四川
根據5月27日港交所披露的信息，段永平于5月25日通過旗下H&H基金增持泡泡瑪特（HK9992，股價173.40港元，市值2325.37億港元），至此段永平及其一致行動人合計持有7637.16萬股，對應市值約118億港元，持股比例達5.69%，成為泡泡瑪特第二大股東，僅次于創始人王寧。泡泡瑪特股價隨后兩日連續大漲，累計漲幅達12%。
一時間，投資者能否直接“抄段永平作業”也成為當下市場熱議的話題。從結果來看，及時“抄作業”確實能夠賺取一定盈利，但如果仔細拆解段永平背后的投資邏輯可以發現，這種結果并非必然，普通投資者很難獲得和段永平一樣的盈利，且更難把控其中的風險。
第一個難點，是專業工具的運用能力與資金運作。
段永平布局泡泡瑪特，并未直接在二級市場掃貨，而是以賣出看跌期權（put option）為核心建倉方式，絕大多數普通投資者很難用到這一方法。賣出看跌期權相當于承諾未來以特定價格買入特定數量的股份，若股價持平或上漲，則期權沒有行權的必要，段永平可以賺取期權權利金；如果股價跌至約定價格以下，對方選擇行權，段永平就需要按約定價買入對應股份，這比直接從二級市場買入更便宜，且在扣除期權權利金后，其持倉成本會進一步下降。段永平還會通過滾動賣出不同期限、價位的看跌期權持續攤薄成本。
這套操作需要扎實的衍生品知識和豐富的交易經驗。即便是段永平本人，也曾因規則差異出現操作偏差，誤將港股期權200股/手的交易規則等同于美股100股/手的標準，這足以印證衍生品交易規則復雜、容錯率極低的特點。絕大多數普通投資者看不懂期權基礎規則，看懂了也未必有能力進行交易。
此外，大規模賣出看跌期權需要充足的備用資金應對行權需求。段永平本就決定建倉泡泡瑪特，已備足資金，可從容承接籌碼，但普通投資者資金規模有限，如此復雜的操作耗費大量時間和精力，并非成本最優。
第二個難點，是對企業價值和管理層的深度認知能力。
段永平早期曾公開表示看不懂泡泡瑪特，彼時公司股價處于200港元以上的高位。潮玩賽道生命周期短、熱度不確定性高的風險顯著，因此他選擇觀望。但這樣的判斷也表明，他已經在關注泡泡瑪特并對其投資價值有了一定了解。今年3月25日，泡泡瑪特披露亮眼年報后，因市場下調未來增速預期，公司股價大幅回調，估值也大幅降低。200多港元的泡泡瑪特可能比較貴，但100多港元的泡泡瑪特就有了性價比。財報發布后，段永平重啟深度調研，并于3月30日公開收回此前“不投資”的表態，徹底“翻多”。
段永平更大的優勢，還在于可近距離接觸創始人王寧，深入了解企業經營理念、產品布局和長期戰略，并給出“其商業認知比肩喬布斯”的極高評價，契合“投資就是投人”的經典理念。普通投資者只能依托財報、研報等二手信息了解企業，無法洞悉企業核心壁壘與管理層特質，面對股價波動時缺乏持股信心，現在“抄作業”買入，但可能在不久之后就因短期浮虧或盈利縮水而拋售籌碼，難以堅守長期價值。
第三個難點，是成熟的倉位分散與風險管控能力。
段永平百億港元級別的泡泡瑪特持倉，看似是重倉，但置于其整體投資組合中，僅為配置標的之一，持倉占比只有個位數水平，并非核心重倉資產。段永平投資布局分散，既橫跨中美資本市場，也覆蓋科技股、消費股等不同行業。中美股市關聯度本就較低，而蘋果這類科技股和伯克希爾這樣的大型投資機構關聯度也較低，貴州茅臺這樣的傳統強勢消費品牌和泡泡瑪特這類悅己新銳消費品牌關聯度同樣較低。
這種全球化、跨行業的分散布局，能夠有效平滑賬戶波動。即便泡泡瑪特短期大幅回撤，其他市場、其他行業的持倉收益可對沖風險，單只個股的漲跌不會對其整體資產造成嚴重沖擊，這是其能夠長期持有泡泡瑪特的底氣。反觀普通投資者，大多資金有限、持倉集中，“抄作業”就只抄泡泡瑪特或是貴州茅臺，幾乎無法復刻段永平的完整持倉，也就無法復現其盈利模式。
“抄作業”從來就不是穩賺不賠的捷徑，其實際收益和持倉時間長短有關，也和工具運用的技巧有關，還取決于對公司價值的充分理解，同時也有市場整體走勢等運氣因素。對普通投資者而言，可以借鑒大佬投資思路、深刻理解其投資邏輯，但唯有搭建屬于自己的投資框架、獨立判斷企業價值，才能實現長期穩健的收益。
特別聲明：以上內容(如有圖片或視頻亦包括在內)為自媒體平臺“網易號”用戶上傳并發布，本平臺僅提供信息存儲服務。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
