作者：小魚兒

來源：GPLP科技說

新氧的日子最近頗為“熱鬧”。

近期，新氧交出了一份“喜憂參半”的“成績單”：一邊是營收高增長，一邊是虧損繼續擴大。

財報出爐之后，資本市場也直接給出反饋，新氧股價在盤前交易中下跌約4.5%。

值得警惕的是，在這份財報發布前新氧還因醫療器械合規性等方面卷入輿論漩渦。

被稱為“互聯網醫美第一股”的新氧，在轉型的關鍵階段正遭遇前所未有的業績、合規與發展等多重困境。

營收高增長虧損反而擴大

新氧2026年一季度財報數據呈現出強烈的反差感。一季度新氧實現總營收4.33億元，同比增長45.6%。

然而，新氧營收表現亮眼的背后是持續惡化的盈利困境，一季度歸屬于公司凈虧損為4920萬元，較去年同期的3310萬元擴大48.6%，非GAAP凈虧損為4657萬元。簡單來說，新氧營收增長得越多，虧得反而越多，增收不盈利問題越來越明顯。

拆分兩大核心業務來看，新氧原本賴以生存的線上平臺業務在持續走下坡路。一季度，傳統線上信息與預約服務收入為8030萬元，同比下降34%，曾經撐起整個公司的核心業務，如今已經邊緣化。

與之形成鮮明對比的是，線下自營新氧青春診所業務爆發式增長，一季度線下醫美診療服務收入為2.82億元，同比增長185.8%，占總營收的比例超65%，成為拉動營收增長的核心因素。

門店布局方面，新氧擴張節奏較快。截至今年一季度末，新氧已經在全國16座一二線城市，開出54家自營醫美診所，線下連鎖門店規模已經成型。

線下門店客流方面，一季度新氧自營醫美門店有效到店就診人次接近14.8萬次，同比大漲172%。用戶留存上，一季度新增付費核心會員11700余人，環比上漲22%；這批高粘性老會員貢獻超八成醫美營收，季度復購率也接近80%。

但快速開店、大力獲客的背后是居高不下的運營成本。財報顯示，一季度新氧總運營開支為2.397億元，同比增長26.6%，其中銷售及營銷費用達1.308億元，同比增長33.7%，新氧稱，費用上漲主要源于品牌推廣、用戶獲客相關支出增加，以及旗下品牌醫美機構人員薪酬成本上升。

除此之外，新氧品牌醫美機構業務規模持續擴張也拉高了日常管理成本，一季度一般及行政費用為8450萬元，較2025年第一季度的5930萬元增長42.5%。

那么，新氧為何要頂著虧損壓力義無反顧地投身線下？這還要從它的起家與困境說起。

轉型之路并不輕松

創立于2013年的新氧最初以線上社區模式連接用戶與醫美機構，通過信息資訊、預約服務等收入盈利，被譽為“醫美版大眾點評”。

2019年5月，新氧登陸納斯達克，發行價為13.8美元/股，上市當日市值約為18.23億美元。彼時，線上信息和預約服務合計貢獻11.51億元，幾乎是全部家底。

然而，隨著抖音、小紅書等平臺通過短視頻種草搶占用戶注意力，美團、阿里健康等綜合平臺憑借龐大用戶基數切入醫美服務，新氧的流量壁壘正在瓦解。

相關數據顯示，新氧移動平均月活數從2021年二季度近1000萬的峰值，迅速跌落至2024年同期的150萬，訂閱服務的醫療機構從2023年1659家減少至2024年1174家。

面對線上業務增長乏力且持續虧損的情況，新氧開始尋求轉型，從線上輕資產平臺運營轉向線下自營醫美診所的重資產布局。

2021年6月，新氧花費7.91億元收購奇致激光84.49%股份，試圖切入醫美設備制造，但整合不及預期。2022年，新氧推出自營輕醫美服務平臺“新氧優享”。2023年5月，新氧第一家自營診所開業，開啟從“賣鏟”到“挖礦”之路。

不可否認，線下轉型為新氧打開了新的增長空間。除了上述提到的門店客流量增長之外，在開設的54家門店中，其中41家單店實現季度盈利。

在轉型過程中，為了快速搶占市場，壓低醫美產品價格，新氧線下診所采取激進的“破價”策略，于是便引發了上游供應鏈的集體抵制。

2025年11月，童顏針廠商普麗妍率先將新氧旗下46家青春診所列入非官方合作機構名單，圣博瑪、斐縵生物等多家上游頭部廠商緊跟其后，要么宣布停止供貨，要么質疑新氧產品合規性，甚至將新氧多家診所納入“黑名單”。

盡管新氧以UDI驗真、可全流程追溯、假一賠十回應，但也沒有正面提供有效證據來打消市場的疑慮。

更為關鍵的是，上游廠商的抵制是轉型路上的“外部圍剿”，來自監管與消費者的雙重質疑則是內部隱患。

線下擴張背后的隱憂

如果說業績壓力讓新氧疲于應對，那合規問題更像是懸在這家企業頭上的一把“達摩克利斯之劍”，這或許成為制約其轉型的核心障礙。

繼2026年央視“3·15”晚會曝光醫美外泌體亂象牽涉新氧后，新氧青春診所再因儀器真偽、虛假宣傳遭投訴，引發業內廣泛關注。

據媒體報道，2026年5月，有消費者投訴新氧青春診所藍色港灣店，平臺以“德國LDM-MED水滴提升”為核心宣傳賣點，醒目標注儀器型號，卻在角落用小字標注“LDM/HILDM（以門店詳細情況為準）”，消費者到店實際使用的是韓國HILDM儀器，并非宣傳的德國正品。

為此，消費者質疑新氧用山寨機替換正品儀器，平臺卻以小字標注為由推諉。

事實上，關于新氧的投訴并非個例。黑貓投訴平臺顯示，截至2026年5月底，關于新氧的投訴近689條，醫美事故、術后效果不符、虛假宣傳、退款等問題成為投訴重災區。

值得關注的是，新氧關聯主體還曾多次因違法醫美廣告被罰。2024年9月，新氧旗下海南一線大咖科技因發布未經審查的超聲炮廣告，被沒收費用3000元并罰款9000元；2023年該公司同樣因違法醫美廣告被罰；2022年溫州多家醫美機構在新氧APP發布違規廣告被查處。

這些合規與信任層面的隱患，正是新氧“醫美山姆夢”面前最難以逾越的障礙。

結語：

新氧的困境是垂直互聯網平臺在巨頭陰影下尋求新增量的一個縮影。從“賣鏟子”到“親自挖礦”，它試圖通過重資產轉型來穿越周期。

然而，醫美的本質終究是醫療服務，安全與合規才是底線。試圖復制“山姆”供應鏈整合與低價模式的“醫美山姆夢”，若以犧牲服務質量為代價，恐怕只會離目標越來越遠。

因此，如何在價格策略與服務質量、擴張速度與盈利能力之間找到平衡，將是新氧2026年最關鍵的命題。