驟減、內存成本高企、汽車銷售換擋……多條增長曲線同時撞上了減速帶。小米股價自去年7月高點已跌去一半，多家機構在財報后集體下調目標價。短期來看，小米需要回答的不是“什么時候重新起飛”，而是“底在哪里”這個問題。
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