6月11日，貴州茅臺（600519.SH）2025年度股東會在茅臺會議中心召開，千余名機構投資者、股東、媒體界人士齊聚現場。會上，貴州茅臺黨委書記、董事長陳華現場作《2025年度董事會工作報告》，務實復盤年度經營成果、深度解讀市場化改革、正面回應市場熱點、明確未來發展方向。

在行業深度調整的背景下，本次股東會坦誠直面白酒行業周期變化，釋放出經營穩健、改革見效、價值確定、未來可期的明確信號，貴州茅臺以主動革新應對市場變局，通過全方位市場化改革激活內生動力，以高比例分紅、股份回購與大股東增持持續夯實股東價值，彰顯茅臺作為行業龍頭企業穿越周期的底氣與擔當。

2025年經營行穩致遠，發展實績不負各方期許

面對白酒行業深度調整、競爭加劇的格局，過去一年，貴州茅臺堅守主業、提質增效，摒棄粗放擴量思維。公司以“穩底盤、優結構、提質量”為核心經營思路，憑借強大的品質和品牌根基，持續優化的渠道生態和穩健的業績表現，展現出極強的抗周期韌性。

“在全體股東的鼎力支持和長久陪伴下，公司營收穩步增長，產品品質收獲了市場與消費者廣泛信賴。”陳華也在股東會上表示，2025年茅臺交出了一份“經得起市場、股東和時代檢驗的亮眼答卷”。

去年，貴州茅臺經營業績穩健收官，全年實現總營收1720.54億元、歸母凈利潤823.20億元，盈利底盤堅實穩固。核心品類茅臺酒表現堅挺，全年收入1465億元，同比略有增長，毛利率穩定在行業高位。今年一季度，貴州茅臺業績強勢回暖，扭轉前期短期承壓態勢，實現營收547.03億元，同比增長6.34%；歸母凈利潤272.43億元，同比增長1.47%。

今年以來，貴州茅臺的渠道結構持續優化，直營化、數字化轉型成效凸顯。2026年一季度，貴州茅臺直銷收入295.04億元，同比增長27%，直銷占比突破半數。i茅臺平臺成為核心增長引擎，一季度營收215.16億元，同比暴漲超兩倍。

股東會上，貴州茅臺黨委副書記、代總經理王莉也透露，截至5月31日，2026年“i茅臺”平臺新增注冊用戶數大約1667萬人，累計注冊用戶數9615萬人，平均月活約956萬人，成交訂單約713萬筆。相較于過去依賴千余家傳統經銷商的有限觸達，i茅臺實現品牌與億萬消費者直連，成功打開大眾消費新藍海，形成“直營穩市、渠道拓量”的健康多維渠道體系。

而回望上市25年發展歷程，貴州茅臺成長曲線堪稱行業典范，營收從最初16.18億元增長至2025年的1688億元，增長約104倍；同期凈利潤從3.28億元增至823億元，增長約251倍，年化復合增速超20%。長期穩健的增長成果，正是企業理性經營、堅守主業、行穩致遠的最佳佐證。

持續踐行高回報機制，樹立A股價值投資標桿

本次股東會上，貴州茅臺也對外明確，2026年的工作重點是全面推進市場化轉型，以消費者為中心、市場需求為驅動。而在管理層看來，全面向C的市場化改革是覆蓋全產業鏈的系統性工程，而非單一銷售端調整。

股東會上，陳華表示，茅臺將堅持以消費者和市場需求為導向，深化線上線下融合：線上依托數字化提效拓客，線下深耕終端優化服務、增強用戶黏性。同時公司將推進銷供產協同與市場化改革，打通全鏈條壁壘，實現從“被動響應”到“主動適配”市場的轉變，并遵循市場規律、夯實核心競爭力，穩步邁向高質量可持續發展。

而經過持續深耕，目前貴州茅臺產品、價格、渠道三大核心體系改革全面落地、成效顯著。于產品端，公司建成層次清晰的金字塔矩陣，全面覆蓋全消費場景。于價格端，公司落地隨行就市、相對平穩的動態調價機制，有效穩定市場價格。于渠道端，公司全面落地一步到C模式，經銷商加速向品牌服務商轉型。

在分紅方面，茅臺持續踐行高回報機制。2025年公司延續高分紅政策，全年分紅650.33億元，創下歷史新高，分紅率達79%，連續兩年分紅比例超75%，上市以來公司累計分紅超4000億元。同時，完成首輪60億元及第二輪30億元股份回購，持續增厚股東權益。

當前茅臺已從高速向高質量發展換擋，公司也高度重視市值管理工作。在努力提高公司發展質量的基礎上，茅臺也在不斷提升公司投資價值和股東回報能力。“行業發展存在周期，股價和市值也會出現周期波動。但從長遠來看，只要公司的經營是健康的，就能穿越周期，實現高質量發展、可持續發展。”陳華表示。

股東會上，陳華也呼吁股東“保持耐心”，一定會贏得比較好的投資回報。“在提升投資價值和股東回報方面，公司的三年分紅規劃到目前已經實施了兩年，注銷式股份回購已經實施。未來我們將結合經營發展實際、資本開支需求以及行業競爭態勢，科學應用市值管理工具，在確保持續發展的前提下，保障市值管理工作的連續性、穩定性和可持續性。”陳華表示。

而豐厚股東回報的背后是茅臺持續向好發展。在陳華看來，未來白酒行業將步入存量競爭的新階段，產業集聚效應會進一步凸顯。在此背景下，茅臺憑借獨特的商業模式與核心競爭優勢，依然具備強勁的發展韌性與增長潛力。

“從當前看，茅臺依然是一家非常健康的公司，擁有‘高毛利、高凈利、高分紅、低負債’的獨特優勢，毛利率保持在90%以上，銷售凈利潤率保持在50%以上，這樣的盈利能力在A股依然是非常突出的。”陳華在股東會上表示。

長期價值底色鮮明，未來成長確定性持續強化

歷經數十年發展沉淀，茅臺已跳出傳統規模競爭，完成從規模擴張到價值提升的轉型。依托獨一無二的品質壁壘、國民級品牌勢能與持續深化的改革紅利，企業長期成長邏輯清晰，穿越行業周期的確定性持續強化。

于品質層面，茅臺坐擁15.03平方公里赤水河核心產區，專屬原料、千年工藝、海量基酒儲備鑄就獨家高端醬香品質。2025年茅臺完成茅臺酒基酒5.85萬噸、系列酒基酒5.77萬噸，品質穩居行業卓越水平。“從長期價值看，茅臺產區產能天花板和工藝復雜性，決定了茅臺酒的稀缺性將長期保持，供需緊平衡的格局不會改變。而茅臺酒‘越陳越香’的獨特特性，使其具備更強的跨周期抗風險能力。”陳華也在股東會上指出。

于品牌層面，即便沒有喝過茅臺的消費者，也知道茅臺是最能代表中國白酒的品牌。從品牌性質看，茅臺已成為中國酒文化的典型符號，牢牢占據高端白酒消費者認知高地。2025年茅臺位列國內烈酒品牌價值榜首，品牌價值583.80億美元，同比增長16.50%，位列世界頂級烈酒品牌。

“許多國際友人提到中國，就會聯想到茅臺酒。”陳華認為，未來隨著國家綜合實力穩步提升，文化影響力不斷增強，像茅臺這樣的民族品牌，一定會得到國際國內市場更為廣泛的認可。

股東會現場有投資者問到了茅臺是否有聯名的布局，貴州茅臺黨委副書記、代總經理王莉表示，過去的年輕化嘗試，是茅臺的一筆資產和財富，“在未來品牌聯營方面，茅臺都會非常謹慎，要看符不符合戰略方向和商業模式。我們的品牌是長紅，不能做網紅。”

當前茅臺聚焦穩健經營、結構優化、價值提升高質量發展主線，以消費者需求為核心，持續打磨產品與渠道體系。通過銷供產全鏈條協同，打通市場與生產的信息壁壘，實現全產業鏈主動適配市場需求。隨著市場化改革持續深化，渠道秩序、價格體系、消費生態持續優化，內生增長動力穩步釋放。

而近期茅臺一系列改革，也成效明顯。陳華就在股東會上透露，從市場空間看，過去茅臺主要依靠一千多家渠道商銷售產品，觸達面十分有限、供需適配效率不足。通過市場化改革，茅臺有效穩定了市場價格體系，拓展了大眾消費的新藍海。

面向“十五五”新階段，茅臺也明確將以市場化轉型為核心抓手，多維布局打開增長空間。數字化上，推進“智慧茅臺2.0”建設，計劃3-5年實現全業務數字化升級。國際化上，依托文化出海，持續拓展全球66個國家和地區市場，打造全新增長極。同時深耕酒旅融合、文化IP與ESG綠色發展，持續增厚品牌長期價值。

總體而言，此次股東會，是對茅臺上市25年發展成果的深度復盤，更是新周期高質量發展的戰略啟航。在行業深度調整、市場不確定性加劇的當下，貴州茅臺以扎實的經營數據、堅定的改革決心、真誠的股東回饋、長遠的戰略布局，釋放出十足的發展信心。有理由相信，短期市場波動無法撼動茅臺深厚的產業根基與品牌壁壘，改革沉淀終將轉化為長期價值釋放，公司發展前景可期。