作者 | 山竹

出品 | 鋅產業

當一家公司的上市進程，能夠同時點燃華爾街、硅谷、散戶社群和全球科技媒體的神經時，這件事往往已經不只是資本市場新聞，而是一個時代情緒的切片。

SpaceX就是這樣的公司。

如今，這家長期停留在私募市場神壇上的公司，終于把“上市”從傳聞推到了幾乎可以觸摸的現實。

按照最新披露和外媒報道，SpaceX此次IPO的發行價已經提前明確為每股135美元，公司預計于6月5日啟動投資者路演，6月11日定價，股票次日也就是6月12日在納斯達克開始交易。

按照這一發行安排，SpaceX計劃募資750億美元，對應估值約1.77萬億美元（約12萬億元）。這不僅意味著它將成為有史以來規模最大的IPO之一，也意味著這家商業航天巨頭一旦掛牌，幾乎立刻就會躋身美國市值最高公司的前列。

但市場真正關心的問題并不是“SpaceX要不要上市”，而是“SpaceX上市到底是在賣什么”。

表面看，SpaceX是一家火箭公司，靠發射衛星、執行政府合同、研發星艦賺錢，但如果只把它理解為一家航天制造企業，就低估了這次上市的意義。

SpaceX真正推向資本市場的，是一個正在成型的“太空基礎設施平臺”。

火箭只是入口，Starlink衛星互聯網是現金流，星艦是未來運力，背后連接的是通信、國防、云計算、AI基礎設施，甚至更長期的人類深空活動。換句話說，SpaceX上市，不是在賣一門單點技術，而是在讓市場為一整套“地球到近地軌道再到深空”的基礎設施網絡定價。

這也是它厲害的第一層原因。

過去很多科技公司強在軟件，很多工業公司強在制造，但SpaceX是極少數同時把工程能力、供應鏈能力、制造能力和系統整合能力做到極致的企業。它把火箭發射這種曾經高度依賴國家體系、節奏緩慢且成本高昂的事情，變成了可以規模化、可復用、可持續降本的商業活動。僅這一點，就足以讓它在全球商業航天史上占據一個分水嶺的位置。

而真正讓它估值沖到1.77萬億美元、對應收入倍數被推到90倍以上的，是第二層能力，也就是Starlink。

如果說火箭業務提供的是“進入太空的通道”，那么Starlink提供的就是“太空變現的出口”。相較于更偏項目制的火箭發射業務，Starlink更像一個覆蓋全球的訂閱型通信網絡。用戶數、地區擴張、航空海事接入、企業和政府客戶，都會讓這塊業務擁有比傳統航天更穩定、更互聯網化的收入結構。

正因如此，資本市場愿意給它遠高于傳統航天公司和電信公司的估值。

但高估值背后，爭議同樣存在。

公開資料顯示，SpaceX在2025年營收達到186.7億美元，同比增長33%，但凈虧損也達到49.4億美元。換句話說，市場眼下愿意為它支付的，并不是成熟穩定的利潤，而是對未來基礎設施霸權的預付款。

支持者看到的是行業護城河，是全球幾乎找不到直接可比上市公司的稀缺性，質疑者看到的，則是一個極度昂貴、難以用傳統財務模型解釋的超級故事。

這也解釋了為什么SpaceX上市會受到如此廣泛的關注。

第一，它稀缺。過去多年，普通投資者對SpaceX的興趣極高，但真正能參與的往往只有一級市場基金、員工持股交易或少數機構通道。如今一旦公開上市，這種長期壓抑的需求會瞬間釋放。

第二，它夠大。每股135美元、1.77萬億美元估值、750億美元融資額，這幾個數字疊加在一起，已經不只是一次IPO，而是一次足以改寫全球資本市場記憶的事件。

第三，它夠“馬斯克”。在資本市場，馬斯克本人就是流量、爭議、愿景和執行力的混合體。買入SpaceX，在很多投資者眼里，等于買入馬斯克所有商業敘事中最硬核、也最接近“終極愿景”的一部分。

但正因為它太耀眼，市場對它的關注不只是贊嘆，也包括警惕。最核心的一點就在于控制權。

根據公開文件，SpaceX將采用雙層股權結構，A類股與B類股投票權并不相同，馬斯克在上市后仍將保留極強的話語權。投資者可以買到SpaceX的經濟收益權，卻很難真正改變它的治理方向。

對一些投資者而言，這是一種風險，因為公司權力過度集中可能壓縮治理制衡，但對另一部分人而言，這恰恰是SpaceX最重要的“護城河”之一，因為只有把控制權牢牢抓在創始人手里，很多周期極長、回報極慢、但一旦成功就足以重構產業的項目，才有可能被持續推進。

這也是SpaceX上市最值得玩味的地方。

華爾街通常喜歡確定性，喜歡季度報表，喜歡可預測的利潤曲線，而馬斯克偏偏喜歡高投入、長周期、超常識的賭注。

SpaceX這次提前一周就把135美元發行價端出來，本身就已經不是傳統意義上的華爾街定價劇本，而更像是馬斯克把自己的市場號召力直接壓到了臺面上。

資本市場會試圖把它拉回財務模型里，而馬斯克則會努力讓市場接受，真正值錢的不是眼前一兩年的利潤，而是未來幾十年太空運輸、全球通信和新型基礎設施的入口權。

從這個角度看，SpaceX即將上市之所以轟動，不只是因為它可能成為史上最受矚目的IPO之一，更因為它讓公眾第一次有機會用公開市場的方式，給“商業太空時代”標價。

投資者買的并不只是火箭發射訂單，也不只是Starlink用戶增長，而是一種判斷：未來的全球基礎設施，會不會有一層建在軌道之上，而那一層，SpaceX會不會是最核心的建造者。

當然，圍繞馬斯克商業帝國的想象不會止于此。

市場一定會有人繼續討論，上市后的SpaceX是否存在與特斯拉發生更深層資本整合、甚至合并的可能，但至少就馬斯克一貫的公司治理風格來看，他對控制權的重視遠高于形式上的資本拼圖。

也就是說，即便未來出現更復雜的關聯交易、業務協同或股權安排，決定路徑的核心變量，仍然不會是“是否好看”，而是“控制權是否穩固”。

所以，SpaceX即將上市真正讓人興奮的，不是它終于走到了敲鐘這一步，而是市場終于要面對一個前所未有的問題：

如果一家公司既是火箭制造商、衛星互聯網運營商、國防承包商，又是AI與未來基礎設施敘事的承載體，那么它究竟應該被當成什么來估值？

這個問題，SpaceX不會自己回答，華爾街也未必能立刻回答。

但可以確定的是，一旦它以每股135美元的價格正式掛牌，全球資本市場看待科技、制造、航天與基礎設施的坐標系，都可能因此發生一次不小的偏轉。