近期，青島膠州城市發展投資有限公司（下稱“膠州城投”）風險事項集中暴露，先后出現票據逾期、信托產品違約、主體及下屬子公司被強制執行等情況。結合交易數據、司法信息及年度財報來看，公司流動性持續趨緊，疊加短期債務規模高企，償債壓力進一步加大。

票據逾期規模高企，多項司法執行事項落地

作為膠州市核心城市建設運營主體，膠州城投此前已發生信托計劃違約，票據逾期問題再度引發市場對其資金鏈的關注。

圖片來源：上海票據交易所

據上海票據交易所統計數據，截至2026年4月30日，膠州城投當前逾期票據余額3.36億元，票據累計逾期發生額達11.86億元，同期公司票據承兌余額為6.3億元。

司法層面風險同樣凸顯。2026年以來，膠州城投先后三次被法院強制執行，三筆執行款項合計1.18億元，對應案號分別為（2026）滬0115執7578號、（2026）滬0115執7579號、（2026）魯02執212號，執行法院涵蓋上海市浦東新區人民法院、山東省青島市中級人民法院。

圖片來源：中國執行信息公開網

此外，膠州城投旗下5家子公司相繼卷入被執行、失信、限制高消費等司法案件。其中，公司全資子公司青島臨空建設發展有限公司被執行2790.91萬元；全資子公司青島盈創資產管理有限公司被執行783.97萬元。

兩家全資間接持股子公司上海邁紳樓宇科技發展有限公司、上海齊紅餐飲管理有限公司，因同一案件（2025）滬0107執663號被列為失信被執行人并采取限制高消費措施，失信單案涉案金額均為32.06萬元。工商信息顯示，青島盈創資產管理有限公司曾將所持上海邁紳樓宇科技發展有限公司股權出質，質權人為膠州城投，內部股權質押關聯關系值得關注。

此外，全資間接持股企業青島金禾沽風園林綠化工程有限公司涉案被執行4186.73萬元，對應案號（2026）滬0115執7578號。

經營業績走弱，現金流結構承壓

2025年年度財報顯示，膠州城投經營基本面出現下滑。當期公司實現營業總收入8.95億元，同比下降18.84%；實現凈利潤1.11億元，同比微降0.13%。分業務來看，核心的市政基礎設施建設業務收入由2024年7億元降至6.81億元；租賃業務收入有所增長，達到7532.73萬元，但占總收入比重僅8.41%，難以對沖主業收入下滑影響。當期公司收到政府補助2.5億元，對經營業績形成一定支撐。

從現金流結構分析，2025年公司經營活動現金流凈額36.77億元，但投資、籌資現金流表現偏弱。投資活動現金流凈額為-6.27億元；籌資活動現金流凈額-22.08億元，年內取得債券融資99.98億元，而償還債務支付現金達143.46億元，資金收支缺口顯著。

財務費用及管理類科目變動也側面反映經營環境變化。2025年,公司訴訟費由2024年的257元增至154.63萬元，評估審計費用由188.97萬元升至307.36萬元，體現出企業法律糾紛增多、外部合規審計相關支出上升。

圖片來源：膠州城投2025審計報告

可用資金缺口顯著，短期債務償付壓力突出

截至2025年末，膠州城投合并報表貨幣資金32.97億元，其中受限資金18.62億元，主要用于質押、保證金等用途，受限比例超56%，實際可動用現金及現金等價物僅14.35億元。

債務端壓力更為嚴峻。截至2025年末，公司短期借款、一年內到期非流動負債、其他流動負債三類短期債務合計139.58億元，可動用資金規模與短期債務存在巨大缺口。債務總量方面，2025年末公司有息債務299.42億元；進入2026年一季度，有息債務回落至267.87億元，但短期債務依舊高達84.11億元，短期償付壓力并未實質性緩解。

資產端流動性同樣受限。2025年末公司總資產655.65億元，同比下降3.41%，資產負債率61.33%。資產結構中，存貨205.23億元、其他非流動資產122.24億元，后者以礦山治理特許經營權為主，兩類資產整體變現能力較弱。同時，公司受限資產總額90.01億元，占當期凈資產253.55億元的35.5%，資產質押比例偏高，進一步壓縮后續融資空間。

主體評級維持穩定，信用風險仍需持續跟蹤

評級層面，聯合資信2026年2月發布的公告顯示，維持膠州城投AA+主體信用評級，評級展望為穩定，評級結果有效期至2026年6月23日。

綜合來看，目前公司票據逾期、信托違約、多起司法執行疊加業績下滑、資金與債務錯配等多重問題，流動性風險與償債壓力已充分顯現。

盡管主體評級暫未調整，但后續債務兌付、資產處置、司法事項進展以及經營修復情況，仍將成為觀察其信用狀況的核心要點。

記者：賀小蕊

財經研究員：葉連梅