浙江
很多朋友總以為我是老登。恰恰相反，我是小登，絕對的小登。
就說美光吧。昨晚美光市值突破1萬億美元，成為美股市值前十。
但其實我早就寫過美光。猶記得那是2023年，也是美光的至暗時刻。
2023年是存儲行業的周期低谷，美光收入腰斬，利潤更是出現了大幅虧損，每個季度都要虧20億美元。
當時很多人說存儲已死，未來存儲需求增長很慢了，所以股價難有表現。但我堅決反對，觀點旗幟鮮明：周期總會過去，反轉只是時間問題。
所以2023年，我不僅買了納指和科技類基金。還趁存儲芯片低價，配了1萬多的電腦，買了好幾千的內存硬盤。部分截圖如下。
上圖那個2T固態硬盤，2023年我買的時候500多，現在多少呢？2000。翻了4倍。
2023年配置不到2萬的電腦，我往里面塞了各國小姐姐，狠狠折騰了3年，結果現在一看，嚯，變3萬塊了。
所以我對科技行業和科技股沒有任何偏見。我一直很感謝科技，感激周期。
但問題是，存儲硬件價格的這種上漲具有可持續性嗎？
我認為沒有，完全沒有。
從消費者層面出發。
當年2000塊一套的內存+固態硬盤+機械硬盤，現在合起來要6000塊錢，接近一臺普通電腦的價格。配機成本直線上升。
任何一位長期和數碼產品打交道的朋友都知道，這樣的價格根本不具有任何可持續性。長期看，數碼產品的價格更是通縮的。
我知道一定會有朋友說AI帶來了新的存儲需求，即HBM存儲。你說得沒錯，但問題是HBM在存儲器市場中的占比遠小于大家的想象。
即使未來幾年高速增長，2030年時HBM在存儲器中的份額占比也不超過三分之一。注意，這不是我說的，是全球半導體貿易統計組織、國際半導體產業協會、一流研究機構的普遍結論。
所以當下存儲芯片極高的價格本質上依然是供需周期帶來的，只不過疊加了AI的浪潮，顯得格外耀眼。
但未來價格必然要回歸常態。屆時相關企業不一定會虧損，但利潤一定會縮水，就像美光曾經那樣。
而A股某些存儲股的問題還不止周期。
比如今天蹭著美光大漲的A股存儲龍頭「德百龍」。
這些所謂的存儲龍頭，本質上是組裝廠，幾乎沒有護城河可言。
結果就是，在這輪周期里，它們集體展現出了一個神奇的現象——公司的利潤爆發式增長，但現金流卻爆發式減少。
比如A股存儲龍頭B公司，上市以來的利潤和現金流情況如下圖。
2023年存儲周期底部，B公司利潤-8億，現金流-20億。
2026年一季度，存儲周期高位，B公司利潤暴漲至28億，但現金流并未相應增長，反而大幅減少為-27億。
你不需要懂財務，但某種程度上你可以簡單理解為B公司賺了個假錢。可以拿真存儲龍頭美光做個對比。
2023年存儲周期底部，美光的利潤-58億，現金流為15億。
2026年一季度的存儲周期高位，美光單季度利潤暴漲至190億，而現金流為200億，和利潤是匹配的。
高下立判！
至于未來周期下行，利潤下行，那是另一回事了。但至少美光短期賺到了真錢。
而且之前長鑫和長江等真存儲龍頭沒在A股上市，這些偽龍頭瞎J8亂漲，尚能理解。
但現在真龍頭都快上市，偽龍頭們今天還敢借著美光大漲，甚至新高。就算叔叔忍了，嬸嬸也不能忍。
我沒有任何預測股價的能力，但我能很肯定地講，場內韭菜越來越多了。而且是完全不懂芯片的韭菜割掉老登、抱著存款，蜂擁入場。
最后，考慮到當前極低的存款利率，股市的風險并不大。但高位板塊的風險，可能是很大的。
如果你要參與宏大敘事交易，拐點開始的時候，才是收益最大化的時候；誰都能說上兩句的時候，往往是交易的尾聲。
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