因主動(dòng)上報(bào)終獲“從輕處理”。

作者 | 孫夢(mèng)圓

編輯丨于婞

來源 | 野馬財(cái)經(jīng)

作為蘋果核心供應(yīng)鏈企業(yè)，立訊精密(002475.SZ)因?yàn)橐淮芜`規(guī)并購(gòu)，吃到了罰單。

5月27日，市場(chǎng)監(jiān)管總局公示，立訊精密收購(gòu)*ST聞泰(600745.SH，下稱"聞泰科技")部分業(yè)務(wù)時(shí)"先交割、后補(bǔ)報(bào)"，違反《反壟斷法》關(guān)于經(jīng)營(yíng)者集中事先申報(bào)的規(guī)定，被認(rèn)定為，構(gòu)成違法實(shí)施經(jīng)營(yíng)者集中行為。鑒于其主動(dòng)上報(bào)且交易不具有排除、限制競(jìng)爭(zhēng)效果，予以從輕處理，最終處以罰款90萬元。

浙大城市學(xué)院副教授、中國(guó)城市專家智庫(kù)委員會(huì)常務(wù)副秘書長(zhǎng)林先平分析指出，企業(yè)并購(gòu)需守住反壟斷與跨境風(fēng)控雙重底線。此次處罰暴露出國(guó)內(nèi)頭部企業(yè)普遍存在重交易效率、輕合規(guī)流程的問題，不少企業(yè)將反壟斷申報(bào)視作事后流程，隨意跳過法定靜默期，業(yè)務(wù)端盲目追求并購(gòu)進(jìn)度，合規(guī)風(fēng)控體系形同虛設(shè)。

截至5月28日收盤，立訊精密報(bào)收72.8元/股，總市值5304億元。

01

44億并購(gòu)始末

這場(chǎng)并購(gòu)引來的風(fēng)波，還要從聞泰科技的戰(zhàn)略調(diào)整說起。

2024年12月，“半導(dǎo)體龍頭”聞泰科技被美國(guó)商務(wù)部工業(yè)與安全局(BIS)列入實(shí)體清單，隨后被迫調(diào)整業(yè)務(wù)布局，在2025年3月啟動(dòng)大規(guī)模資產(chǎn)剝離計(jì)劃，決定將旗下手機(jī)、平板、筆記本電腦等消費(fèi)電子OEM、ODM核心業(yè)務(wù)整體出清，轉(zhuǎn)讓給立訊精密及其子公司立訊通訊。本次剝離標(biāo)的包含昆明聞?dòng)崱ⅫS石聞泰、昆明聞耀、深圳聞泰、香港聞泰五家子公司100%股權(quán)，以及無錫聞泰、無錫聞?dòng)崱⒂《嚷勌?duì)應(yīng)的業(yè)務(wù)資產(chǎn)包。

彼時(shí)，立訊精密曾表示，“經(jīng)公司專業(yè)團(tuán)隊(duì)深入的沙盤推演，我們希望在本年度實(shí)現(xiàn)ODM業(yè)務(wù)與OEM業(yè)務(wù)的損益平衡。并且，計(jì)劃在未來三年內(nèi)，推動(dòng)這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)達(dá)到公司現(xiàn)有的經(jīng)營(yíng)水準(zhǔn)。

據(jù)市場(chǎng)監(jiān)管總局披露，2025年1月23日，立訊精密全資子公司立訊通訊與聞泰科技全資子公司聞泰通訊簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，收購(gòu)嘉興永瑞、聞泰電子及聞泰信息的業(yè)務(wù)股權(quán)。另據(jù)聞泰科技當(dāng)時(shí)的公告，此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議，作價(jià)6.16億元。2025年1月26日-27日，立訊精密取得上述三家公司100%股權(quán)，并實(shí)現(xiàn)單獨(dú)控制。

2025年2月17日，立訊精密主動(dòng)向市場(chǎng)監(jiān)管總局報(bào)告，這筆收購(gòu)涉嫌違法實(shí)施經(jīng)營(yíng)者集中行為。

與此同時(shí)，交易仍在進(jìn)行。2025年5月16日，聞泰科技披露交易草案，明確本次整體資產(chǎn)出售金額為43.89億元;次日立訊精密公告確認(rèn)，本次收購(gòu)資金來源均為公司自有或自籌資金，昆明智通、深圳聞泰等多家主體的股權(quán)和業(yè)務(wù)資產(chǎn)包順利完成交割，印度聞泰相關(guān)業(yè)務(wù)資產(chǎn)亦完成初步轉(zhuǎn)移，整體交易也大半落地。

而市場(chǎng)監(jiān)管總局也在同步進(jìn)行調(diào)查。2025年9月5日，市場(chǎng)監(jiān)管總局對(duì)本案立案調(diào)查，同年，11月27日實(shí)施進(jìn)一步調(diào)查并評(píng)估競(jìng)爭(zhēng)影響，認(rèn)定該集中不具有排除、限制競(jìng)爭(zhēng)效果，鑒于其主動(dòng)上報(bào)且交易不具有排除、限制競(jìng)爭(zhēng)效果，予以從輕處理，最終處以罰款90萬元。

資深企業(yè)管理專家、高級(jí)咨詢師董鵬表示，頭部企業(yè)重構(gòu)反壟斷申報(bào)防火墻，需從“走流程”升級(jí)為“一票否決”，關(guān)鍵核心在于：意識(shí)上視其為生死線，機(jī)制上設(shè)“申報(bào)前置”關(guān)卡，問責(zé)上將違規(guī)與高管考核掛鉤，杜絕為了效率犧牲合規(guī)。

2025年10月，立訊精密再次披露交割進(jìn)展：香港聞泰、印尼聞泰已于2025年9月16日完成股權(quán)實(shí)質(zhì)性交割，正式納入公司合并報(bào)表范圍，彼時(shí)僅印度聞泰相關(guān)業(yè)務(wù)資產(chǎn)包的部分權(quán)屬手續(xù)還在辦理中。

到了2025年12月，聞泰科技再度更新進(jìn)度公告稱：印度聞泰業(yè)務(wù)資產(chǎn)包已完成整體轉(zhuǎn)移，所有業(yè)務(wù)、設(shè)備、人員均已交割完畢，僅剩印度當(dāng)?shù)赝恋貦?quán)屬變更，需要立訊精密配合辦理，其余全部標(biāo)的資產(chǎn)均完成權(quán)屬登記。

看似只差最后一步流程的交易，卻因印度官方介入出現(xiàn)了反轉(zhuǎn)。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》《證券時(shí)報(bào)》等多家媒體報(bào)道，印度政府對(duì)項(xiàng)目相關(guān)不動(dòng)產(chǎn)施加法律限制、實(shí)質(zhì)查封凍結(jié)，直接導(dǎo)致核心土地資產(chǎn)權(quán)屬?gòu)氐谉o法變更。

也正因此，立訊精密于2025年12月16日發(fā)布公告，認(rèn)定本次印度資產(chǎn)交易目的已無法實(shí)現(xiàn)，單方面終止印度資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。同時(shí)，公司全資子公司立訊聯(lián)滔已向新加坡國(guó)際仲裁中心(SIAC)提起仲裁申請(qǐng)，要求印度聞泰退還已支付的19.77億印度盧比(約合人民幣1.53億元)款項(xiàng)及相應(yīng)利息、相關(guān)費(fèi)用。

圖源：罐頭圖庫(kù)

針對(duì)立訊精密的訴求，聞泰科技完全不認(rèn)可，并在2026年1月12日發(fā)布公告回應(yīng)。聞泰科技表示，絕大部分資產(chǎn)都已完成交割，僅印度土地權(quán)屬變更需要立訊精密配合推進(jìn)，反而是立訊精密拖欠了約1.6億元交易尾款，單方終止協(xié)議毫無依據(jù)。隨后聞泰科技提出仲裁反請(qǐng)求，要求立訊精密繼續(xù)履約、結(jié)清尾款并賠償損失。

截至2026年1月，這場(chǎng)企業(yè)糾紛仍在審理中，最終結(jié)果尚未出爐。

林先平指出，立訊與聞泰圍繞印度資產(chǎn)查封、尾款拖欠產(chǎn)生的雙向仲裁糾紛，凸顯高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)跨境資產(chǎn)交易的風(fēng)控漏洞。印度市場(chǎng)地緣政策、司法風(fēng)險(xiǎn)極高，企業(yè)開展此類資產(chǎn)收購(gòu)，不能照搬國(guó)內(nèi)交易模式，需落實(shí)屬地雙重盡調(diào)、分步交割付款、跨境風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)機(jī)制，明確雙方風(fēng)險(xiǎn)權(quán)責(zé)，依托境外國(guó)際仲裁機(jī)構(gòu)解決糾紛，避免跨境并購(gòu)陷入雙方虧損的僵局。

董鵬也認(rèn)為，規(guī)避高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓糾紛，需構(gòu)建“前中后”全鏈條風(fēng)控：前期盡調(diào)須穿透財(cái)務(wù)表象，將當(dāng)?shù)卣畧?zhí)法慣性與政治不確定性量化為合同終止條件;中期執(zhí)行引入“價(jià)金監(jiān)管+分期釋放”機(jī)制，將付款節(jié)奏與資產(chǎn)解封、審批進(jìn)度嚴(yán)格綁定;后期預(yù)案則需在仲裁條款中預(yù)設(shè)資產(chǎn)查封時(shí)的凍結(jié)救濟(jì)措施，并明確賣方對(duì)政府行為導(dǎo)致交割失敗的回購(gòu)或差額補(bǔ)償責(zé)任，以契約剛性阻斷雙輸僵局。

02

上市以來并購(gòu)耗資超252億

立訊精密成立于2004年，2010年在深交所上市。憑借代工蘋果AirPods耳機(jī)和iPhone手機(jī)的業(yè)務(wù)，公司迅速打響了名號(hào)，成為“果鏈三巨頭”之一，和歌爾股份(002241.SZ)、藍(lán)思科技(300433.SZ)并肩。

《招股書》顯示，2007年至2009年，富士康是立訊精密的大客戶，立訊精密向富士康的銷售額占當(dāng)期營(yíng)收的比例分別為47.73%、56.46%、45.38%。

也正是有了大客戶的幫襯，立訊精密頻繁融資。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，立訊精密上市以來累計(jì)募資規(guī)模達(dá)1164.15億元，其中直接融資(股權(quán)融資)380.92億元。

獲得大量融資后，這家科技巨頭便開啟了一系列收購(gòu)布局，快速擴(kuò)展其業(yè)務(wù)版圖。

回顧立訊精密的戰(zhàn)略布局，2011年，公司耗資5.8億元收購(gòu)昆山聯(lián)滔60%股權(quán)，成為其切入蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵一步。

昆山聯(lián)滔主要生產(chǎn)連接線產(chǎn)品，應(yīng)用于iPad平板，這讓立訊精密第一次進(jìn)入了蘋果的供貨體系，并陸續(xù)獲得了iPad內(nèi)部線、MacBook電源線、AppleWatch無線充電和表帶、Type-C及iPhone轉(zhuǎn)接頭等關(guān)鍵訂單。

此后，2016年-2020年，立訊精密先是以5.3億元現(xiàn)金收購(gòu)蘇州美特51%股權(quán)，隨后又以總作價(jià)33億元收購(gòu)緯創(chuàng)投資、緯新資通100%股權(quán)等。通過這一系列布局，公司逐步從單純的零部件供應(yīng)商，轉(zhuǎn)型為整機(jī)組裝領(lǐng)域的重要參與者。

到2023年底，公司以21億元的價(jià)格收購(gòu)昆山世碩，進(jìn)一步擴(kuò)展了其iPhone代工能力，逐步樹立起在蘋果代工市場(chǎng)的領(lǐng)導(dǎo)地位。

圖源：罐頭圖庫(kù)

隨著公司在蘋果代工市場(chǎng)的地位逐漸鞏固，立訊精密的業(yè)績(jī)也水漲船高。從2015年突破百億營(yíng)收到2023年?duì)I收達(dá)到2319.05億元，凈利潤(rùn)從10.79億元增長(zhǎng)至109.53億元，立訊精密可謂一路高歌猛進(jìn)。

然而，單一依賴蘋果并非長(zhǎng)久之計(jì)，尤其是在國(guó)際形勢(shì)復(fù)雜的今天。美國(guó)對(duì)華加征關(guān)稅的政策波動(dòng)，使得果鏈從業(yè)者的日子并不輕松。在這一背景下，立訊精密早已開始謀求“第二曲線”——多元化布局，逐步打破對(duì)蘋果的依賴。

2021年，王來春提出“三個(gè)五年計(jì)劃”，計(jì)劃全面發(fā)展消費(fèi)電子、汽車、通信、工業(yè)、醫(yī)療等多個(gè)業(yè)務(wù)板塊。

在汽車業(yè)務(wù)上，立訊精密立志成為全球領(lǐng)先的Tier1(汽車零部件一級(jí)供應(yīng)商)。

2022年，立訊精密與奇瑞達(dá)成深度合作，簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，共同組建合資公司開展ODM平臺(tái)開發(fā)及整車組裝。

此外，立訊精密通過收購(gòu)進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)品線：2022年以100.54億元購(gòu)買奇瑞控股19.88%股權(quán)、奇瑞股份7.87%股權(quán)和奇瑞新能源6.24%股權(quán)，并在2024年用5.25億歐元(約人民幣44.29億元)收購(gòu)萊尼公司50.1%股權(quán)，進(jìn)入汽車線束領(lǐng)域。

值得一提的是，萊尼公司的總部位于德國(guó)，是全球最大的電氣電纜和線束系統(tǒng)解決方案供應(yīng)商之一，擁有百余年的發(fā)展歷史。其全球業(yè)務(wù)客戶包括奔馳、寶馬、大眾等頭部汽車制造商。

上述系列資產(chǎn)收購(gòu)合計(jì)投入252.22億元人民幣，中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟中國(guó)區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜也表示，上市公司收購(gòu)其他企業(yè)，也是看到了這些企業(yè)潛在的價(jià)值和成長(zhǎng)性，或者希望通過收購(gòu)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)多元化和風(fēng)險(xiǎn)分散。

03
二次遞表 港股IPO

立訊精密的實(shí)際控制人是王來勝、王來春兄妹二人，其中王來春因其在蘋果供應(yīng)鏈領(lǐng)域的深耕細(xì)作、精準(zhǔn)布局，以及對(duì)企業(yè)的強(qiáng)勢(shì)掌控力，被業(yè)界譽(yù)為“果鏈女王”。

在兄妹二人的帶領(lǐng)下，立訊精密從不起眼的連接器廠商，快速成長(zhǎng)為蘋果核心供應(yīng)商，業(yè)務(wù)覆蓋消費(fèi)電子、汽車、通信、工業(yè)及醫(yī)療等領(lǐng)域，主要提供從核心零部件、模組到系統(tǒng)組裝的一體化智能制造解決方案。

這幾年，立訊精密的營(yíng)收、凈利潤(rùn)持續(xù)上漲，2022-2025年，營(yíng)收分別為2140.28億元、2319.05億元、2687.95億元、3323.44億元；凈利潤(rùn)分別為91.63億元、109.53億元、133.66億元和166億元。

從細(xì)分板塊來看，消費(fèi)電子依然是立訊精密最大的收入來源，但公司顯然在力圖打破“蘋果代工廠”的標(biāo)簽。

圖源：罐頭圖庫(kù)

2022至2025年，立訊精密消費(fèi)電子業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的收入分別為1796.67億元、1971.83億元、2240.94億元、2642.66億元，占總營(yíng)收比重分別為83.95%、85.03%、83.37%、79.52%，占比雖有回落，但仍為核心。

與此同時(shí)，通信互聯(lián)產(chǎn)品及精密組件、汽車互聯(lián)產(chǎn)品及精密組件的收入占比卻在逐步攀升，前者從2022年的6%增至2025年的7.39%，后者從2.87%增至11.81%。

立訊精密的客戶群體相當(dāng)強(qiáng)大，涵蓋了三星、華為等國(guó)際一線品牌，以及奇瑞、廣汽、理想、小鵬、蔚來等國(guó)內(nèi)車企。然而，公司也深知全球布局的重要性，因此制造基地遍布中國(guó)、越南、泰國(guó)、印尼、馬來西亞、羅馬尼亞、摩洛哥、印度、墨西哥、德國(guó)等地。

不過，立訊精密也面臨著客戶依賴的問題。2025年，前五大客戶合計(jì)銷售額2161.71億元，占總營(yíng)收65.04%；其中最大客戶(蘋果)貢獻(xiàn)1883.81億元，占比降至56.68%;第二大客戶銷售額約94.96億元，占比2.86%。

圖源：罐頭圖庫(kù)

從數(shù)據(jù)來看，立訊精密的外銷收入已成為營(yíng)收絕對(duì)支柱。2025年，公司外銷收入為2832.09億元，占總營(yíng)收的85.22%；內(nèi)銷收入491.36億元，占比14.78%。也正因此，立訊精密于2025年8月啟動(dòng)赴港H股上市計(jì)劃。

值得一提的是，該《招股書》于2026年2月18日因滿6個(gè)月失效，公司已于2026年2月27日正式向香港聯(lián)交所重新遞交發(fā)行申請(qǐng)，赴港上市計(jì)劃仍在持續(xù)推進(jìn)中。

對(duì)于為何會(huì)選擇在港股二次上市的疑問，立訊精密方面回復(fù)《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者表示，通過在港股發(fā)行上市，一方面公司能夠進(jìn)一步拓寬資本市場(chǎng)融資渠道，為公司海外業(yè)務(wù)拓展、新技術(shù)研發(fā)、全球產(chǎn)能布局等提供更充足的資金保障，另一方面，公司將借助港股市場(chǎng)靈活且多樣化的股權(quán)激勵(lì)工具，吸引和留住海外高精尖人才，為公司全球化發(fā)展注入創(chuàng)新活力與專業(yè)力量。

44億元并購(gòu)、90萬元罰單、印度資產(chǎn)仲裁——這組數(shù)字拼在一起，折射出了“果鏈”龍頭成長(zhǎng)的煩惱：在“去蘋果化”、跨界造車、全球落子的路上，技術(shù)與合規(guī)同樣重要。

你認(rèn)為這筆44億元的買賣，值嗎?歡迎在評(píng)論區(qū)聊聊你的看法。