今年年初，執(zhí)掌恒天然八年的CEO Miles Hurrell（郝萬(wàn)里）宣布辭職。半年后，新帥Richard Allen（理查德·艾倫）交出了上任以來(lái)的第一份完整季度成績(jī)單。

2026財(cái)年第三季度財(cái)報(bào)顯示，集團(tuán)今年以來(lái)的總營(yíng)業(yè)利潤(rùn)達(dá)到18億新西蘭元，同比增長(zhǎng)1.03億新西蘭元。在國(guó)際地緣沖突持續(xù)干擾供應(yīng)鏈、全球物流成本居高不下的背景下，這份“穩(wěn)中有進(jìn)”的答卷，讓外界對(duì)新帥的疑慮消解了大半。

收奶量漲了4%

出貨量創(chuàng)十年新高

恒天然本奶季（截至4月30日）牛奶收集量達(dá)到14.89億公斤乳固體，同比增長(zhǎng)4%。在全球主要乳制品產(chǎn)區(qū)普遍面臨氣候壓力、歐洲和澳洲奶產(chǎn)量持續(xù)下滑的背景下，這一逆勢(shì)增長(zhǎng)為其下游出貨提供了充足的原料保障。

奶農(nóng)為什么愿意多交奶？答案藏在收購(gòu)價(jià)里。恒天然將2025/26年度的農(nóng)場(chǎng)牛奶收購(gòu)價(jià)區(qū)間收窄至每公斤乳固體9.60至9.80新西蘭元，中間價(jià)穩(wěn)穩(wěn)維持在9.70新西蘭元。

作為參照，郝萬(wàn)里8年前臨危受命時(shí)，原奶收購(gòu)價(jià)處于每公斤乳固體6.12新西蘭元的低位。較高的收購(gòu)價(jià)預(yù)期，直接拉動(dòng)了上游奶農(nóng)的投料和擴(kuò)產(chǎn)意愿。

上游供給增加的同時(shí)，下游出貨也跟上了節(jié)奏。恒天然第三季度的出貨量創(chuàng)下了十年新高，同期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)從17億新西蘭元增至18億新西蘭元。在出貨量大幅增長(zhǎng)的背景下利潤(rùn)同步提升，說(shuō)明增長(zhǎng)并非來(lái)自降價(jià)沖量，下游需求是實(shí)打?qū)嵉摹?/p>

分業(yè)務(wù)看，配料業(yè)務(wù)受益于歐美市場(chǎng)持續(xù)的蛋白質(zhì)需求，高蛋白乳清粉、功能性乳蛋白等品類(lèi)國(guó)際行情持續(xù)走俏；餐飲服務(wù)業(yè)務(wù)則繼續(xù)在全球范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量和利潤(rùn)的雙增長(zhǎng)，尤其在亞洲市場(chǎng)，烘焙茶飲渠道對(duì)黃油、奶油芝士的需求依然旺盛。

42億“舊家當(dāng)”

換來(lái)一個(gè)更專(zhuān)注的未來(lái)

在2026年的第三財(cái)季，恒天然完成了Mainland Group的出售。Mainland是恒天然在新西蘭和澳大利亞市場(chǎng)的核心消費(fèi)品品牌之一，旗下包括奶酪、黃油等產(chǎn)品線。此次交易作價(jià)42億新西蘭元，是郝萬(wàn)里任期內(nèi)主導(dǎo)的全球消費(fèi)品業(yè)務(wù)剝離計(jì)劃的重要組成部分。

根據(jù)恒天然的戰(zhàn)略調(diào)整，公司將剝離全球范圍除大中華市場(chǎng)外的所有消費(fèi)品業(yè)務(wù)，將資源集中于原料和餐飲服務(wù)兩大板塊。出售回籠的42億新西蘭元中，32億新西蘭元以資本返還的形式給到了作為合作社股東的奶農(nóng)。剩余的資金，則被投入到高回報(bào)的產(chǎn)能擴(kuò)張項(xiàng)目中。

Allen在財(cái)報(bào)中著重介紹了四項(xiàng)產(chǎn)能擴(kuò)張項(xiàng)目：

恒天然在埃奇庫(kù)姆投資3500萬(wàn)新西蘭元新建糕點(diǎn)黃油片產(chǎn)能。糕點(diǎn)黃油片是烘焙行業(yè)的基礎(chǔ)原料，主要用于制作可頌、丹麥酥等起酥類(lèi)產(chǎn)品。過(guò)去，恒天然主要供應(yīng)大包裝黃油，客戶(hù)需要自行加工切片。新產(chǎn)線直接供應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)化片狀黃油，可幫助烘焙連鎖客戶(hù)降低人工成本、提高出品穩(wěn)定性。

在斯圖德霍爾姆，恒天然投入7500萬(wàn)新西蘭元建設(shè)的蛋白質(zhì)中心已進(jìn)入產(chǎn)品驗(yàn)證階段。據(jù)悉，該中心生產(chǎn)高純度乳蛋白，主要應(yīng)用于運(yùn)動(dòng)營(yíng)養(yǎng)、代餐奶昔、醫(yī)用營(yíng)養(yǎng)品等領(lǐng)域。這類(lèi)產(chǎn)品的蛋白質(zhì)含量可達(dá)80%以上，毛利率遠(yuǎn)高于普通奶粉或乳清粉，標(biāo)志著恒天然在功能性營(yíng)養(yǎng)領(lǐng)域的實(shí)質(zhì)性布局。

與此同時(shí)，公司在克蘭德博伊投資7500萬(wàn)新西蘭元，用于黃油設(shè)施的擴(kuò)建。黃油是全球乳制品貿(mào)易中交易量最大的品類(lèi)之一。擴(kuò)建后的工廠將主要面向餐飲服務(wù)渠道，供應(yīng)披薩店、烘焙工坊等B端客戶(hù)，以應(yīng)對(duì)餐飲渠道對(duì)黃油需求的持續(xù)增長(zhǎng)。

此外，恒天然還在埃登代爾斥資1.5億新西蘭元新建超高溫滅菌（UHT）奶油生產(chǎn)設(shè)施。UHT奶油可常溫儲(chǔ)存、運(yùn)輸半徑大，主要供應(yīng)茶飲連鎖和西餐品牌。隨著亞洲市場(chǎng)奶茶、咖啡業(yè)態(tài)的持續(xù)擴(kuò)張，UHT奶油的需求增速已超過(guò)傳統(tǒng)液態(tài)奶。

Allen表示，作為一家全球B2B乳制品供應(yīng)商，合作社理應(yīng)為奶農(nóng)成員創(chuàng)造更多價(jià)值。上述四項(xiàng)投資，正是這一理念的具體落地。

下個(gè)產(chǎn)季奶價(jià)“明牌”

野心和謹(jǐn)慎的平衡

恒天然在第三季度財(cái)報(bào)中提前公布了2026/27年度的農(nóng)場(chǎng)牛奶收購(gòu)價(jià)預(yù)測(cè)。開(kāi)盤(pán)價(jià)定在每公斤乳固體9.75新西蘭元，價(jià)格區(qū)間為8.00至11.00新西蘭元。

提前公布下一產(chǎn)季的奶價(jià)，在恒天然的歷史上并不多見(jiàn)。乳業(yè)網(wǎng)認(rèn)為，這步棋有兩層用意：

首先，9.75新西蘭元的開(kāi)盤(pán)價(jià)略高于本季度的中間價(jià)9.70新西蘭元。過(guò)去十年，新西蘭原奶收購(gòu)價(jià)的均值大約在6至7新西蘭元之間，9.75新西蘭元處于歷史高位區(qū)間。

雖然8.00 至11.00新西蘭元的寬區(qū)間也反映出因地緣沖突、物流成本和通脹波動(dòng)等因素帶來(lái)的不確定性，但這個(gè)高位開(kāi)盤(pán)價(jià)至少說(shuō)明管理層的預(yù)期相對(duì)樂(lè)觀。

其次，有機(jī)業(yè)務(wù)的價(jià)格更能說(shuō)明問(wèn)題。本季有機(jī)牛奶價(jià)格區(qū)間為每公斤乳固體13.90至14.10新西蘭元，中點(diǎn)14.00新西蘭元；下一季的開(kāi)盤(pán)預(yù)測(cè)為13.00至15.00新西蘭元，中點(diǎn)同樣為14.00新西蘭元。

有機(jī)奶比普通奶貴了將近50%，這一溢價(jià)源于全球消費(fèi)者對(duì)草飼、非轉(zhuǎn)基因、低碳排放等有機(jī)標(biāo)簽的認(rèn)可，也意味著有機(jī)乳制品正在從“小眾選擇”變?yōu)椤案叨嗽鲩L(zhǎng)品類(lèi)”。

正因如此，恒天然已將有機(jī)業(yè)務(wù)明確鎖定為B2B戰(zhàn)略中的高端增長(zhǎng)點(diǎn)。公司同時(shí)宣布，將把有機(jī)業(yè)務(wù)從北島擴(kuò)展到南島——南島是新西蘭的規(guī)模化養(yǎng)殖主產(chǎn)區(qū)，此舉意在擴(kuò)大有機(jī)奶源供給，為面向全球出口做準(zhǔn)備。換言之，有機(jī)不再是恒天然的邊緣業(yè)務(wù)，而是其高端化路線的重要支柱。

展望未來(lái)，恒天然并非高枕無(wú)憂(yōu)。全球乳制品價(jià)格不會(huì)永遠(yuǎn)站在高位，中東沖突帶來(lái)的物流中斷與成本上漲是現(xiàn)實(shí)的壓力。

面對(duì)挑戰(zhàn)，Allen表示，恒天然擁有堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)和清晰的戰(zhàn)略，將通過(guò)全球原料和餐飲服務(wù)業(yè)務(wù)創(chuàng)造價(jià)值。他也相信，與客戶(hù)和物流合作伙伴之間深厚的關(guān)系，將繼續(xù)幫助他們應(yīng)對(duì)這些挑戰(zhàn)。

圖源：官方