苗野丨發自上海

5月28日，一則消息讓被譽為“爺叔概念股”的上海建工再次成為市場焦點。

據上海市紀委監委通報，上海建工集團股份有限公司原副總裁張惠忠涉嫌嚴重違紀違法，目前正接受上海市紀委監委紀律審查和監察調查。同日，公司董事會審議通過議案，免去張惠忠副總裁職務。

消息一出，建筑業同行為之嘩然。作為上海地方國資體系的龍頭建筑施工企業，上海建工近年來深陷周期下行泥潭，在剛交出一份堪稱“史上最差”的2025年成績單后，又曝出高管“落馬”的消息，資本市場與公眾的目光瞬間聚焦于此。

就在一個多月前，這家上海建筑龍頭企業剛剛完成核心權力交接，在董事長職位空缺長達半年之后的4月16日，上海市相關部門任命葉衛東為上海建工黨委書記，并提名其任董事長。

巧合的是，就在張惠忠被查的消息發布前三天，上海建工剛召開完2025年度暨2026年第一季度業績說明會。“新帥”葉衛東對外釋放了上海建工的轉型布局與信心，堅持“1+7+X” 的國內布局戰略，立足主責主業服務國家戰略和城市發展大局，公司已在2026年一季度成功扭虧，破局初見成效。

接任后，面對行業形勢之變、市場之變，葉衛東在多個場合傳遞出的轉型信號試圖為上海建工勾勒一幅穿越周期的藍圖，擺在他面前的是2025年營收暴降943億元，歸母凈利潤同比減少42.93%，扣非凈利潤更是暴跌近九成的上海建工。

反腐與換帥前后腳發生，業績斷崖式下滑，一季度剛剛扭虧為盈，上海建工正處于前所未有的十字路口。此時原副總裁“落馬”，無疑為新領導班子的開局增添了幾分不確定性。市場在追問：葉衛東將如何應對？

目前，上海市紀委監委正依法依規對張惠忠展開深入調查。上海建工在公告中明確，公司已指定其他高級管理人員代行相關職責，不會影響公司正常生產經營。

這一突發事件猶如一記警鐘，對葉衛東和上海建工而言，2026年必將是一個巨大的考題年。

反腐“落雷”與換帥“補位”

張惠忠被查，事發突然。從公開履歷看，張惠忠，今年57歲，2025年稅前薪酬為54.78萬元，其職業生涯與上海建工旗下多個業務板塊深度綁定。

他曾任上海建工投資有限公司董事長、總經理，上海建工集團投資有限公司董事長，上海建工房產有限公司董事長，以及上海建工集團股份有限公司副總經濟師、投資總監。2023年6月，上海建工董事會聘任張惠忠擔任集團副總裁，原定任期至2027年5月13日。

從投資公司掌門人到房產板塊負責人，再到集團高級管理層，張惠忠身上承載著上海建工過去數年在投資、房地產等業務領域的戰略意志。隨著這位投資板塊的“關鍵先生”突然被查，使得市場對上海建工的投資業務板塊產生了多重猜測。

有分析人士提出，投資和房產板塊是建筑企業腐敗的高風險領域，張惠忠長期掌管這些業務，此番被查或將引發更多后續調查，也暴露出上海建工在關鍵崗位監督和內控建設上仍有完善空間。

“事發后，上海建工第一時間召開董事會完成免職程序，并快速指定其他高管代行其職，反應速度和處理透明度值得肯定。”另有市場人士認為，該事件對上海建工的合規管理體系是一次嚴峻考驗，尤其是在市場下行周期，投資決策過程中的利益輸送風險需要重點排查。

上海建工方面明確表示，該事件不會影響公司正常生產經營。但事件發生距離葉衛東履新僅過去一個多月，正值新管理層著力推進公司治理體系重塑的關鍵窗口期，張惠忠的“落馬”客觀上為新任管理層在合規內控方面劃出了一道不容忽視的紅線。

時間撥回到4月16日，上海建工召開干部大會，葉衛東正式履新，出任集團黨委書記并被提名為董事長。這一任命填補了集團近半年的董事長空缺。

葉衛東的履新被視為一次平穩的內部接班，他是上海建工真正的“老兵”，從上海市第二建筑有限公司起步，歷經二建集團董事長，到集團副總裁、工會主席、總裁，幾乎貫穿建工體系各個層級。因為其深度了解上海建工內部運作，也讓外界對葉衛東重組班子后的戰略方向抱有期待。

但行業“寒氣”幾乎傳導到了上海建工的每一寸肌理，疊加原副總裁張惠忠因嚴重違紀違法被查，無疑給新帥的“開局之戰”蒙上了一層濃重的陰影。張惠忠被查帶來的治理沖擊波需要時間消解，新任管理層能否快速肅清歷史問題、重塑內部的合規文化與戰斗力，是首要解決的軟實力挑戰；而建筑施工主業增長乏力與財務數據的“全鏈條承壓”，則是更為硬核的經營生存難題。

業績承壓，一年“失血”千億營收

如果說張惠忠被查考驗的是上海建工的管理肌體，那么年報和一季報的數據則揭示了更大的經營隱憂。

2025年，上海建工實現營業收入2059.97億元，同比下降31.38%；歸母凈利潤12.37億元，同比下滑42.93%；尤其是扣非歸母凈利潤，僅為0.62億元，同比暴跌89.87%。

從盈利質量來看，上海建工2025年非經常性損益合計11.75億元，占歸母凈利潤94.99%，其中來自非流動性資產處置損益3.29億元、政府補助7.06億元及金融資產公允價值變動收益3.16億元。這意味著，公司的核心業務盈利幾乎歸零。

業績大幅滑坡背后，是主營業務板塊的全面承壓。五大主營業務中，建筑施工營收下滑34.64%，設計咨詢、建材工業、城市建設投資也分別出現3.6%、19.84%和27.48%的下滑。

新簽合同層面也發出預警信號。2025年公司完成新簽合同2529.42億元，同比驟降34.98%；其中建筑施工合同同比下降40.19%，降幅之大在地方建筑國企中極為罕見。2026年第一季度新簽合同603.74億元，同比繼續下滑6.47%。對建筑企業而言，新簽合同是未來營收的“蓄水池”，連續下滑意味著2026年的收入壓力已提前鎖定。

上海建工解釋稱，業績下滑主要系建筑、房產行業景氣度下降，市場承壓，競爭加劇，公司建筑施工等相關業務規模下降，資產減值規模增加導致。

值得一提的是，2025年，上海建工房產開發業務營收64.99億元，同比增長78.94%；新簽銷售合同110.06億元。城市建設投資業務新簽合同同比暴增1883.33%。這些亮點或讓管理層看到在傳統主業之外，仍有可挖掘的增長空間。

“2025年公司城市建設投資新簽合同、房產開發營收同比快速增長，主要是由于上年基數較低。”葉衛東在業績說明會上回應。

一個向好的信號是，進入2026年，上海建工的經營頹勢有所緩解。

2026年第一季度，上海建工實現營業收入491.02億元，同比增長21.79%；歸母凈利潤實現99.35萬元，上年同期為-17.94億元，成功扭虧為盈；扣非凈利潤為2.77億元，而上年同期為-14.41億元，盈利能力有了顯著改善。

這一扭虧背后，依靠兩個關鍵變量。其一，房地產開發業務成為營收增長核心動力，實現營收116.2億元，占總營收比重攀至23.76%。核心的建筑施工板塊仍以338.61億元貢獻了69.24%的基本盤。其二，經營現金流缺口大幅收窄，一季度公司經營現金流凈額為-158.4億元，去年同期為-232.8億元，這得益于回款效率的提升和存貨去化的加速。

在業績發布會上，葉衛東給出了破局的具體路線圖。他表示，上海建工將繼續將投資、開發業務作為建筑施工的相關多元化核心業務，立足主責主業服務國家戰略和城市發展大局。堅持“1+7+X” 的國內布局戰略，即立足大上海、聚焦長三角、深耕萬億GDP城市、深度參與“一帶一路”建設。在未來新興業務方面，公司將重點發力城市更新、生態環境、水利水務、工業化建造、建筑服務業、新基建六大領域。這一戰略布局與其此前強調的“五大事業群+六大新興業務”多元格局一脈相承。

對葉衛東而言，“承壓”是眼前的考題，“破局”是長遠的使命。這位剛剛坐上“一把手”交椅的建筑老兵，不僅要消化業績筑底的經營壓力、推動業務轉型和降本增效，還要在合規管理上打一場重建信任的硬仗。葉衛東能否闖過這“破局大考”，2026年將是分水嶺。