來源 | 沸點財經

作者 | 潘談

2026年小米一季報正式出爐，營收、凈利雙下滑，造車業務巨虧31億，手機、IoT全線承壓，曾經靠雙線布局登頂小米，正面臨增長邏輯現實困境。

2026 年 5 月 26 日，小米一季度財報落地，徹底擊碎市場修復預期。季度營收 991.42 億元，同比下滑 10.9%；經調整凈利潤 60.72 億元，同比暴跌 43.1%，利潤近乎腰斬。

資本市場早已提前用腳投票，小米股價年內跌幅超20%，相較去年 61 港元的歷史高點近乎腰斬。

2025 年一季度，依托手機高端化、造車新賽道雙線突圍，雷軍坐上中國首富的寶座。一年之后，雷布斯被這份失速的財報，狠狠拽回現實。

01

手機基本盤崩潰 IoT生態引擎熄火

智能手機作為小米立身的核心基本盤，在2026 年一季度迎來階段性滑鐵盧，量價矛盾徹底爆發，增長根基出現實質性松動。

行業公開數據顯示，小米一季度全球手機出貨量僅3380 萬臺，同比大幅下滑 19%。

國內市場受補貼退坡、競品擠壓雙重沖擊，出貨量暴跌34%，成為重災區；海外主力市場同步走弱，整體 12% 的同比跌幅，宣告其全球化擴張進入停滯階段。

為對沖銷量頹勢、穩住盈利底線，小米啟動結構性自救：精簡低端走量機型、海外區域漸進提價，疊加2025 年四季度 21 億元大額存貨撥備出清庫存風險，成功抬升整機平均售價。

這套操作讓一季度手機業務毛利率環比抬升1.3 個百分點至 9.6%，短暫守住盈利韌性。

但這份亮眼數據只是滯后性紅利的虛假喘息。杰富瑞明確警示，存儲芯片、核心零部件原材料漲價具備季度級傳導周期，一季度成本壓力尚未完全落地，漲價負面影響將集中在二、三季度兌現。

換言之，手機業務當下的盈利修復毫無持續性，高端化轉型沒能逆轉銷量崩塌，反而陷入“量跌價撐、后繼無力” 的被動局面，基本盤隱患徹底擺上臺面。

曾被小米奉為“生態護城河”、支撐估值走高的 IoT 生活消費業務，如今徹底褪去增長光環，從增量引擎淪為存量維穩板塊。

行業高基數疊加行業補貼全面退坡，板塊增長動能徹底枯竭。高盛、杰富瑞兩大外資機構預判高度統一：一季度IoT 業務營收同比下滑幅度介于 20%–22%，規模收縮已成定局，過往高速擴張的生態故事徹底終結。

唯一的正向看點，來自極致控本換來的盈利修復。小米通過收縮國內低價促銷策略、聚焦高毛利產品、深耕海外中高端渠道，讓IoT 業務一季度毛利率環比大幅提升 4.9 個百分點至 25%，盈利能力逆勢走強。

但本質來看，這是典型的“以規模換利潤” 的被動取舍，絕非商業模式升級。

犧牲市場份額、放棄低價走量的擴張策略，雖短期美化財報數據，卻直接導致生態流量停滯、用戶增量見頂。

曾經貫穿小米發展的“手機 + IoT” 雙輪驅動邏輯徹底失效 ，生態壁壘不再具備估值溢價能力，難以再為集團貢獻有效增長。

02

造車業務增收不增利 燒錢黑洞吞噬利潤

智能汽車是雷軍去年坐上首富席位的壓艙石，也是小米第二增長曲線的核心寄托，如今卻淪為最大業績拖累，陷入“營收微增、銷量腰斬、虧損擴圍” 的三重死局。

數據足以印證尷尬現狀：一季度小米汽車業務營收199 億元，同比僅微增 6.9%，增收力度極度疲軟；單季交付量80856 輛，較 2025 年四季度 14.5 萬輛的成績近乎腰斬。

交付量大幅下滑直接擊穿規模效應，固定成本分攤壓力陡增，讓汽車業務單季凈虧損擴大至31 億元，相較四季度 15 億元的虧損額持續惡化，燒錢速度持續加快。

賽道內卷與成本壓力的雙重擠壓，讓盈利遙遙無期。當前高端新能源汽車賽道同質化競爭白熱化，小米汽車未能打造出不可替代的產品差異化；電池、車載芯片、核心鋁材等原材料持續漲價，不斷壓縮整車利潤空間。

摩根大通的預判更為謹慎且犀利：2026 年前四月小米汽車累計銷量僅 11 萬余臺，距離全年 55 萬輛的銷售目標差距懸殊。若二季度交付數據持續疲軟，小米大概率下調全年銷量預期。

一邊是無休止的虧損燒錢，一邊是銷量目標難以落地，曾經被寄予厚望的造車賽道，不僅沒能托舉估值與身價，反而成為吞噬集團利潤、拖累整體業績的最大黑洞。

穿透一季度財報的各項數據，小米的困局早已不是單點問題，而是全業務線系統性失速：手機基本盤量價背離、隱患后置，IoT 生態增長見頂、優勢消退，造車業務增收難利、持續失血。

業績近乎腰斬、股價持續回撤、新老業務雙雙承壓，多重利空共振之下，雷軍依托產業升級、新賽道突圍重登首富的夢想，已然漸行漸遠。

短期來看，原材料成本壓力、汽車交付瓶頸、市場需求疲軟三大難題無解；長期來看，手機高端化突圍、造車盈利爬坡、生態體系再造均充滿不確定性。

就在發布一季度業績報告的同時，小米集團公告，董事會已采納于市場實施新的股份回購計劃，現有股份購回計劃將在2026 年 6 月 2 日股東周年大會后屆滿。

根據新計劃，公司可在未來12 個月內回購總價值不超過 200 億港元的 B 類普通股，直至 2027 年股東周年大會結束。截至公告日，公司已通過現有計劃以約 146 億港元回購約 4 億股 B 類股份。

對小米的股東們而言，有回購當然是好事。但是否能止跌回升，從來不是回購能決定的。

一季報業績暴雷并非市場孤判，摩根大通、杰富瑞、野村、高盛、花旗等全球頂級投行近期集體下調小米目標價。

杰富瑞、野村下調幅度超30%，機構用腳投票印證小米全業務線失速、造車燒錢困局已成行業共識。

03

當下的小米，早已告別高速成長的黃金時代。

唯有徹底打破存量博弈、破解盈利困局、穩住核心基本盤，才能止住下滑頹勢，否則資本市場的信心與耐心，終將徹底耗盡。

但我信仰雷軍的那句話：永遠相信美好的事情即將發生！

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