文/任暉

5月26日晚間，建信基金發(fā)布公告，公司原董事長(zhǎng)生柳榮因達(dá)到退休年齡離任董事長(zhǎng)職務(wù)，由曲寅軍新任董事長(zhǎng)一職。

在生柳榮任內(nèi)，建信基金管理總規(guī)模突破萬(wàn)億大關(guān)，但細(xì)究之下，貨幣基金占比畸高、權(quán)益規(guī)模大幅滑坡、盈利能力增長(zhǎng)乏力等問(wèn)題凸顯。

繼任者曲寅軍接手的不只是一份萬(wàn)億家底，更是一系列亟待破解的深層困局。

一、生柳榮任期復(fù)盤(pán)：萬(wàn)億規(guī)模背后的“虛胖”之憂(yōu)

2023年9月，生柳榮出任建信基金董事長(zhǎng)，至2026年7月離任，任期近三年。從規(guī)模數(shù)據(jù)看，他交出了一份看似不錯(cuò)的成績(jī)單。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2026年一季度末，建信基金管理總規(guī)模達(dá)到10268.06億元，創(chuàng)下公司成立以來(lái)歷史新高，全行業(yè)排名第11位。相較于生柳榮接手時(shí)的2023年三季度末，規(guī)模增長(zhǎng)近三千億元。

然而，規(guī)模破萬(wàn)億的榮光之下，結(jié)構(gòu)性隱憂(yōu)同樣觸目驚心，尤其是貨基“一家獨(dú)大”的格局不但沒(méi)有緩解，反而愈演愈烈。

截至一季度末，建信基金旗下貨幣型基金規(guī)模高達(dá)8164.01億元，在全行業(yè)排名第二位，占公司總規(guī)模的82%。這一占比位居全行業(yè)之首。對(duì)比其他銀行系公募，浦銀安盛、交銀施羅德、中銀基金等機(jī)構(gòu)的貨基占比均低于建信基金逾20個(gè)百分點(diǎn)。

其他類(lèi)型基金，債券型基金1422.84億元，在行業(yè)內(nèi)排名第26位；股票型基金只有211.37億元，在行業(yè)內(nèi)排名第27位；混合型基金152.42億元，在行業(yè)內(nèi)排名第54位；

更令人擔(dān)憂(yōu)的是規(guī)模趨勢(shì)，建信基金的債券型基金規(guī)模較巔峰時(shí)期的1705.68億元已縮水近300億元。對(duì)于一家背靠建設(shè)銀行的銀行系公募而言，固收產(chǎn)品出現(xiàn)如此幅度的縮水，著實(shí)令人費(fèi)解。

股票型基金方面，巔峰時(shí)期（2023年一季度）規(guī)模為325億元，而目前僅剩211億元，流失114億元，縮水約35%。混合型基金的流失幅度更為驚人，從2022年末的321億元驟降至目前的152億元，流失169億元，縮水高達(dá)52%。

值得一提的是，2025年以來(lái)市場(chǎng)整體回暖，但建信基金的權(quán)益規(guī)模并未抓住反彈機(jī)遇。年初股票型基金和混合型基金規(guī)模分別為209億元和164億元，到了一季度末，前者僅微增至211億元，后者反而下滑至152億元。與此同時(shí)，蓬勃發(fā)展的ETF業(yè)務(wù)，建信基金也基本淪為看客。

截至目前，公司旗下ETF總規(guī)模不足200億元，全行業(yè)排名僅第27位。在頭部公募紛紛搶占ETF賽道的當(dāng)下，建信基金的缺位意味著未來(lái)在被動(dòng)投資領(lǐng)域?qū)⑦M(jìn)一步拉大與同行的差距。

二、規(guī)模增長(zhǎng)，盈利掉隊(duì)

貨基獨(dú)大、權(quán)益萎縮的畸形結(jié)構(gòu)，也直接影響了建信基金的盈利能力。

數(shù)據(jù)顯示，建信基金2025年全年凈利潤(rùn)為8.69億元，同比增長(zhǎng)僅2.96%。此前，公司盈利已連續(xù)兩年下滑：2023年同比下滑約25%，2024年小幅下滑4.4%。

而實(shí)際上，建信基金2019年盈利曾達(dá)到峰值12.38億元，此后便進(jìn)入下行通道。

橫向?qū)Ρ雀苷f(shuō)明問(wèn)題。同為銀行系且總規(guī)模相當(dāng)?shù)墓ゃy瑞信基金，2025年凈利潤(rùn)達(dá)30.07億元，同比大增42.5%，這更加凸顯出建信基金‘規(guī)模增、盈利不增’的尷尬局面。

三、曲寅軍接棒：三大難題待解

接替生柳榮的是建行體系老將曲寅軍，他的履歷與建信基金淵源深厚。

資料顯示，他于1999年7月加入中國(guó)建設(shè)銀行，2005年5月加入建信基金籌備組，公司開(kāi)業(yè)后歷任董事會(huì)秘書(shū)兼綜合管理部總監(jiān)、投資管理部副總監(jiān)、專(zhuān)戶(hù)投資部總監(jiān)、建信資本總經(jīng)理、建信基金首席戰(zhàn)略官兼建信資本總經(jīng)理等職務(wù)，2015年8月任建信基金首席投資官（副總裁），并繼續(xù)先后兼任建信資本總經(jīng)理、董事長(zhǎng)；此后歷任建信股權(quán)投資公司副董事長(zhǎng)、總裁，建總行金融同業(yè)部總經(jīng)理等職務(wù)；2026年3月任建信基金黨委書(shū)記。

從其履歷不難看出，曲寅軍具有投資管理經(jīng)歷，某種程度上代表了高層希望他能帶領(lǐng)建信基金在權(quán)益業(yè)務(wù)上打開(kāi)局面，然而擺在他面前的至少有三道難題。

難題一：如何擺脫“貨基依賴(lài)癥”？

貨基規(guī)模占比高達(dá)82%，這一畸形結(jié)構(gòu)是建信基金所有問(wèn)題的根源。曲寅軍的首要任務(wù)無(wú)疑是推動(dòng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，降低對(duì)貨幣基金的過(guò)度依賴(lài)。

難題二：迷你基金扎堆，清盤(pán)潮隱現(xiàn)

非貨規(guī)模的持續(xù)萎縮帶來(lái)一個(gè)更緊迫的危機(jī)，建信基金旗下大量產(chǎn)品淪為“迷你基”。

截至一季度末，規(guī)模低于1億元的基金有49只，占比接近四分之一；規(guī)模低于5000萬(wàn)元清盤(pán)線(xiàn)的有35只，占比約五分之一。這批迷你基金一旦集中清盤(pán)，將對(duì)公司品牌和投資者信任造成進(jìn)一步?jīng)_擊。

問(wèn)題三、人才穩(wěn)定性存在隱憂(yōu)

基金行業(yè)，人是最核心的資產(chǎn)，建信基金近三年的人才流失嚴(yán)重，涉及老中青三代績(jī)優(yōu)基金經(jīng)理。

在離職基金經(jīng)理中，影響最大的當(dāng)屬姜鋒。這位從畢業(yè)即扎根建信、司齡17年的老將，是公司自主培養(yǎng)的標(biāo)桿性人物，其管理建信健康民生任期回報(bào)高達(dá)375.60%。

周智碩是建信近些年崛起較快的中生代基金經(jīng)理，但2025年1月離職后加盟廣發(fā)基金。

年輕一代中，李登成、李夢(mèng)媛的出走同樣令人惋惜。李登成管理的建信社會(huì)責(zé)任A任期收益率93.73%，李夢(mèng)媛管理的建信新材料精選A任期收益率118.24%。

一個(gè)值得警惕的信號(hào)是，離職基金經(jīng)理中不少業(yè)績(jī)亮眼，某種程度上說(shuō)明建信基金在人才管理上出現(xiàn)問(wèn)題，而這也是銀行系公募的“通病”。

結(jié)語(yǔ)：萬(wàn)億之后，路在何方？

建信基金的困境，并非孤例。許多銀行系公募同樣面臨貨基依賴(lài)、權(quán)益短板的共性難題。但建信基金的貨基占比之高、權(quán)益流失之快、盈利增長(zhǎng)之弱，在同類(lèi)機(jī)構(gòu)中尤為突出。

曲寅軍的回歸被寄予厚望，但市場(chǎng)留給他和建信基金的時(shí)間并不寬裕，迷你基金清盤(pán)潮迫在眉睫，人才流失的傷口仍在滲血。

如果不能在權(quán)益投資能力、產(chǎn)品創(chuàng)新、人才建設(shè)上實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)性突破，建信基金恐怕將長(zhǎng)期陷入“大而不強(qiáng)”的泥潭。曲寅軍的新任期，注定是一場(chǎng)負(fù)重前行的征程。