很多年以后，當富途證券站在亞洲金融遺址的灣仔碼頭，總會想起2026年夏天落寞退場的那個遙遠午后。

5 月 22 日，證監會披露對老虎、富途、長橋等機構境內外相關主體非法跨境展業問題作出行政處罰事先告知。同一天，證監會等八部門也發布了非法跨境證券期貨基金經營活動的綜合整治方案，里面提到兩年集中整治、清理非法存量業務、禁止境外機構在境內做營銷招攬、開戶、處理交易指令、資金劃轉等服務。

6 月 1 日，兒童節，全球最大的加密資產交易平臺 Binance 上線自家證券支持的美國股票和 ETF 交易。在幣安，用戶可以直接用加密貨幣交易 7000 多只美國上市股票和 ETF，部分標的支持 24/5 交易。

富途證券后繼有人

過去很多內地用戶接觸港美股，靠的是富途、老虎、長橋這類互聯網券商。它們把開戶、行情、交易、資訊、社群、中文客服和移動端體驗做得足夠絲滑，這般絲滑讓絕大多數內地人首次能夠買賣美股，接受資本主義市場的風吹雨打。

也正是這般絲滑，讓富途等機構接受了來自證監會的致命捶打：未經允許，在境內做營銷推廣，處理交易指令，提供相關證券業務服務，并獲取收益，這是「境外機構非法跨境經營」。

但對港美股的需求不會因為一紙禁令便自動消失。

傳統券商這條路被壓縮以后，存量用戶要處理持倉，新增用戶會尋找新入口。總不能說以前買美股的人，一夜之間全部回來滿倉大 A 。

水被擋住以后，總會往別的地方流。

六月一日，兒童節，有朋友提醒我：把系統語言從簡體中文切到繁體中文，Binance 里能看到一個“傳統金融”模塊。迎面而來的便是不亞于富途證券的7000只美國股票和ETF。

以前我們說 Binance，第一反應是幣、合約、理財、Launchpad、錢包。現在它把美股放進賬戶體系里，等于在告訴用戶：你不用離開這個交易所，也可以玩轉傳統金融。

更重要的是，這個動作對內地用戶并沒有限制。

當然，用戶還是有限制的，Binance 的公告說，服務只面向允許司法轄區的合資格用戶，不服務美國或美國人。

幣安如何體面合規

Binance 為了讓用戶可以合規買美股，在公司結構上也是下了大功夫。

Binance 美股產品的合規結構

按照 Binance 公告，Nest Trading Limited 是 Binance 的阿布扎比全球市場框架下的券商 / 交易商主體。ADGM 公開登記里，Nest Trading Limited 的 FSP 編號是 260000，生效日期為 2026 年 1 月 5 日，Nest Trading 不持有或控制客戶投資。

用戶在 Binance 前端看到美股和 ETF，下單之后，Nest Trading 作為 introducing broker 承接訂單，再把訂單路由給 Alpaca，由 Alpaca 負責執行、清算、結算和托管。

交易所主體的 Binance 不處理或托管用戶證券。這也是Binance和很多“鏈上美股”口號不同的地方。它沒有把美股經紀、訂單安排、執行清算和證券托管全部塞進交易所主體里。你看見的是一個買入按鈕，背后卻有前端入口、ADGM 持牌主體、美國清算券商、證券托管、公司行動、地區準入和風險披露。

Binance 公告特別強調，bStocks 是代表部分美國股票和 ETF 的 tokenized securities，發行主體是注冊在 ADGM 的特殊目的載體 BTECH Holdings Ltd，發行還需要 FSRA 批準，bStocks 不是股票或股份本身，持有人不會因此直接擁有底層上市公司股票。

合規結構講清楚以后，問題并沒有結束。

誰為幣安風雨兼程

如果你覺得歲月靜好，大概率是有人替你負重前行。

很多時候，平臺做合規，是為了讓業務在監管、銀行、券商、機構客戶、媒體和合作方那里有解釋空間。它能證明自己有主體、有牌照、有合作券商、有地區限制、有風險提示。這個工作當然重要。沒有這些安排，在國際金融市場，可能只能坐小孩那一桌。

可合規的工作量證明不是魔法。它不會把所有灰色變成白色，也不會讓所有風險自動消失。

平臺可以要求用戶承諾自己不是限制地區的人，可以做 KYC，可以設置地區準入，可以寫清楚不向某些司法轄區開放。

基于能量守恒定理，風險并沒有辦法消失，只能在宇宙間進行轉嫁。

對 Binance 這樣的交易所來說，它可以把前端、訂單、清算、托管、代幣化證券發行拆成幾層，盡量讓每一層都有可解釋的主體和文件。然而對幣圈長期呵護的 KOL、社群主、代理、商務和增長團隊來說，幣安的體面很難打消他們的顧慮：你是在做內容分享，還是在幫境外平臺面向境內用戶做證監會等監管部門明確禁止的推廣引流。

過去幣圈 KOL 幫交易所做推廣，已經有一套很成熟的玩法：注冊鏈接、返傭、活動頁、交易教程、入金教程、社群轉化、直播答疑。大家以前討論它，更多會放在虛擬貨幣交易、境外交易所服務境內用戶、廣告宣傳和返傭合規這些問題里。

但現在，交易所開始把美股、ETF 這類傳統證券資產放進賬戶體系，事情就多了一層證券跨境投資問題的考量。

如果一個 KOL 在境內平臺上說“幣安現在可以買美股了” 再配上開戶鏈接和返傭碼，他很難再把自己說成只是法律中性評價的普通內容創作者。以前你只是幫中國沒有法律明確禁止依據的數字資產交易所帶量，現在底層產品一旦變成美股和 ETF，那就可以自然落入協助境外機構面向境內投資者開展跨境證券業務的范疇。

這，就是金融創新，體面合規的背后。

雖說風浪越大魚越貴，但和遙遠的阿布扎比歲月靜好不同，是風是雨還是你自己，置身其中的風險和收益，還是提前思量清楚為宜。