北京
如今市場中，股民感受最深的因素是冰火兩重天，有大塊頭活躍，推高指數，形成牛市效應；但大量個股并沒有跟隨，反而低迷形成個股熊市。還有板塊熱度不均，科技極端超買，形成泡沫；其余行業則相對冷清。同時，也看到經濟方面的冷與熱，這些都在提醒股民要更換角度理解并順應。
冷與熱的背離因素在經濟、股市中擴散
在AI時代，GDP的產出法和支出法的不同核算模式，也帶來了冷與熱。如果從生產和資本回報的角度，經濟很熱；而從居民收入與消費支出的角度衡量，失業率走高、消費疲軟、收入預期下降，經濟卻明顯承壓。同一個經濟體，站在不同的位置，感受到的冷熱截然不同。這就是現實的。因此，在AI時代，人不再是經濟生產不可替代的中心。資本可以通過算力和模型完成越來越多過去依賴勞動力的工作，這樣企業端受益了，但居民端很可能是承壓了。
同時，投入端持續增加，但產出端盈利有限，甚至虧損，而股市方面依然在炒作，同時這種背離在持續擴大，越希望獲得盈利，越要加大燒錢，所以最終獲利的始終是硬件端，AI基礎設施，反而在軟件，AI應用端很難賺錢，這個在股民選股時要格外注意的。不僅如此，順著這樣的思路，我們繼續思考，還能夠發現更多類似的冷與熱。
當前經濟呈現出一種非典型的結構：PPI因能源價格上漲和制造擴張而走強，是一種輸入型的通脹因素；而CPI方面，因居民需求持續疲軟而受到壓制。說白了，PPI向CPI的傳導并不順暢。還有經濟方面，看GDP方面，是非常不錯的，尤其是新興行業的拉動，但這些對老百姓收入拉動有限，惠及人群有限，大量傳統行業并沒有改善，老百姓消費端也就沒有改善，這個直接導致了經濟端體感的冷與熱。
股市方面就是更明顯了，新興行業代表的科技板塊，幾乎是炒作了所有的子行業，包括今年的年報金股行業也是借助這股東風實現了不錯的炒作。對應地，傳統行業則是明顯低迷的，這種差別是巨大的。而這個很可能還會因為經濟因素進一步加劇，因為美伊沖突之后，我們看到更多的“類滯脹”因素在居民端呈現，而AI基礎設施拉動資本投資，但AI對勞動力的替代仍在加速，美科技企業的裁員潮也呈現了。這意味著PPI水平走高可能會與失業率的走高并存，勞動力市場就業持續承壓。
但這樣也未必都是壞事，我們研究全球經濟史可以發現一個現象，那就是唯有外部壓力足夠大，企業和資本才會放棄賺快錢，才愿意接受長周期、低回報、高不確定性的科研投資。美科技始終在前端也與此有關，如1957年10月蘇聯成功發射斯普特尼克1號衛星，對美國的戰略沖擊直接催生了1958年7月NASA的緊急組建，以及隨后阿波羅計劃的實施，外部戰略壓力越大，調動資源的能力和迫切度也越高。所以，我們的應對也要順應前面這樣的思路，才會有好的效果，接下來，就是我們如何利用和搭配了。
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