6月1日美團發了一季報，環比減虧近百億，新業務收入還在高速增長。同一天，宇樹科技科創板IPO上會，過了。

招股書里有一行字容易被忽略：美團系是宇樹最大的外部股東，合計持股9.65%。很多人第一反應是算宇樹上市后能漲多少。但我更想說另一個數字：2023。美團在2023年就投資支持了宇樹科技，當時距離宇樹2025年上春晚爆火，還有1-2年時間。

而像宇樹這樣的科技企業，美團投了一批，智譜、銀河通用、月之暗面……可以說，半個中國的前沿科技公司背后，都有美團的身影。

美團投出了大半個中國的AI獨角獸

減虧這塊，簡單交代兩句。

據最新財報顯示，一季度美團收入910億元，同比增長5.6%，經營虧損由上季度的161億元收窄至65億元，環比減虧96億元。其中核心本地商業經營虧損20億元，新業務虧損21億元，都比上季度大幅收窄。新業務收入270億元，同比增長21%，跑得很快。這塊今天講的人已經足夠多了。真正沒人講透的，是下面這件事。

美團對宇樹的投資，關鍵不在“投了”，而在“投得早”。B2輪時宇樹估值僅10億，美團就已經是領投方，后來又參與了B3輪。作為對比，騰訊、阿里、字節也都投了宇樹，但入場節點都在2025年6月，那時宇樹的人形機器人已經登上春晚舞臺，估值攀到120億，IPO路徑清晰可見。在所有大廠里，美團支持最早、下注最重。

宇樹只是冰山一角。

僅具身智能一個領域，美團就至少投了16家企業，且都是早期投資，其中10家已經長成估值超10億美元的獨角獸。在工業、醫療、零售場景率先規模化落地的銀河通用，當前估值210億，美團是它的天使投資人，從公司創建到發展全程參與。星海圖、自變量、Sharpa這些估值過百億的明星企業，美團也都在A輪就進了場。

把范圍再拉大，美團的硬科技版圖覆蓋五大領域：AI大模型、具身智能、半導體、自動駕駛、AI智能硬件。

簡單點來說，芯片、AI大模型、具身智能這幾個最硬的科技賽道，美團不僅全覆蓋，而且陪著一批新晉頭部企業從早期一路走到了今天。

可以算一筆總賬，美團已經投出超過28家獨角獸科技公司，其中7家已上市。僅已上市部分，持倉市值就超過350億；把未上市的算進去，美團在科技領域的賬面價值至少超過600億。

為什么是美團？這才是關鍵。

近幾年芯片、大模型、機器人這些公司光環加身，既符合國家大政方針，又直接關系國計民生，從來不缺曝光也不缺錢。美團能在里面占住重要位置，靠的是三個字：早、久、足。投得早，行業還沒火就下注；投得久，從2018年上市后投資重心就從大消費轉向硬科技，八年沒斷；給得足，不只給錢，更給場景。

一家初創科技公司要長大，缺的往往不只是錢，而是能把技術跑起來的真實場景。GPU要大規模測試，機器人要試驗場地。美團是國內消費場景最多的平臺之一，它能給的，恰恰是別人給不了的那部分。

戰略投資，長期陪伴

智譜上市后，股價翻了十幾倍，也讓美團浮盈200多億港元，但這部分投資收益并沒有進美團利潤。

原因有兩個。第一，FVOCI要求。翻譯成人話：美團對智譜這類的戰略投資，記賬方式是“公允價值計量且其變動計入其他綜合收益”。意思是，智譜市值漲了，這筆浮盈不進利潤表，而是進資產負債表的所有者權益。它是一筆實打實的資產，長期可以變現，但不影響美團主營業務的當期利潤波動。這樣可以避免投資收益對于主業經營成果的干擾，以免誤導大家對于美團主業經營的判斷。

第二，這筆戰略投資也沒賣，不形成實際收益。事實上，美團在科技方面的戰略投資都沒有變現，仍在長期持有和支持中。

這跟阿里巴巴的記法正好相反。阿里的股權投資按市值變動直接計入利潤。所以阿里上一季度經營利潤其實是負的，虧損8.5億元，但靠著338億元的利息收入和投資凈收益，最終凈利潤錄得235億元、同比增長96%，主要就是投資收益撐起來的。

同樣是手握一堆科技股權，一個把賬面波動寫進利潤、好看但隨股價起伏，一個把它沉淀成資產、利潤干凈但長期可用。

美團的邏輯是：自己有場景，被投企業有技術，兩邊一拼，就是別人很難復制的護城河。這不是設想，已經在跑了。

銀河通用的Galbot機器人，2025年已在北京10余家藥店24小時分揀藥品，并逐步推向全國。禾賽科技的激光雷達，拿下了美團無人機的量產定點，把激光雷達技術裝進了低空物流。2026年1月，自變量實拍了一段基于VLA端到端模型的機器人配送：機器人從美團外賣箱精準取餐、折好紙箱放回回收口，再穿過玻璃門進室內、自己識別樓層按電梯，把外賣準時送達。宇樹這邊，美團的生活服務業務“易生活”，正在和它對接機器人租賃。

宇樹創始人王興興在2026年3月亞布力論壇上曾說，機器人當前最大的瓶頸是泛化能力不足，需要“基于視頻生成的世界模型”和大規模真實物理場景信息。

如果要機器人最終能服務人類的日常生活需求，那么就必須先讓他們先精準理解物理世界，這比簡單的“聊天機器人”復雜多。而美團擁有全國2800多個市縣的即時配送網絡，覆蓋中國最復雜的物理環境，擁有最完整的本地生活服務業務覆蓋、最可靠的履約網絡和線下經營信息。

如果說投資版圖是結果，那“物理AI”就是美團八年下注背后的那條主線。

AI時代，美團想搶的位置，是別人還沒怎么動的另一塊，物理世界。

美團董事長王興的判斷是：物理世界的數字化，將是AI非常重要的底座。這話背后是美團獨特的家底：它是一家把線下業務和線上世界連起來的科技公司，手里攥著海量真實的物理世界信息。AI時代要打通數字世界和物理世界，這恰恰是美團的強項。

結尾

OpenAI是這波AI的先行者，但Anthropic靠著面向B端企業提供服務后來居上，年化收入一度暴漲至300億美元，首次反超OpenAI。這恰好印證了一件事：AI競爭的勝負手，正在從“誰的模型最先進”轉向“誰能真正把AI裝進客戶的真實需求里”。

AI的最終落腳點，絕不會僅僅是陪人類聊天、幫人寫詩畫畫做PPT，未來，AI對人的幫助可能還會更顛覆，走進家庭、走進生活、走進真實的消費交易，成為人類日常生活、衣食住行的幫手。

基于對“物理AI”的探索，美團正試圖抓住這條賽道的入場券。

美團的物理AI布局是系統化的，分三層往下扎。

最底層是自研基座大模型LongCat。4月，新一代LongCat-2.0-Preview開放測試，總參數規模突破萬億，訓練和推理全程依托國產算力集群完成。

中間一層是AI硬件，主力是無人機。今年5月，美團無人機自主構建的“城市低空航網”進入常態化運營，并向全行業開放合作，目前已在北京、上海、深圳、香港、迪拜等多城開通常態化配送，累計商業訂單超90萬筆，位列全球第二。

最上層是面向人的AI產品。給消費者的“小美”“小團”，給商戶的“袋鼠參謀”“智能掌柜”，目標是幫每個商家都用上自己的AI助理。

科技投資和自主研發，是美團推進“物理AI”的兩條路線，未來也許還會有更多交叉的空間。市場現在還在用外賣的尺子量美團，但桌面以下，美團還有兩張底牌。一個是物理世界最豐富的業務場景，一個是大半個中國硬科技產業的先進技術。

AI時代已經來了，如何讓AI在物理世界幫人類更好生活，或許市場的想象力應該再打開一些。

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作 者 |江敘