洞悉商業本性，直擊企業核芯

作者|楊誠

十年做到手機回收行業第三，閃回科技有限公司（以下簡稱“閃回科技”）5月25日正式遞表港交所。

近年來，閃回科技收入規模不斷增長，2025年收入達到17.71億元，同比增長38.47%，不過同期利潤端虧損7899萬元，陷入“增收不增利”的境地。

同時，在社交平臺和黑貓投訴平臺內，均出現了消費者購買閃回科技二手手機后無法開機的情況，此外還涉及回收壓價、疑似假貨等消費者投訴。

招股書還顯示，2023年至2025年間，閃回科技未全額繳納社保公積金分別約為510萬元、650萬元、440萬元，三年合計欠繳約1600萬元，其中，公司2025年未全額繳納的員工人數為260人。

01

市場份額僅行業頭部的五分之一

閃回科技自2016年成立至今已有十年，業務模式簡單而言分為三部分：回收二手手機等電子產品、檢測分級與定價、翻新后售出。

從回收方面來說，閃回科技大部分二手消費電子產品通過“以舊換新”采購。例如消費者去華為、小米、Vivo等品牌專賣店購買新手機時，可以通過舊手機折價抵扣一部分錢，這部分店鋪就是公司的供應渠道之一，也就是其招股書中所說的“上游采購合作伙伴”。

2023年至2025年，閃回科技通過線下門店以舊換新服務采購的二手消費電子產品采購總值分別約為8.18億元、10.16億元、13.31億元，分別占同期全渠道采購總值的83.8%、91.4%、86.4%。

二手電子產品到手之后，閃回科技會根據“BOSS”系統完成采購和轉售的回收、檢測、分級及定價、物流管理、銷售渠道協調等業務運營。然后通過自有線上銷售平臺“閃回有品”、“淘寶”、“京東”等三方電子商務平臺以及通過線下來銷售。

根據招股書數據，“閃回有品”是公司最核心的銷售渠道。2025年，閃回科技按銷售渠道收入劃分，通過閃回有品銷售占總收入的80.9%；通過第三方電子商務平臺銷售占4.6%；通過線下銷售電子產品占13.2%。

招股書還顯示，按2025年二手手機回收總交易額計算，閃回科技是第三大手機回收服務提供商，交易額為15億元，占市場份額的1.6%。

然而，與轉轉集團8.2%的市場份額和愛回收（上海萬物新生集團）的8.1%市場份額相比，閃回科技1.6%的市場份額僅相當于前兩者的五分之一。

02

毛利率僅6.5%

業績方面，閃回科技收入規模越做越大，但利潤端卻連年虧損。

2023年至2025年，公司收入分別約為11.58億元、12.79億元和17.71億元。其中，2024年同比增長約10.45%，2025年同比增長約38.47%。

與此同時，閃回科技仍未擺脫虧損。2023年至2025年，公司年內虧損分別約為9827萬元、6644萬元和7899萬元。

造成虧損的原因之一，是“贖回負債賬面值變動”。僅2025年，這一項就帶來約9933萬元賬面虧損。其背后主要涉及公司向早期投資人發行的優先股。隨著公司估值變化，相關負債需重新計量，進而影響利潤表現。

不過，這類虧損更多屬于會計層面的賬面波動，待上市后優先股轉為普通股，相關大額費用也將不再產生。

毛利率方面，閃回科技由2023年的6.8%下滑至2024年的4.8%，2025年雖回升至6.5%，但仍未恢復至2023年水平。相比之下，行業龍頭愛回收2025年毛利率達到20.7%，閃回科技當前毛利率尚不足其三分之一。

值得關注的是，閃回科技流動資產遠低于流動負債，陷入“資不抵債”的狀態。原因仍然是“贖回負債”，2025年該數字約為8.58億元，導致公司凈資產達到-7.73億元。

閃回科技在招股書中表示，公司專有的“BOSS”系統及“閃回收”回收系統構成其核心競爭優勢。但從研發費用來看，公司對技術體系的投入似乎并不算突出。

2023年至2025年，閃回科技研發開支分別約為1893萬元、1867萬元、1749萬元，分別占總收入的1.6%、1.4%、1%，呈現逐年下滑態勢。

03

回收壓價與檢測系統失靈

二手電子產品回收平臺最受爭議的問題之一，在于平臺方常以檢測報告為依據壓低回收價格，而消費者購買二手產品后，又頻頻出現此前檢測未能發現的質量問題。

作為手機回收行業的“老三”，閃回科技同樣未能完全規避這一類問題。

近日，一位消費者在閑魚的“閃回有品嚴選專營5店”購買了一部小米13 Pro二手手機。該消費者在社交平臺表示，其于2026年3月21日下單后，第一時間將手機寄給身在外地的父親。由于父親不熟悉新設備操作，手機此前一直未正式使用，直到4月19日充電開機時，才發現設備無法正常啟動，反復重啟并卡在刷機頁面。

值得一提的是，閃回科技售賣無法開機的二手手機情況并非個例。在黑貓投訴平臺上，同樣出現了消費者購買閃回科技二手手機后無法開機的情況。

該消費者稱，3月5號在閃回收購買了一臺小米17promax 機器，收到后全程錄制拆箱視頻，發現機器無法開機于是申請售后，3月14日，售后檢測完成確認機器無法開機。

同時，黑貓投訴平臺還有消費者投訴：“5月5日在拼多多平臺以舊換新購買手機一臺，舊機平臺估值1326元，惡意壓價到600元，發貨前本人反復確認手機狀態，檢測報告與實際不符，而且客服態度特別豪橫?！?/p>

雖然手機回收行業存在回收壓價與檢測系統不全面的“通病”，但閃回科技卻不止一次出現二手手機無法開機這種最為基本的檢測問題，這不僅損害消費者信任，也削弱了其技術優勢的競爭力。

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