編者按
段永平再次增持泡泡瑪特，不僅僅是一次投資行為，更是一次價(jià)值觀(guān)的宣示。他相信的不是某個(gè)具體的IP能否永遠(yuǎn)火爆，而是相信中國(guó)新一代運(yùn)營(yíng)者已經(jīng)掌握了在全球范圍內(nèi)進(jìn)行文化敘事和價(jià)值輸出的能力。

段永平盯上泡泡瑪特的消息早已經(jīng)不是新聞了。

根據(jù)最新披露的港交所公告，段永平的增持動(dòng)作可謂步步為營(yíng)。就在5月25日，他剛剛以約150港元的均價(jià)斥資14.7億港元，將持股比例推高至5.69%，正式觸發(fā)舉牌線(xiàn)，強(qiáng)勢(shì)躋身泡泡瑪特第二大股東。

然而，這僅僅是個(gè)開(kāi)始。短短幾天后，截至5月28日，他又再度加倉(cāng)，持股比例進(jìn)一步突破6%大關(guān)，升至6.04%。按6月3日179.3港元的收盤(pán)價(jià)計(jì)算，其持股對(duì)應(yīng)市值已高達(dá)約144億港元。

這不僅是資金的流向，更是一場(chǎng)關(guān)于商業(yè)邏輯的認(rèn)知反轉(zhuǎn)。結(jié)合我們?cè)谌ツ昱f文《業(yè)績(jī)翻倍，股價(jià)暴跌：誰(shuí)在恐懼泡泡瑪特？》一文的核心觀(guān)點(diǎn)來(lái)看，段永平的這次連續(xù)“真香”，本質(zhì)上是對(duì)中國(guó)新消費(fèi)品牌完成“審美主權(quán)”爭(zhēng)奪戰(zhàn)的最高級(jí)別加注。

01

認(rèn)知的重構(gòu)

回顧過(guò)往，段永平對(duì)泡泡瑪特的態(tài)度并非一見(jiàn)鐘情。

很長(zhǎng)一段時(shí)間里，資本市場(chǎng)對(duì)泡泡瑪特的質(zhì)疑聲不絕于耳：盲盒是不是博彩狂歡？沒(méi)有動(dòng)畫(huà)支撐的IP會(huì)不會(huì)曇花一現(xiàn)？

然而，段永平的增持恰恰發(fā)生在市場(chǎng)對(duì)泡泡瑪特認(rèn)知重構(gòu)的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。

正如筆者之前在文中所指出的，泡泡瑪特完成的不僅僅是玩具出海，而是一場(chǎng)關(guān)于“敘事權(quán)、審美權(quán)與符號(hào)制造權(quán)”的爭(zhēng)奪。當(dāng)歐美年輕人為L(zhǎng)abubu排隊(duì)，當(dāng)TikTok上中國(guó)潮玩標(biāo)簽播放量以數(shù)十億計(jì)時(shí)，這已經(jīng)不再是簡(jiǎn)單的商品交易，而是中國(guó)設(shè)計(jì)師審美語(yǔ)法對(duì)全球潮流文化的精準(zhǔn)打擊。

段永平看懂了這一點(diǎn)，泡泡瑪特用“造意”而非單純的“造貨”，實(shí)現(xiàn)了中國(guó)品牌在文化輸出上的歷史性突破。

值得注意的是，段永平的增持伴隨著一場(chǎng)劇烈的多空博弈。

即便是在交出2025年?duì)I收371.2億元（同比增長(zhǎng)184.7%）、歸母凈利潤(rùn)暴增超300%的傲人財(cái)報(bào)后，市場(chǎng)依然分歧嚴(yán)重。

這種割裂感，反映了傳統(tǒng)資金對(duì)新事物的本能恐懼。這里尤其不得提一句外資，他們對(duì)這家公司的研究真的太膚淺，應(yīng)該好好跟中資券商的同行們學(xué)習(xí)。

3月25日，當(dāng)一份營(yíng)收暴增184.7%、凈利潤(rùn)飆升超300%的史上最強(qiáng)年報(bào)出爐時(shí)，資本市場(chǎng)沒(méi)有歡呼，反而按下了核彈按鈕。開(kāi)盤(pán)后股價(jià)直線(xiàn)跳水，單日暴跌22.51%，創(chuàng)下上市以來(lái)最大單日跌幅，一天之內(nèi)市值灰飛煙滅超650億港元。

恐慌情緒如瘟疫般蔓延，次日（3月26日）跌勢(shì)未止，再遭重挫逾10%。短短兩個(gè)交易日，這家千億潮玩巨頭被硬生生砸掉近千億港元市值，較歷史高點(diǎn)直接腰斬。

在這場(chǎng)大潰敗中，外資機(jī)構(gòu)的撤退堪稱(chēng)冷酷無(wú)情。花旗銀行、國(guó)泰君安國(guó)際等席位化身“砸盤(pán)主力”，瘋狂凈賣(mài)出籌碼；更有甚者，巨量做空資金借機(jī)發(fā)難，當(dāng)日賣(mài)空成交額高達(dá)46.3億港元，創(chuàng)下歷史新高。外資的集中拋售觸發(fā)了程序化交易的止損盤(pán)，形成了“下跌-止損-進(jìn)一步下跌”的死亡螺旋。

當(dāng)時(shí)泡泡瑪特的股價(jià)，就像是一輛在F1賽道上狂飆后，突然爆胎失控、甚至引發(fā)連環(huán)追尾的超級(jí)賽車(chē)。

段永平的入局，正是對(duì)這種非理性恐懼的對(duì)沖。他用真金白銀告訴市場(chǎng)，傳統(tǒng)的基金經(jīng)理們習(xí)慣于用舊標(biāo)尺丈量新世界，卻忽視了泡泡瑪特正在構(gòu)建一種無(wú)國(guó)界的情緒普世價(jià)值。

02

逆向布局的藝術(shù)

除了生意模式，段永平的入場(chǎng)時(shí)機(jī)同樣彰顯了經(jīng)典價(jià)值投資的精髓。在泡泡瑪特股價(jià)較年內(nèi)低點(diǎn)大漲超350%、情緒最狂熱時(shí)，他曾保持觀(guān)望；而當(dāng)股價(jià)從去年8月的339.8港元高點(diǎn)回撤逾五成后，他卻選擇了逆勢(shì)舉牌。

早在4月份，他就通過(guò)賣(mài)出看跌期權(quán)的方式開(kāi)始建倉(cāng)，自稱(chēng)“泡泡瑪特保險(xiǎn)公司開(kāi)張”。到了5月，他更是果斷清倉(cāng)長(zhǎng)期持有的煤炭龍頭中國(guó)神華，全倉(cāng)換入泡泡瑪特。以約150港元的均價(jià)密集建倉(cāng)，相較于歷史高位具有顯著的安全邊際。這完美契合了他一貫堅(jiān)持的投資三大原則——“正確的生意、正確的人、正確的價(jià)格”。

段永平再次增持泡泡瑪特，不僅僅是一次投資行為，更是一次價(jià)值觀(guān)的宣示。他相信的不是某個(gè)具體的IP能否永遠(yuǎn)火爆，而是相信中國(guó)新一代運(yùn)營(yíng)者已經(jīng)掌握了在全球范圍內(nèi)進(jìn)行文化敘事和價(jià)值輸出的能力。

在2026年的當(dāng)下，當(dāng)質(zhì)疑者還在糾結(jié)于短期的庫(kù)存周轉(zhuǎn)和所謂的“靈魂”拷問(wèn)時(shí)，段永平已經(jīng)看到了更遠(yuǎn)的未來(lái)：那是一個(gè)中國(guó)審美不再依附于熊貓和功夫，而是通過(guò)一個(gè)個(gè)鮮活的潮玩形象，平視世界、輸出情緒的時(shí)代。

這或許就是頂級(jí)投資人與普通看客的本質(zhì)區(qū)別吧？前者看見(jiàn)了正在發(fā)生的未來(lái)，而后者還在用過(guò)去的地圖尋找明天的方向。