SpaceX把IPO紀錄，抬到了一個很難用常識解釋的新高度。

據路透社6月12日報道，馬斯克旗下SpaceX以每股135美元完成IPO定價，發行5.5556億股，募資750億美元，公司估值達到1.77萬億美元。按名義募資規模計算，這超過沙特阿美2019年256億美元IPO紀錄，也將使SpaceX在開始交易后直接躋身美國上市公司市值第七位。彭博社同日稱，若計入員工期權和限制性股票，SpaceX本次定價對應的完全攤薄估值約為1.8萬億美元。

按公司文件和福布斯估算，馬斯克在SpaceX的持股價值約8660億美元；加上特斯拉和其他資產，SpaceX開始交易后，他的凈資產將超過1.1萬億美元。這讓這次IPO同時成為馬斯克個人財富和美國戰略科技估值邏輯的一次公開檢驗。

750億美元IPO，超過沙特阿美紀錄

路透社稱，SpaceX本次發行約5.5556億股，募資750億美元，估值1.77萬億美元。此前全球最大IPO紀錄由沙特阿美保持，后者2019年在利雅得交易所募資256億美元，上市估值1.71萬億美元。按通脹調整，沙特阿美當年募資約相當于332億美元、估值約2.21萬億美元。

彭博社稱，SpaceX還給予承銷商8330萬股超額配售權；如果全部行使，本次IPO規模將增至約860億美元。彭博還稱，本次發行獲得超過可售股份4倍的認購需求，散戶訂單超過1000億美元。

這次發行方式也不同尋常。路透社報道稱，SpaceX把30%的發行股份留給散戶，比例明顯高于常規大型IPO。公司還在美國常規交易時段內，通過提交給SEC的自由寫作招股書公布定價，而不是等到收盤后再宣布。傳統IPO通常會避開盤中公布定價，以降低市場波動或突發新聞對發行的影響。

IPO完成后，馬斯克仍將持有SpaceX 82%的投票權。投資者可以買到SpaceX的增長故事，但很難改變公司治理方向。

市場買的不是一家火箭公司

按傳統財務指標，1.77萬億美元估值并不容易解釋。路透社提到，SpaceX去年仍然虧損，收入規模也低于多數美股巨頭。但以發行價計算，SpaceX估值已經高過摩根大通、伯克希爾、禮來、Meta，也超過馬斯克自己的特斯拉。

支撐估值的核心不是火箭發射業務，而是Starlink衛星互聯網網絡。路透社稱，Starlink目前貢獻了SpaceX大部分收入，已連接全球164個國家、地區和市場的消費者、企業和政府客戶。

CNBC援引SpaceX文件稱，截至3月31日，SpaceX運營1萬顆Starlink寬帶和移動衛星，約占在軌主動可機動衛星的75%；Starlink訂閱用戶達到1030萬，一年前約為500萬。

這讓SpaceX的定位從"火箭公司"擴展為"通信、國防、航空、海事、災害響應和AI工作負載的基礎設施公司"。CNBC將這類公司稱為"戰略科技"：既有高增長敘事，也承擔國家級基礎設施功能，同時還沒有完全進入傳統監管和采購框架。

AI敘事也進入估值

SpaceX的上市故事還包含AI基礎設施想象。

路透社稱，SpaceX上周披露已與谷歌達成多年云服務協議，以鎖定計算能力。公司還把自己的市場機會描述為28.5萬億美元，并稱這是"人類歷史上最大的市場機會"。

這部分仍更多屬于遠期敘事。路透社提醒，SpaceX提出的市場機會中，有相當一部分來自xAI；而在外界看來，xAI仍落后于OpenAI和Anthropic。彭博社援引“大空頭”詹姆斯?查諾斯（James Chanos）的說法稱，這更像一場由馬斯克和AI熱情推動的 “希望與夢想式IPO”。

因此，SpaceX當前估值可以拆成兩層：一層是相對確定的發射業務、NASA任務、美國國家安全發射、Starlink網絡和政府客戶；另一層是更遠期的AI計算、實時數據、模型能力、太空商業化和"讓生命多行星化"敘事。

戰略地位帶來估值，也會帶來約束

CNBC提到，SpaceX在2025年承擔了12次美國國家安全太空發射中的11次中重型任務，以及NASA全部5次往返國際空間站的載人和貨運任務。SpaceX約五分之一的2025年收入來自美國聯邦政府機構。

這意味著SpaceX已經不只是一家商業公司。它越深入發射、衛星通信、國防任務和關鍵基礎設施，政府就越難只把它當作普通供應商。

戰略地位早期會帶來合同、補貼和長期需求；但當一家公司變得過于關鍵，也可能面對強制接入、采購多元化、價格壓力、反壟斷審查和國家安全義務。CNBC的判斷是，同一種依賴，既能支撐更高估值，也會引來更強政府控制。

這也是SpaceX和傳統軍工巨頭的差別。洛克希德·馬丁、RTX、諾斯羅普·格魯曼等公司同樣重要，但多數收入來自政府合同，定價和利潤受采購規則約束。SpaceX目前同時享有國家安全承包商的不可替代性，以及科技平臺的增長和定價想象。這種狀態能持續多久，取決于政府何時開始把SpaceX當作需要規訓的基礎設施，而不只是需要采購的供應商。

路透社將圍繞馬斯克的商業網絡稱為"馬斯克經濟體"（Muskonomy）。特斯拉、SpaceX、xAI、X、Neuralink和The Boring Company共同構成了一個高度依賴馬斯克個人影響力的商業版圖。投資者買入SpaceX，也是在押注馬斯克能夠把太空、AI、通信和政府任務繼續打包成更大的市場。但馬斯克本人同樣是治理風險的一部分。路透社提到，他近年來的政治介入、與特朗普政府的關系、與監管者和媒體的沖突、特斯拉在部分國際市場銷售承壓，以及消費者抵制，都可能影響市場對相關公司的定價。SpaceX上市后，這種溢價和風險將被公開市場每日重新評估。

給OpenAI和Anthropic提供參照

SpaceX不會是最后一家用"戰略科技"邏輯接受市場定價的公司。

路透社提到，高盛預計美國IPO市場今年會明顯反彈，2026年募資額可能達到創紀錄的1600億美元，潛在上市管線包括SpaceX、OpenAI和Anthropic。CNBC也把OpenAI、Anthropic、Anduril和Palantir放進同一類框架：它們不是普通軟件公司，也不是傳統國防承包商，而是越來越嵌入政府、企業、數據中心、國防、醫療和科研流程的新型基礎設施公司。

如果公開市場接受SpaceX的戰略科技溢價，OpenAI、Anthropic、Anduril未來上市時都可能沿用類似邏輯；如果SpaceX上市后表現不佳，市場也會重新質疑，戰略重要性能否持續轉化為估值。

真正的考驗從開盤后開始

路透社援引Renaissance Capital高級策略師馬特·肯尼迪稱，多數IPO首日上漲10%到15%；SpaceX這樣熱度很高的交易，如果漲幅不到10%會讓人失望，如果漲幅超過50%，則說明交易更像純粹情緒炒作。

750億美元募資、1.77萬億美元估值、馬斯克萬億美元身家。這些數字會讓首日交易充滿關注。SpaceX到底是一家被馬斯克光環推高的超級IPO，還是第一家被公開市場正式承認為戰略科技基礎設施的巨型公司，從周五開盤開始，市場會給出第一版答案。（易句）

（本文由AI翻譯，網易編輯負責校對）