當支撐 三花智控 估值抬升的機器人業(yè)務(wù)遲遲無法在利潤表上形成收入增量，同時又面臨傳統(tǒng)主業(yè)收入增速下滑時，在相對較高的估值面前，公司管理人員的大額減持無疑讓市場變得敏感起來。

來源：新財富雜志綜合自每日經(jīng)濟新聞、21世紀經(jīng)濟報道、紅星新聞等

近日， 三花智控 （002050）召開業(yè)績說明會，并披露了記錄表。

在業(yè)績說明會上，有投資者詢問了今年公司高管集中減持的原因，公司回應(yīng)稱部分高管減持資金用于孩子生活、教育，在社交平臺引發(fā)討論。另有投資者問及公司扣非凈利潤情況，以及公司儲能、機器人等業(yè)務(wù)情況。

投資者活動記錄表發(fā)布后，5月27日，公司A股股價下跌6.28%，H股價下跌4.89%。5月28日，公司A股股價收跌4.72%，報48.61元/股；H股收跌4.9%，報32.9港元/股。

01

高管減持套現(xiàn)

資金用于孩子生活教育

業(yè)績說明會上，有投資者提問稱：“你們高管為何要集體減持？”

三花智控 方面回應(yīng)稱：“董事長減持主要原因為個人資金需求，本次減持資金將繼續(xù)用于產(chǎn)業(yè)投資。其余5位董事或高級管理人員減持股票主要來源于歷年積累的股權(quán)激勵，本次減持資金主要用于孩子教育費用和生活需求。”

三花智控 的回應(yīng)在社交平臺引發(fā)討論，有網(wǎng)友不能接受，認為是“隨便編的理由”，也有網(wǎng)友認為減持無可厚非。

在公司管理人員的減持計劃公告前，公司股價經(jīng)歷了一輪明顯的上漲，從2025年年初的23.09元，最高漲至2026年1月19日的60.77元的歷史高點，2025年以來最大漲幅達163.2%。

三花智控股價飆升的背后，是公司對機器人、液冷、數(shù)據(jù)中心等熱門概念的資本敘事。如2025年8月27日，公司在與投資者互動時表示：“我司已對機器人機電執(zhí)行器方面展開持續(xù)研究和開發(fā)工作，已與客戶建立合作具備先發(fā)優(yōu)勢”。公司在2025年10月底與投資者交流中表示：“目前公司液冷相關(guān)產(chǎn)品主要聚焦外機側(cè)與冷媒側(cè)，后續(xù)向服務(wù)器端產(chǎn)品延伸將成為新的增長引擎，具體方向包括：（1）當前公司已為液冷系統(tǒng)集成商提供零部件配套服務(wù)，合作基礎(chǔ)穩(wěn)固；（2）公司成熟的微通道產(chǎn)品與技術(shù)也將逐步應(yīng)用于液冷場景，進一步拓寬應(yīng)用。”

而正是在公司股價創(chuàng)出60.77元的歷史高點的3個交易日后，公司發(fā)布了實控人、董事長張亞波，總裁王大勇、董事倪曉明、總工程師陳雨忠、董秘胡凱程、財務(wù)總監(jiān)俞鎣奎的減持計劃。其中，張亞波以43.1元/股的均價減持公司股份975.6萬股，合計套現(xiàn)約4.2億元；其余4名高管合計減持34.33萬股，減持均價最低為43.11元/股，以此計算4人合計套現(xiàn)約1480萬元。

在減持計劃發(fā)布后，公司股價表現(xiàn)則總體偏弱。自1月23日減持公告發(fā)布至3月24日，公司A股股價總體震蕩下行，累計跌幅超過24%。截至5月29日，公司股價報收46.34元，市值為1950億元，市盈率（TTM）為47.71倍。

另據(jù)公司2025年年報，上述減持高管薪酬最高的是王大勇，為443.71萬元，超過董事長張亞波的344.54萬元；其次為倪曉明275.45萬元、俞鎣奎204.17萬元、胡凱程179.03萬元。

股價的相對高位以及公司管理人員的大額減持似乎讓投資者信心受挫。國際知名投資機構(gòu)Baillie Gifford & Co（柏基投資）也在5月19日減持了79.25萬股 三花智控 H股，每股作價34.2306港元，總金額約為2712.78萬港元。

盡管公司被市場視為 特斯拉 Optimus人形機器人的核心供應(yīng)商，但該業(yè)務(wù)目前對公司營收和利潤的貢獻較小。公司在2025年年報中關(guān)于機器人業(yè)務(wù)方面的表述為“聚焦多款關(guān)鍵型號產(chǎn)品開展技術(shù)改進，配合客戶進行重點產(chǎn)品研發(fā)、試制、迭代、送樣”，這與2025年中報高度一致。這意味著，截至2025年底，該業(yè)務(wù)并未實現(xiàn)從“樣品”到“量產(chǎn)”的關(guān)鍵跨越。而在5月26日的業(yè)績說明會上，公司對人形機器人執(zhí)行器業(yè)務(wù)相關(guān)的表述為“公司以客戶需求為導(dǎo)向，按項目進度有序推進產(chǎn)能配置等各項工作”。

02

業(yè)績增速承壓，證券投資損失致一季度凈利潤增速放緩

公開資料顯示， 三花智控 主營業(yè)務(wù)為制冷空調(diào)電器與汽車的零部件組件的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。三花智控也被市場視為特斯拉Optimus人形機器人的核心供應(yīng)商，但該業(yè)務(wù)目前對公司營收和利潤的貢獻較小。

5月26日，在深交所互動易平臺，有投資者問，母公司三花控股集團是否投資了宇樹科技機器人B2輪融資？

對此，三花智控回復(fù)稱，“三花控股集團未參與宇樹科技B2輪融資”。

2025年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入310.12億元，同比增長10.97%；歸母凈利潤40.63億元，同比增長31.10%。然而，今年一季度公司業(yè)績增速下滑明顯。2026年第一季度，營收77.74億元，同比增長1.36%；歸母凈利潤9.28億元，同比增長2.68%。

公司今年一季度凈利潤增速下滑，除了營業(yè)收入增速下滑的影響，也有公司證券投資損益影響。有投資者提問稱：“公司第一季度歸母凈利潤增速僅2.68%，扣非凈利潤增速15.52%，兩個數(shù)據(jù)差別很大。請問這個差距主要來自哪些一次性損益？另外，管理層反復(fù)強調(diào)全年凈利潤增長15%的目標不變，公司如何判斷和保障下半年盈利加速，去支撐這個目標？”

三花智控 回應(yīng)稱：“第一季度 歸母凈利潤 增速與 扣非凈利潤 增速的差異主要源于公司證券投資損益等非經(jīng)常性因素影響。下半年公司將繼續(xù)圍繞‘產(chǎn)品力’推進，全面推動降本增效，支撐全年利潤增長目標。”

事實上， 三花智控 證券投資損失影響公司 凈利潤 在2025年年報中已有體現(xiàn)。公司2025年證券投資損失7475.63萬元，2026年一季度證券投資損失1.05億元。

當支撐 三花智控 估值抬升的機器人業(yè)務(wù)遲遲無法在利潤表上形成收入增量，同時又面臨傳統(tǒng)主業(yè)收入增速下滑時，在相對較高的估值面前，公司管理人員的大額減持無疑讓市場變得敏感起來。

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