來(lái)源丨深藍(lán)財(cái)經(jīng)

撰文丨楊波

“短期承壓，不改長(zhǎng)期向好趨勢(shì)”。如今，這句話，放到小米身上依然非常合適。

2026年一季度，整個(gè)消費(fèi)電子行業(yè)日子都不好過(guò)，核心問(wèn)題就是存儲(chǔ)芯片價(jià)格暴漲，各大手機(jī)廠商成本壓力巨大；再加上地緣因素、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等外部因素困擾。在此背景下，小米集團(tuán)（HK01810）交出了一份盡顯韌性的財(cái)報(bào)，一季度營(yíng)收為991億元，繼續(xù)維持高位。業(yè)務(wù)方面，手機(jī)在高端市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟，汽車(chē)成為增長(zhǎng)最快的新勢(shì)力造車(chē)品牌之一，智能家居業(yè)務(wù)穩(wěn)扎穩(wěn)打，海外市場(chǎng)營(yíng)收迭創(chuàng)新高...

更值得關(guān)注的是，雷軍宣布未來(lái)5年將投入2000億元研發(fā)資金，全面實(shí)現(xiàn)AI、芯片、OS、汽車(chē)等領(lǐng)域的技術(shù)突圍。這是小米面對(duì)短期壓力的答卷——以企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值，對(duì)抗短期的成本壓力，最終構(gòu)建起AI賦能的“人車(chē)家生態(tài)”競(jìng)爭(zhēng)力。

回頭看過(guò)去16年，小米曾經(jīng)歷過(guò)兩次行業(yè)危機(jī)。但每一次危機(jī)過(guò)后，都憑借快速調(diào)整和硬核實(shí)力迎來(lái)一次更大的躍遷。而這一次，小米手里的牌，顯然比過(guò)去更多了。

1

多項(xiàng)指標(biāo)凸顯經(jīng)營(yíng)韌性

5月26日，小米集團(tuán)發(fā)布2026年第一季度業(yè)績(jī)公告。其中營(yíng)業(yè)收入991億元，維持高規(guī)模，實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)61億元，核心業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)環(huán)比大增近200%。

下面我們分業(yè)務(wù)來(lái)看：

自2025年下半年開(kāi)始，海外存儲(chǔ)巨頭由于產(chǎn)能不足，消費(fèi)級(jí)存儲(chǔ)價(jià)格一路飆升，手機(jī)廠商的成本壓力直接陡增。面對(duì)上游的成本壓力，小米手機(jī)業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健。2026年一季度，小米手機(jī)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入443億元，出貨量連續(xù)23個(gè)季度穩(wěn)居全球前三。更重要的是，一季度小米手機(jī)全球ASP（平均售價(jià)）同比提升了8.2%，創(chuàng)下歷史新高。

數(shù)據(jù)還顯示，一季度小米在47個(gè)國(guó)家和地區(qū)的智能手機(jī)出貨量排名前三，在65個(gè)國(guó)家和地區(qū)排名前五。從這個(gè)數(shù)據(jù)來(lái)看，小米手機(jī)已經(jīng)站穩(wěn)高端陣營(yíng)，贏得了全球消費(fèi)者認(rèn)可。

站穩(wěn)了高端市場(chǎng)，最直接的好處就是毛利率空間擴(kuò)大；哪怕存儲(chǔ)成本上漲，小米也能通過(guò)推出更高端、定價(jià)更高的產(chǎn)品，對(duì)沖部分成本壓力。一季度，小米手機(jī)業(yè)務(wù)毛利率為10.1%，環(huán)比提升1.8個(gè)百分點(diǎn)，超出市場(chǎng)預(yù)期。

如果說(shuō)手機(jī)是基本盤(pán)，那汽車(chē)業(yè)務(wù)就是小米亮眼的“第二增長(zhǎng)引擎”。

智能電動(dòng)汽車(chē)及AI等創(chuàng)新業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入199億元，同比增長(zhǎng)6.9%；其中汽車(chē)收入為190億元。一季度，小米新車(chē)交付80856輛，同比提升6.6%。這樣的成績(jī)，是在一季度國(guó)內(nèi)乘用車(chē)市場(chǎng)整體銷(xiāo)量承壓、且小米主動(dòng)停產(chǎn)第一代SU7的情況下達(dá)成的，頗為不易。

目前，公司旗下兩大系列——SU7和YU7持續(xù)熱銷(xiāo)。具體來(lái)說(shuō)，1-4月，小米SU7位居20萬(wàn)以上純電轎車(chē)第一名，小米YU7位居第二名。此外，剛剛發(fā)布的YU7 GT一經(jīng)上市便成為爆款。小米集團(tuán)總裁、集團(tuán)合伙人盧偉冰在5月26日的財(cái)報(bào)電話會(huì)上透露，超半數(shù)用戶(hù)選擇了售價(jià)42.99萬(wàn)元的YU7 GT大滿(mǎn)配版本。從這個(gè)角度看，小米汽車(chē)在高端市場(chǎng)勢(shì)能十足，并且這類(lèi)客群和小米高端手機(jī)客群高度重合，有利于進(jìn)一步發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。

再看IoT與生活消費(fèi)品業(yè)務(wù)，一季度實(shí)現(xiàn)收入247億元，毛利率25.2%，環(huán)比提升5個(gè)百分點(diǎn)。其中，境外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，營(yíng)收創(chuàng)出歷史新高。細(xì)分品類(lèi)里，可穿戴腕帶設(shè)備出貨量位列中國(guó)大陸第二、全球第三，TWS耳機(jī)全球出貨量位居中國(guó)第二，平板出貨量在中國(guó)大陸穩(wěn)居前三。

最后，互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)發(fā)展活力強(qiáng)勁，實(shí)現(xiàn)收入95億元，同比增長(zhǎng)4.3%，毛利率76.1%，維持高位。截至2026年3月，全球月活躍用戶(hù)達(dá)7.46億。龐大且活躍的“米粉”群體，成為小米最重要的資產(chǎn)之一。

綜合來(lái)看，無(wú)論是手機(jī)、汽車(chē)還是IoT幾條核心業(yè)務(wù)線，小米全品類(lèi)正全面走向高端化。這種產(chǎn)品結(jié)構(gòu)“升維”背后，是小米堅(jiān)持高研發(fā)投入的必然結(jié)果，也是其應(yīng)對(duì)行業(yè)周期壓力的堅(jiān)實(shí)基石。

此外，還有一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)不能忽略——海外收入占比持續(xù)提升。2025年，小米海外營(yíng)收占比為33.03%，今年一季度占比達(dá)到39.91%。

從上面的數(shù)據(jù)可見(jiàn)，小米手機(jī)已經(jīng)在全球65個(gè)國(guó)家和地區(qū)躋身出貨量前五，小米IoT海外市場(chǎng)增速高于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，那么接下來(lái)一大看點(diǎn)——就是小米汽車(chē)的全球化征程。

雖然小米汽車(chē)目前尚未出海，但憑借SU7 Ultra、YU7 GT等車(chē)型在紐北賽道的優(yōu)異成績(jī)，早已在全球收獲大量關(guān)注度。在短視頻平臺(tái)，部分流出至海外的小米汽車(chē)相關(guān)內(nèi)容，讓海外用戶(hù)紛紛贊嘆。這種未正式出海便收獲熱度的現(xiàn)象，為后續(xù)出海鋪墊了良好的口碑與認(rèn)知基礎(chǔ)。再疊加小米手機(jī)等業(yè)務(wù)在海外積累的品牌口碑、成熟渠道資源，小米汽車(chē)的出海之路會(huì)順暢許多。

據(jù)悉，小米汽車(chē)正在加緊推進(jìn)出海相關(guān)籌備工作。目前，小米已經(jīng)在歐洲成立研發(fā)中心，吸引了保時(shí)捷、蘭博基尼、奔馳、寶馬等頂尖車(chē)企的高端人才加盟。

因此，海外市場(chǎng)不僅是未來(lái)幾年小米最大的增量市場(chǎng)，也是對(duì)沖國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求周期波動(dòng)的重要增長(zhǎng)引擎。

這一點(diǎn)值得重點(diǎn)關(guān)注。

2

AI賦能下的價(jià)值重構(gòu)

從目前市場(chǎng)估值來(lái)看，資本市場(chǎng)大多只看到短期的業(yè)績(jī)壓力；對(duì)于小米即將全面落地的AI賦能布局，尚未形成深刻認(rèn)知。

小米的AI布局完整，并且發(fā)展速度非常快。2025年4月，小米首個(gè)開(kāi)源推理大模型MiMo-7B正式發(fā)布；2026年3月，小米連發(fā)三款全新大模型，涵蓋旗艦大模型、全模態(tài)大模型和智能語(yǔ)音模型；今年4月3日，MiMo大模型單日調(diào)用量已超過(guò)1萬(wàn)億Token，迎來(lái)新的發(fā)展里程碑；4月6日，MiMo-V2-Pro登頂OpenRouter平臺(tái)調(diào)用量榜首。

而最新的小米MiMo-V2.5-Pro，在通用智能體能力、復(fù)雜軟件工程以及長(zhǎng)程任務(wù)等維度上，已達(dá)到全球頂尖Agent模型水準(zhǔn)，穩(wěn)居全球第一梯隊(duì)。

對(duì)比港股市場(chǎng)其他布局AI大模型的企業(yè)，小米的AI實(shí)力尚未被市場(chǎng)充分挖掘。

對(duì)小米而言，AI大模型將全面服務(wù)于“人車(chē)家全生態(tài)”戰(zhàn)略。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是將傳統(tǒng)的手機(jī)、平板、汽車(chē)、家電等硬件，升級(jí)為能交互、會(huì)思考、可主動(dòng)服務(wù)的智能“伙伴”。目前業(yè)內(nèi)首款手機(jī)端智能體“龍蝦”——Xiaomi miclaw，已在小米手機(jī)、平板、PC等產(chǎn)品上開(kāi)啟封測(cè)。盧偉冰表示：“今年超級(jí)小愛(ài)與miclaw完成融合，會(huì)是一個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。”因此，今年AI手機(jī)將成為整個(gè)消費(fèi)電子行業(yè)最大的增量機(jī)會(huì)。

從商業(yè)邏輯來(lái)看，未來(lái)不具備AI能力的硬件產(chǎn)品，就如同功能機(jī)時(shí)代的老舊機(jī)型。而對(duì)于已經(jīng)搭建起“人車(chē)家生態(tài)”的小米來(lái)說(shuō)，AI的全面賦能，將成為其拉開(kāi)與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手代際差距的核心利器。

從這個(gè)角度來(lái)看，AI將成為小米未來(lái)最重要的看點(diǎn)之一；這也是當(dāng)前市場(chǎng)尚未完全讀懂的部分。

為支撐以AI為核心的整體戰(zhàn)略，前不久，雷軍公開(kāi)表示，未來(lái)5年小米研發(fā)投入將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的2000億元。這一規(guī)模，相比過(guò)去五年直接實(shí)現(xiàn)翻倍。

這里要糾正一個(gè)外界的錯(cuò)誤認(rèn)知，即小米“不重視研發(fā)”。以2025年為例，全年研發(fā)投入達(dá)331億元，同比增長(zhǎng)37.8%；研發(fā)投入占營(yíng)收比重已提升至7.2%，這一比例在硬件科技公司中穩(wěn)居第一梯隊(duì)。今年一季度，小米研發(fā)投入更是同比大增33.4%。大眾對(duì)小米技術(shù)研發(fā)感知不強(qiáng)，只是因?yàn)檫^(guò)往研發(fā)資金更多投向應(yīng)用層與用戶(hù)體驗(yàn)層面。

而未來(lái)5年，2000億元的巨額研發(fā)投入，將重點(diǎn)加碼AI、芯片、OS、智能汽車(chē)等自主可控的底層技術(shù)。可以說(shuō)，這2000億投入，是小米角逐未來(lái)全球科技競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵布局。

首先是AI領(lǐng)域，僅未來(lái)三年計(jì)劃投入就超過(guò)600億元。結(jié)合目前小米AI的迭代速度，發(fā)展前景十分值得期待。

第二個(gè)重頭戲，是芯片研發(fā)。自研芯片向來(lái)考驗(yàn)企業(yè)魄力，此前國(guó)內(nèi)多家頭部手機(jī)廠商都曾試水，不少企業(yè)最終半途而廢。小米始終堅(jiān)持投入，并在去年推出首款自主研發(fā)設(shè)計(jì)的3nm旗艦SoC芯片——玄戒O1，實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)3nm芯片設(shè)計(jì)領(lǐng)域的重大突破。唯有堅(jiān)持自研芯片，才能從根源上抵御供應(yīng)鏈波動(dòng)，擺脫外部制約，掌握發(fā)展主動(dòng)權(quán)。

第三個(gè)方向是智能汽車(chē)。小米汽車(chē)已經(jīng)完成從0到1的突破，銷(xiāo)量與口碑雙豐收，但這僅僅是開(kāi)端。智能汽車(chē)行業(yè)的終極競(jìng)爭(zhēng)，比拼的仍是智能駕駛、三電系統(tǒng)、底盤(pán)等核心技術(shù)。小米汽車(chē)想要在未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)中站穩(wěn)腳跟，就必須持續(xù)深耕核心技術(shù)研發(fā)。

第四個(gè)方向是系統(tǒng)能力。操作系統(tǒng)是科技企業(yè)的“靈魂”，小米在系統(tǒng)領(lǐng)域的核心布局，是持續(xù)深化澎湃OS研發(fā)。簡(jiǎn)言之，就是打通手機(jī)、汽車(chē)、IoT全終端設(shè)備，打造一套自主可控的全生態(tài)操作系統(tǒng)，降低對(duì)外依賴(lài)。依托系統(tǒng)能力筑牢生態(tài)壁壘，實(shí)現(xiàn)全品類(lèi)硬件高效聯(lián)動(dòng)，進(jìn)一步加寬加深小米的護(hù)城河。

此外，行業(yè)關(guān)注度較高的還有具身智能領(lǐng)域。今年2月，小米發(fā)布首代機(jī)器人VLA大模型，以及基于觸覺(jué)驅(qū)動(dòng)的機(jī)器人精細(xì)抓取微調(diào)模型，在該領(lǐng)域取得重要進(jìn)展。具身智能機(jī)器人，可以說(shuō)是AI能力、芯片能力、操作系統(tǒng)能力、生產(chǎn)制造能力的集大成者，技術(shù)門(mén)檻極高。當(dāng)各項(xiàng)底層技術(shù)實(shí)現(xiàn)突破后，小米在具身智能領(lǐng)域也將走得更遠(yuǎn)。

從上述布局不難看出，小米2000億研發(fā)投入背后的戰(zhàn)略意圖十分清晰——在行業(yè)存量競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代，掌握底層“硬科技”，方能筑牢根基，擁有支撐未來(lái)10年參與全球化競(jìng)爭(zhēng)的底氣。

換個(gè)角度來(lái)看，豪擲2000億加碼研發(fā)，本質(zhì)也是在補(bǔ)齊自身短板。在不久的將來(lái)，除了成熟的產(chǎn)品定義、工業(yè)設(shè)計(jì)、產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營(yíng)與市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)能力外，小米還將手握更多自主可控的硬核核心技術(shù)。小米的目標(biāo)，是成長(zhǎng)為“全球新一代硬核科技引領(lǐng)者”。

3

結(jié)語(yǔ)

從2011年1999元的小米手機(jī)顛覆行業(yè)格局開(kāi)始，小米一路走來(lái)，歷經(jīng)兩次重大行業(yè)危機(jī)。但每一次危機(jī)過(guò)后，企業(yè)都邁向了新的高度。當(dāng)下的小米，基本面更加穩(wěn)固、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)更多元、整體抗風(fēng)險(xiǎn)能力顯著增強(qiáng)。

當(dāng)前存儲(chǔ)周期帶來(lái)經(jīng)營(yíng)壓力，是客觀現(xiàn)實(shí)；而AI產(chǎn)業(yè)變革催生巨大機(jī)遇，同樣毋庸置疑。待到存儲(chǔ)價(jià)格回落、全球消費(fèi)市場(chǎng)回暖，小米過(guò)去五年重金研發(fā)積累的AI、芯片、系統(tǒng)、汽車(chē)核心技術(shù)，價(jià)值將全面釋放。

盧偉冰表示，依托AI賦能人車(chē)家全生態(tài)，未來(lái)五年小米的商業(yè)模式與競(jìng)爭(zhēng)護(hù)城河將再上一個(gè)新臺(tái)階。

放眼二級(jí)市場(chǎng)，近期高盛、摩根士丹利等國(guó)際大行陸續(xù)發(fā)布研報(bào)，看好小米依托AI戰(zhàn)略實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期增長(zhǎng)。與此同時(shí)，5月26日盤(pán)后，小米宣布推出新一輪200億港元股份回購(gòu)計(jì)劃，為資本市場(chǎng)注入信心。

回到開(kāi)篇那句話：“短期承壓，不改長(zhǎng)期向好趨勢(shì)”。

深藍(lán)財(cái)經(jīng)新媒體集群發(fā)源于深藍(lán)財(cái)經(jīng)記者社區(qū)，已有15年歷史，是國(guó)內(nèi)知名財(cái)經(jīng)新媒體，旗下賬號(hào)關(guān)注中國(guó)最具價(jià)值公司、前沿行業(yè)發(fā)展、新興區(qū)域經(jīng)濟(jì)，為投資者、上市公司高管、中產(chǎn)階級(jí)提供價(jià)值內(nèi)容，歡迎關(guān)注。