文：少女心的老阿姨

當2026年的日歷被時光翻過近半，整個科技產業的目光正聚焦于一個被寄予厚望的年份——業界普遍將其視為“具身智能量產元年”。

這不僅僅是一個營銷概念的升級，而是技術迭代、供應鏈成熟與商業化場景破冰共同作用的結果。

在這股浪潮的推動下，具身智能賽道迎來了資本市場的集中爆發期。

從港交所的密集遞表到上交所科創板的重磅受理，一場關于“具身智能第一股”的爭奪戰，正在黃浦江畔與維多利亞港之間激烈上演。

然而，在資本的喧囂與排隊的盛況背后，行業內部的邏輯正在發生深刻分化。

估值的狂歡與財報的冷暖交織，通用敘事與專用落地的博弈加劇。

究竟誰能摘得“第一股”的桂冠？

這個問題的答案，或許并不在于誰跑得最快，而在于誰能在資本熱潮與商業現實的博弈中，率先跑通可持續的盈利模型，并建立起難以逾越的技術護城河。

一、港股與A股的“雙軌”競速格局

具身智能企業的上市潮呈現出明顯的“雙軌”特征，這既是企業自身戰略選擇的結果，也是兩地資本市場制度差異的映射。

一邊是港股在特專科技公司（18C）規則加持下的批量涌入，另一邊是A股科創板對硬科技龍頭的精準吸納，兩條軌道承載著不同類型的玩家，奔向同一個萬億級的未來。

港股市場已然成為具身智能企業登陸資本市場的“主陣地”與“試驗田”。

Wind數據顯示，2026年以來登陸港股的具身智能公司達到5家，這一數字遠超2025年全年的2家。

在排隊的401家企業中，業務涉及“機器人”“具身智能”的企業高達51家，占比超過12%。這一現象的背后，是港交所18C規則的制度紅利。

該規則為尚未盈利但具備高成長性的特專科技公司打開了“綠燈”，極大地降低了上市門檻。

對于那些處于爆發前夜、需要大量資金進行產能擴張和技術研發的初創企業而言，港股無疑是最佳選擇。

在這波港股浪潮中，分化同樣明顯。

臥安機器人憑借“AI具身家庭機器人第一股”的精準定位，募資近17億元，成為名副其實的“募資王”。其成功在于避開了與工業巨頭的正面硬剛，轉而切入家庭服務這一長尾且高毛利的場景。

而樂動機器人則上演了資本市場的“造富神話”，上市首日股價翻倍，市值一度飆升，這折射出二級市場資金對具身智能賽道極度的追捧與渴望，哪怕企業尚處于虧損狀態，只要故事足夠性感、場景足夠清晰，便能獲得資本的溢價買單。

相比之下，A股市場則顯得更為審慎、嚴苛，且聚焦于頭部效應。

2026年3月，宇樹科技的科創板IPO申請獲上交所受理，擬募資42.02億元。這一事件具有極強的標志性意義。

作為全球高性能四足機器人銷量的領跑者，宇樹科技不僅在人形機器人出貨量上位居全球第一，更在財務上交出了亮眼答卷：2025年營收飆升至17億元，凈利潤達到6億元。

這種“又大又強”的財務指標，符合科創板對于“硬科技”企業盈利能力與規模的雙重期待。

宇樹科技的沖刺，不僅是對其技術實力的驗證，更被視為A股“具身智能第一股”的有力競爭者，它代表了中國具身智能產業在規模化量產與商業化落地方面的最高水準。

此外，深耕工業B端的云深處科技，以及在科普教育賽道尋找“破圈”密碼的樂聚智能，雖然它們的上市進程或許不如宇樹那般激進，但它們代表了在特定垂直領域“做深做透”的另一種生存哲學。

二、營收狂飆與盈利困境的深層博弈

透過熱鬧的上市表象，深入審視這些排隊企業的財務報表，我們發現具身智能行業正處于一個極其復雜且矛盾的階段：一方面是營收規模的指數級擴容，另一方面卻是盈利能力的普遍性困境。

這種“資本熱”與“商業冷”的背離，揭示了行業在從技術驗證走向商業成熟過程中的陣痛。

從營收規模來看，行業景氣度極高，呈現出明顯的頭部聚集效應。

排隊IPO的企業中，2025年營收均值已攀升至86.43億元。

這一數據的背后，是兩類玩家的共同貢獻：一類是領益智造、匯川技術等傳統制造巨頭。它們憑借在消費電子和工業自動化領域積累的龐大供應鏈優勢與充沛現金流，向具身智能領域延伸時展現出了驚人的爆發力，穩坐營收頭部的交椅。

另一類是腰部創新企業，如晶存科技、安擎計算機等，它們的營收也紛紛突破50億元大關，正處于從單一硬件產品向軟硬一體化解決方案升級的關鍵轉型期。

然而，當我們把目光投向利潤表，畫風突變。

雖然排隊企業的平均凈利潤在2025年提升至6.19億元，虧損企業占比降至19%，但“增收不增利”甚至“賣得越多，虧得越多”的現象在部分明星企業中依然顯著。

云跡科技、SMARTMORE（超自動化）等企業在營收大幅上升的同時，凈虧損卻在擴大。這種尷尬局面的根源在于其單位經濟模型（Unit Economics）尚未跑通。高昂的研發投入是吞噬利潤的主要黑洞。

具身智能涉及核心算法、專用芯片、精密控制器等關鍵環節，每一個環節的國產化替代與技術突破都需要長周期、大規模的資金輸血。對于缺乏其他成熟業務反哺的新銳企業而言，這是一場殘酷的生存游戲：不燒錢進行研發就面臨技術掉隊，燒錢研發卻可能因商業化渠道搭建受阻而資金鏈斷裂。

這種財務上的脆弱性，直接指向了當前行業最大的結構性矛盾——供給側與需求側的錯配。

目前，供給端的企業大多沉浸在“高大上”的敘事中，主攻人形、通用、全功能機器人，試圖制造出能替代人類勞動力的“通用大腦”和“通用軀體”。

然而，需求端的工業客戶往往更為務實。在化工廠、電子產線等真實場景中，客戶需要的不是會跳舞、會做咖啡的人形機器人，而是能7×24小時穩定工作、具備焊接、搬運、裝配等特定功能的“專用臂”。

這種錯配導致了“資本熱、落地冷”的僵局。單純提供機器人本體的企業議價能力極弱，且面臨激烈的價格戰，毛利率承壓。

真正的破局者，是那些能提供“開箱即用”綜合解決方案的企業。以優必選為例，其推出的“天工行者”全尺寸科研教育人形機器人，定價30萬元以下，直接切入科研教育這一最具確定性的落地場景。

通過聯合高校建設數據采集中心、推出開發者套件，優必選正在構建“硬件+數據+生態”的閉環。

這種策略避開了與工業巨頭的正面硬剛，在細分賽道上建立了護城河。同樣，臥安機器人之所以能成為募資王，也在于其精準切入了家庭服務這一具體場景。相比于通用大模型，針對特定場景優化的專用模型和一體化服務方案，更容易獲得市場的買單。

三、誰將是“行業第一股”？

回到最初的問題：誰將成為行業第一股？

如果僅從上市時間表的快慢來看，港股的臥安機器人、樂動機器人等已經搶得先機，摘得了“港股具身智能第一股”的名號。但從產業影響力、資本體量以及技術壁壘的維度審視，宇樹科技在A股的征程無疑更具標志性意義。它代表了中國具身智能企業從“小而美”走向“大而全”的野心。

然而，我們必須重新定義“行業第一股”的內涵。它不應僅僅是一個時間概念，更應是一個價值標桿。它應該具備以下三個核心特征：首先是技術護城河，擁有自主可控的核心算法與硬件技術，而非簡單的組裝集成；其次是商業閉環，單位經濟模型跑通，具備自我造血能力，而非單純依賴融資輸血；最后是場景卡位，在某一細分領域實現規模化落地，擁有“開箱即用”的交付能力。

從這個維度看，無論是宇樹科技在通用機器人領域的銷量領先，還是優必選在科研教育場景的深耕，亦或是臥安在家庭場景的探索，都在向這個目標邁進。

2026年的具身智能IPO熱潮，是一場資本與技術的雙向奔赴，也是一次行業洗牌的開始。

對于投資者而言，在追逐“第一股”光環的同時，更應穿透財報的迷霧，關注那些在喧囂中保持清醒、在技術上死磕、在場景上務實的長期主義者。因為只有他們，才能撐起具身智能萬億市場的未來。

對于那些已經遞表的企業來說，上市只是萬里長征的第一步。

在光環褪去后，能否解決供需錯配的痛點，能否在激烈的市場競爭中實現真正的盈利，才是決定誰能坐穩“行業第一股”寶座的終極考驗。

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