斑馬消費 陳碧婷

A股上市屢戰屢敗之后，福貝寵物卷土重來，南下沖擊港股IPO。

在寵物經濟爆發、頭部寵物上市公司大多業績穩定增長的背景下，福貝寵物不僅業務陷入增長瓶頸，盈利能力也持續下滑，2025年凈利潤同比下降超40%。

這或許與福貝寵物多年堅持的業務模式有關。福貝長期堅持以ODM代工業務為根，但是，以研發生產為業務核心，不僅容易受宏觀環境影響，也一直處于產業價值鏈的底端，并不符合寵物經濟本土化和品牌化的趨勢。

福貝跟隨行業風向，孵化了以比樂、愛倍、品卓為主的品牌矩陣。不過，三大品牌未能出圈，疊加代工業務瓶頸難破，最終把福貝寵物推到了如今的尷尬境地。

戰略搖擺，業務危機

最近幾年，消費市場各大行業集體承壓，寵物經濟，成為為數不多的確定性增長賽道。

2025年，中國城鎮犬貓數量1.26億只，同比增長1.8%；其中寵物犬5343萬只、寵物貓7289萬只，分別同比增長1.6%和1.9%。

寵物數量增長疊加寵物消費升級，去年寵物（犬貓）消費市場規模達3126億元，同比增長4.1%，預計2028年將提升至4000億元。

寵物行業的代表性公司，食品巨頭乖寶寵物、用品巨頭天元寵物等，均實現了營收、業績穩步增長，以高爺家+許翠花為代表的新品牌，也通過電商渠道快速起量。

而正在沖擊港股IPO的福貝寵物，卻在最近幾年，陷入了較為嚴重的業務危機。

2023年-2025年，公司收入分別為10.46億元、10.33億元、10.21億元，凈利潤分別為1.64億元、1.64億元和9823.5萬元。規模增長失速，盈利能力下滑，去年凈利潤同比下降超40%。

福貝寵物的主營業務為寵物主糧，產品類型包括膨化、烘焙、凍干、鮮糧等，也算是代表了寵物經濟的核心賽道和主要方向。這讓福貝在寵物經濟爆發早期，以后起之秀的姿態，快速成長為行業頭部公司之一。

最近幾年，中國寵物行業形成了一輪行業升級，大家開始瞄準本土市場、重注品牌業務，“得品牌業務行當下，得中國市場贏未來。”

靠著本土化、品牌化和電商化等策略，乖寶寵物等頭部公司借助?麥富迪?、?弗列加特等品牌的崛起，從產業鏈底部逐漸攀升，不僅獲得了超預期增長，盈利能力也顯著提升。

在這種行業趨勢中，福貝依然強調自己的研發和生產能力，突出以ODM代工業務為根基。

2019年，福貝研究院設立，2020年公司設立業內首個寵物食品專家工作站，2023年建立亞洲最大單體寵物研發基地，2025年獲得實驗動物使用許可證，到目前仍然是業內唯一一家持有該許可證的企業。

截至目前，福貝擁有132項專利，并主導或參與制定了12個國家、行業及協會標準。

上市前，福貝在中國境內運營六個生產基地，分布在上海、安徽宣城等地，廠房總建筑面積14.69萬平方米，包括寵物食品行業的工業4.0工廠。

根據弗若斯特沙利文資料，按2025年收入計，福貝在中國寵物食品第三方制造行業中排名第二，市場份額5.3%；同時在中國寵物主糧第三方制造行業排名第二，市場份額8.5%。

福貝強化研發及生產能力，本身并無問題，即便它逆于寵物行業當下趨勢。如果能將產品能力打磨到極致，成為寵物食品領域的富士康，也能獲得長足的發展。

福貝似乎對這種定位也缺乏信心，在以ODM代工業務為根的基礎上，也提出了以OBM品牌業務為翼，先后推出比樂、愛倍、品卓等不同檔次的寵物品牌。

但因為品牌基因、運營能力以及投入度的不足，旗下品牌并未進入行業頭部。公司規模最大的比樂品牌，按2025年零售額計，為中國第十大本土寵物食品品牌、第九大本土寵物主糧品牌以及第五大本土寵物狗主糧品牌。

這種戰略搖擺的結果是，兩大業務板塊均競爭力不足，難以支撐福貝寵物的持續增長。

2023年-2025年，公司ODM代工業務收入分別為6.13億元、6.24億元、6.30億元，OBM品牌業務收入分別為4.32億元、4.04億元、3.50億元。

代工業務沒能帶來規模增長，品牌業務也未能提升盈利能力，導致的結果，只能是營收瓶頸與業績下滑了。

上市遇阻，突擊分紅

福貝的戰略搖擺與執行不力，或許解釋了最近幾年公司在資本市場的彷徨與無奈。

安徽宣城人汪迎春，從上世紀90年代末期就開始接觸寵物行業和寵物食品加工業，還曾在上海上食飼料有限公司任職。

2005年，汪迎春到上海松江創業，成立福貝寵物。彼時，中寵股份、路斯股份等已創立多年，完成了產業的原始積累。

不過，憑借ODM代工模式，借助全球寵物市場的狂飆突進，福貝完成了產業追趕，一度成為行業的明星公司。

2019年，行業老牌巨頭中寵股份，擬收購福貝寵物51%股份，組成一個寵物食品航母。但這一計劃因“各方利益訴求不同”而折戟。沒多久福貝完成B輪融資，走上了獨立IPO的道路。

很幸運，福貝寵物趕上了行業第二輪、也是聲勢最為浩大的寵物經濟上市潮。2017年中寵股份和佩蒂股份上市；2021年前后，乖寶寵物、源飛寵物、天元寵物、福貝寵物、中恒寵物、依依股份等，結伴沖擊A股。

很不幸，其他同行相繼敲鐘，福貝寵物成為這輪上市潮的失落者。

然而，福貝寵物上市之心不死，3年后卷土重來。但此時，A股IPO環境大變，消費類公司上市尤為困難，福貝只能南下港股。如果成功，或將成為港股寵物經濟第一股。

不過，在港股IPO堰塞湖的400多家公司中，福貝并不起眼，如何撬動“只愛行業巨頭”的港股市場？

港股IPO募資之前，福貝寵物在2026年5月突擊分紅1億元。這又說明了什么？