財聯社5月29日訊（記者 付靜）北京時間29日凌晨，Anthropic正式宣布完成650億美元H輪融資，投后估值高達9650億美元，全球AI公司估值天花板已來到萬億美金。本輪融資由“明星資本”Altimeter Capital、Dragoner、Greenoaks、紅杉資本聯合領投，眼下市場熱度爆表的三大全球頂級半導體巨頭美光科技、三星電子、SK海力士同步參投。

據記者觀察，全球AI廠商融資持續升溫、頭部企業資本開支不斷創新高，AI行業越來越“燒錢”。多位受訪者稱，目前資本“關注點變了”，正摒棄純燒錢式項目，更看重AI企業真實商業化落地能力。

據悉，Anthropic最新年化收入已突破470億美元，與其對手OpenAI均已率先跑通商業模式，展露出高增長、規模化優勢，或于今年二季度首次實現盈利。不過整體來看，AI行業還未在商業化上形成清晰、具有共識的盈利路徑。

“當前整個行業已經進入實打實的資本軍備競賽，算力卡位、技術迭代、人才爭奪、生態布局都需要持續大額資本投入，不具備資本耐力和算力儲備的玩家很容易被行業出清。”沙利文中國總監李慶在接受記者采訪時表示。

AI產品經理張亮告訴記者，“最大的成本壓力已經不僅是算力，還有對商業模式的探索。”

資本的關注點變了

AI成為越來越“燒錢”的賽道，企業尋求融資欲“回血”。

“AI企業融資或上市，目前是一個窗口期。OpenAI和Anthropic估值已經接近萬億美元，國內廠商也到了重新評估的窗口。究其原因，硬件成本確實有上漲，同時用戶也愿意為更好的模型付出高溢價，廠商也需要盡快拿到資金，投入到下一代技術范式的研發上。”張亮告訴記者。

根據李慶的最新觀察，當前AI產業融資環境已明顯從早期概念炒作轉向業績與落地導向，不再單純追捧參數規模和故事敘事。算力基礎設施、核心算法壁壘依舊是資本長期錨定的主線，同時產業資本、國資資本參與度大幅提升。

財聯社年初曾報道，2026年將成為AI模型及算力企業資本化的關鍵年份。過去近半年海內外廠商融資熱，尤以DeepSeek融資最受關注。

本周有媒體援引知情人士消息報道稱，DeepSeek首輪融資洽談已接近尾聲，本輪由國家集成電路產業投資基金領投，數家市場化投資機構也在談判名單上，名單于本月底基本敲定。據悉，DeepSeek最新一輪融資規模預計為700億元（約100億美元），融資前估值達450億美元。

與此同時，多家明星企業透露將要登陸資本市場的信號。

據媒體報道，OpenAI在籌備遞交上市申請。今年初“中國OpenAI”智譜（02513.HK）已在香港聯合交易所掛牌上市，一舉成為“全球大模型第一股”。截至5月28日收盤，智譜市值已突破7000億港元，自上市以來股價漲幅接近1300%。

本月亦有消息傳出，快手計劃將旗下視頻生成大模型業務可靈AI進行分拆，以200億美元估值啟動Pre-IPO融資，規模約20億美元，并計劃于明年啟動上市；零一萬物正在沖刺“中國首家盈利的AI 2.0公司”，目標2027年交表上市。

李慶介紹，相比過往財務投資逐利，現在資本更看重真實商業化落地、算力成本管控能力、行業客戶付費閉環以及可持續現金流，摒棄純燒錢式項目，優先押注能實現營收兌現和估值支撐的頭部玩家與細分標桿。

“可靈AI籌備IPO很有代表性”，一位AI從業者這樣告訴記者。原因就在于，視頻模型可能是下一輪資本消耗的核心。

李慶也表示，相比文本、圖像大模型，視頻生成模型訓練和推理算力消耗呈指數級上升，參數體量、時序幀處理、高清渲染帶來極高能耗，無疑會成為AI賽道里最燒錢的細分領域之一。不過視頻生成的變現路徑清晰、企業付費意愿和客單價更高，不像通用大語言模型面臨場景分散、API價格內卷、付費轉化偏弱的問題。雖然目前大語言模型已全面商業化但多數未盈利；視頻模型未來可能商業化更快、現金流更好。

張亮還告訴記者，目前資本更看重的除了應用場景之外，更看重AI模型真正帶來的生產力提升。此外，具身智能方向的AI模型，即虛擬AI到物理AI的轉變，也受到資本青睞。

他認為，AI產業融資環境的變化和整個AI大模型的敘事有關系。“大模型的敘事不再只是chatbot，Agent和Coding對于C端、B端的真實應用場景有著非常大的促進，Token有了快速消耗的出口。”

值得關注的是，上市企業亦圍繞AI方向積極資本運作。如：此前彩訊股份（300634.SZ）發布可轉換公司債券發行預案，募資總額不超14.6億元，用于智算中心建設、Rich AIBox平臺研發升級和企業級AI智能體應用開發。其中，智算中心建設項目新增12000P算力服務。

一位分析人士告訴記者，與定增、配股等股權融資工具相比，可轉債對股東權益的即時攤薄影響更小，也避免了過早鎖定當前估值。可轉債兼具債性保障與權益成長潛力，初期債性特征有助于控制經營現金流壓力，選用可轉債融資，體現出上市公司在資本運作上的審慎。

商業模式探索也是一種成本壓力

融資“回血”的同時，AI玩家們需承擔巨額成本，占成本大頭的AI算力基建浪潮席卷全球，也引發了光通信的超級周期，一位受訪的光模塊上市公司人士頗為看好AI商業化前景。他告訴記者，今年OpenClaw創造GitHub星標奇跡，曲線斜率碾壓了歷史上所有工具，其爆火已經說明Agent的群眾基礎非常廣泛，整個AI的商業模式跑通具備邏輯依據。

在他看來，商業模式跑通，一方面體現在“多賣錢”，交出好看的財報數據，以ARR指標證明；另一方面在于企業實現了降本增效，AI工具不僅用作擴大商業版圖，也具備模式跑通的內在驅動力。

ARR即年度經常性收入 (Annual Recurring Revenue)，系衡量訂閱制或SaaS公司業務健康度的關鍵指標，也被視作AI商業化兌現的一個重要信號。

除了海外的代表企業，國內多家公司已收獲不錯的ARR表現。本月，阿里巴巴在最新季度財報中首次對外披露其ARR指標，2026財年第四季度AI相關產品年化收入（ARR）突破358億元（約53億美元）。截至3月底，智譜MaaS API平臺ARR約17億元人民幣（約2.5億美元）；2月MiniMax披露，其ARR突破1.5億美元。

而據快手5月28日晚間披露的一季報，今年Q1可靈AI營業收入超過人民幣6.5億元，同比增長超300%；3月可靈AI ARR近5億美元，相較去年同期增長了4倍。

談及視頻賽道，張亮告訴記者，視頻生成商業模式已經跑通。“無論國內還是海外，視頻生成的核心目標客戶也是偏向專家級別的用戶，用于創作廣告、短片、短劇、企業宣傳片、新媒體等場景。這個群體天然有很好的付費意愿，而且這個場景已經肉眼可見地取得了生產力極大提升。”

另據一位科技公司工程師透露，目前其公司使用智譜GLM5.1作為主力編程模型，“智譜的coding plan都是靠搶的”。他認為，目前AI大模型能力的溢出效應很明顯，帶來了真正的應用和價值。

不過，在多家廠商的財報中，AI實際成績依舊難言樂觀，持續虧損情形普遍。

模型價格“混戰” 大廠豪擲千億“打生態位”

近期在市場層面，模型價格陷入“混戰”。

5月27日，小米技術公告稱，MiMo-V2.5系列API實施永久降價，最高降幅達99%。此前，DeepSeek已官宣“永久降價”，DeepSeek-V4-Pro模型API價格將于5月31日結束2.5折優惠活動后，正式調整為原定價的1/4。

在IDC中國研究總監盧言霞看來，前述調價動作在情理中。“DeepSeek很久沒調價了，而小米是要占據市場，有些模型的尺寸小訓推成本較低，降價也是正常的。”

針對面向普通用戶的訂閱制，國內模型廠商已在試水付費模式；針對面向開發者與Agent生態的API模式方面，DeepSeek、小米宣布降價，與前不久算力成本上漲導致的模型漲價潮形成鮮明對比，特別是智譜今年一季度API已漲價83%。

針對模型在價格層面的分化態勢，盧言霞告訴記者，“基模廠商的投入非常大，要持續發展必然要有相應的商業化支撐。這也是為什么一開始百度就是收費模式。其他廠商為了搶占市場選擇免費，現在是時候回到正常的商業邏輯了。”其分析，行業參與者必然要優化算力調度管理提高模型性能以降低模型訓推成本，大趨勢是模型還會降價。而中短期來看，由于模型原本免費或定價較低，隨著算力成本壓力上升，漲價潮就可能出現。

李慶稱，前不久部分模型廠商漲價，核心壓力依舊來自算力，芯片采購、算力集群運維、電力能耗構成最大成本剛性。

另外盧言霞也坦言，“從經濟學的角度，達到具有經濟效益的價格，才會大規模產業化，目前不清楚到底哪個價格是最終的規模化的價格。”

模型價格漲跌不一，但一個行業現實是，整體資本投入持續暴漲。

海內外多家云巨頭均已上修資本支出指引，國內大廠中，阿里宣布未來三年在云和AI基礎設施上投入超過3800億元，2026財年全年資本性支出已達1260億元；字節跳動今年資本開支計劃超2000億元；騰訊今年一季度資本開支付款已達370億元。

李慶分析，大廠加大資本開支規模、擴張AI算力與基建布局，本質是在搶占AI時代底層基礎設施話語權，構筑算力 + 模型 + 數據 + 生態的全鏈條壁壘，建立長期行業護城河。

此次，存儲三巨頭參投Anthropic新一輪融資，實際上也意味著模型與算力產業鏈的深度綁定。

李慶進一步告訴記者，大廠大規模Capex擴張會在高端算力供給、頂級人才招募、政企大客戶資源上擠壓創業公司生存空間，但同時也會帶動算力租賃、行業解決方案、垂直場景適配等細分生態需求。

張亮也談到，大廠豪擲千億打生態位，也會對創業公司帶來利好。“有了更好的基礎設施，創業公司可以做巨頭‘看不上’的場景，在生態里做應用或者更細分場景、做硬件+AI，深度幫用戶解決問題。”