從汽車PCB龍頭，到AI與新能源時代的高端嵌入式PCB平臺公司，世運電路（證券代碼:603920.SH）正加速跨越。6月3日，新財富雜志研究院攜70余家機構(gòu)走進(jìn)其鶴山總部，世運電路首次向外部機構(gòu)開放全球唯一芯片埋嵌中試線，深度解碼其從驗證到放量的產(chǎn)業(yè)邏輯。

當(dāng)市場仍在熱議AI服務(wù)器與高壓快充的趨勢時，一項決定其核心性能與可靠性的底層技術(shù)——芯片埋嵌PCB，正從技術(shù)驗證走向產(chǎn)業(yè)化放量的關(guān)鍵過渡期。作為繼材料、層數(shù)以外的第三維度技術(shù)進(jìn)化，芯片埋嵌技術(shù)正成為PCB廠商決勝下一代高端市場的關(guān)鍵變量。在這場靜默的產(chǎn)業(yè)卡位戰(zhàn)中，深耕行業(yè)四十年的世運電路，正憑借不對稱模塊設(shè)計、低翹曲度控制等獨家專利，加速將先發(fā)優(yōu)勢固化為長期競爭壁壘。

6月3日，新財富雜志研究院“走進(jìn)上市公司”系列活動走進(jìn)廣東鶴山，在世運電路總部舉辦“芯片埋嵌，從驗證到放量——世運電路2026年度機構(gòu)投資者交流會”。世運電路創(chuàng)始人、副董事長、總經(jīng)理佘英杰，董事、副總裁王鵬，副總裁劉艷，董事會秘書尹嘉亮，投資者關(guān)系總監(jiān)蔡飛鳴等核心管理層集體出席，與到場的來自公募、私募、保險、券商等70余家機構(gòu)投資者深入交流。

01

全球唯一芯片埋嵌中試線首次開放，硬核技術(shù)構(gòu)筑差異化壁壘

本次交流會的核心環(huán)節(jié)，系世運電路首次向外部機構(gòu)開放其全球唯一芯片埋嵌中試線。機構(gòu)投資者走進(jìn)產(chǎn)線，近距離考察芯片埋嵌PCB的完整工藝流程，直觀評估公司在該前沿領(lǐng)域的技術(shù)成熟度與產(chǎn)業(yè)化準(zhǔn)備程度。

芯片埋嵌PCB通過將功率芯片直接嵌入板內(nèi)，實現(xiàn)超低寄生電感與超短互聯(lián)路徑，正成為800V高壓平臺、AI服務(wù)器等應(yīng)用場景的確定性技術(shù)方向。目前，公司是國內(nèi)少數(shù)掌握非對稱模塊設(shè)計、低翹曲度控制等核心技術(shù)專利的企業(yè)，率先布局SiC/GaN芯片嵌埋封裝技術(shù)，構(gòu)建“半導(dǎo)體封裝+PCB”一體化能力。公司以汽車電子為基本盤，將埋嵌能力體系化延伸至AI數(shù)據(jù)中心、人形機器人、低空飛行器、電網(wǎng)儲能等高景氣賽道。2025年，公司實現(xiàn)營收55.77億元，同比增長11%；上市以來保持約14%的年復(fù)合增長率，基本面穩(wěn)健，為長期成長提供扎實支撐。

02

高管深度釋疑成長路徑，產(chǎn)能布局錨定業(yè)績釋放節(jié)奏

世運電路創(chuàng)始人、副董事長、總經(jīng)理佘英杰在致辭中回溯了企業(yè)發(fā)展歷程。世運電路始創(chuàng)于1985年，深耕印制電路板行業(yè)四十余載，從基礎(chǔ)線路板起步，逐步拓展至多層板、HDI、軟硬結(jié)合板，再到攻堅芯片埋嵌前沿技術(shù)，始終以技術(shù)創(chuàng)新為立身之本，堅持技術(shù)驅(qū)動、長期主義發(fā)展路線。“公司正全力推進(jìn)由汽車PCB制造商向AI與新能源時代的高端嵌入式PCB平臺公司升級。當(dāng)前，總投資15億元的鶴山‘芯創(chuàng)智載’智造項目、泰國海外生產(chǎn)基地均按既定節(jié)點穩(wěn)步推進(jìn)。”佘英杰表示，公司將持續(xù)以穩(wěn)健經(jīng)營回報投資者，依托技術(shù)迭代與產(chǎn)能擴張兌現(xiàn)長期成長價值。

世運電路創(chuàng)始人、副董事長、總經(jīng)理 佘英杰

新財富雜志社社長李雪峰在致辭中表示，新財富雜志研究院遴選世運電路作為重點調(diào)研標(biāo)的，源于對高端PCB賽道景氣度與企業(yè)核心競爭力的長期研判。當(dāng)前全球科技競爭持續(xù)深化，高端PCB作為AI算力底座與汽車電子中樞，是支撐新一代信息技術(shù)發(fā)展的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。以世運電路為代表的國內(nèi)企業(yè)正在該領(lǐng)域加速從追趕走向并跑，部分技術(shù)實現(xiàn)局部領(lǐng)跑。此次中試線的開放，既源于企業(yè)的技術(shù)底氣，也折射出我國高端電子制造環(huán)節(jié)系統(tǒng)突破的時代圖景。

新財富雜志社社長 李雪峰

座談環(huán)節(jié)，世運電路董事、副總裁王鵬，董事會秘書尹嘉亮，投資者關(guān)系總監(jiān)蔡飛鳴等高管，與機構(gòu)代表圍繞技術(shù)路線、產(chǎn)能規(guī)劃、業(yè)績展望及客戶結(jié)構(gòu)等核心議題坦誠交流。活動現(xiàn)場同步發(fā)放了由新財富雜志資深研究員出品的《世運電路投資價值分析報告》，為機構(gòu)投資者提供專業(yè)研判參考。與會機構(gòu)紛紛表示，通過實地調(diào)研與高管面對面溝通，對世運電路的技術(shù)壁壘、產(chǎn)能節(jié)奏以及芯片埋嵌業(yè)務(wù)從驗證到放量的推進(jìn)節(jié)奏，形成了更為清晰的判斷。

03

多重因素共振，價值重估窗口漸近

綜合公司介紹，世運電路正迎來短期業(yè)績修復(fù)、中期產(chǎn)能釋放與長期戰(zhàn)略賦能的多重共振窗口。

財務(wù)層面，2025年營收保持穩(wěn)健增長，盈利端的階段性擾動主要來自上游原材料漲價及匯率波動；目前公司已通過產(chǎn)品調(diào)價機制順利向下游傳導(dǎo)成本壓力，利潤修復(fù)條件日趨成熟。

產(chǎn)能層面，總投資15億元的“芯創(chuàng)智載”項目預(yù)計2026年中投產(chǎn)、年底完成終端客戶認(rèn)證，2027年全面釋放埋嵌PCB與高階HDI產(chǎn)能；泰國生產(chǎn)基地于2026年一季度順利試產(chǎn)，就近承接北美核心客戶訂單。海內(nèi)外雙產(chǎn)能布局落地，打開中長期業(yè)績空間。

戰(zhàn)略賦能層面，戰(zhàn)略股東入主進(jìn)一步注入產(chǎn)業(yè)協(xié)同動能。公司借力區(qū)域在汽車、半導(dǎo)體、機器人等領(lǐng)域的全產(chǎn)業(yè)鏈資源，加速開拓國內(nèi)市場，穩(wěn)步推進(jìn)國內(nèi)營收占比提升目標(biāo)。同時，通過對上下游優(yōu)質(zhì)企業(yè)的戰(zhàn)略布局，公司已構(gòu)建起“PCB+材料+半導(dǎo)體濾波”的縱向整合能力，一體化解決方案持續(xù)增厚產(chǎn)品附加值。

業(yè)內(nèi)分析指出，公司傳統(tǒng)汽車PCB業(yè)務(wù)構(gòu)筑了穩(wěn)固的現(xiàn)金流底盤，而芯片埋嵌等高附加值新產(chǎn)品尚處產(chǎn)業(yè)化初期、暫未大規(guī)模貢獻(xiàn)營收，當(dāng)前估值尚未充分反映新技術(shù)的成長空間。伴隨芯片埋嵌PCB步入產(chǎn)業(yè)化關(guān)鍵節(jié)點，世運電路在該領(lǐng)域的前瞻布局已形成明確先發(fā)優(yōu)勢。隨著高端產(chǎn)品逐步放量、新增產(chǎn)能持續(xù)釋放，前期壓制利潤的外部因素趨于消解，公司盈利結(jié)構(gòu)優(yōu)化與估值中樞抬升的邏輯清晰，長期投資價值值得資本市場持續(xù)跟蹤與深度研判。

04

生態(tài)鏈接，持續(xù)賦能

此次走進(jìn)世運電路，是新財富雜志研究院2026年度“走進(jìn)上市公司”系列活動的重要一站。新財富雜志研究院定位于以“專業(yè)智庫×生態(tài)鏈接”為雙核驅(qū)動的資本市場價值中樞平臺，深度整合上市公司、金融機構(gòu)、券商三大主體資源，致力打造“內(nèi)容+活動+服務(wù)”三位一體的創(chuàng)新服務(wù)模式。后續(xù)，研究院將持續(xù)聚焦戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，篩選具備核心技術(shù)壁壘與長期成長價值的優(yōu)質(zhì)上市公司，搭建專業(yè)、高效的產(chǎn)融互通平臺，助力企業(yè)價值發(fā)現(xiàn)，為資本市場高質(zhì)量發(fā)展持續(xù)注入專業(yè)動能。

新財富雜志研究院

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新財富雜志研究院定位于以“專業(yè)智庫×生態(tài)鏈接”為雙核驅(qū)動的資本市場價值中樞平臺。依托新財富雜志社多年扎根資本市場所積累的核心資源，新財富雜志研究院深度整合上市公司、金融機構(gòu)、券商三大主體資源，致力打造“內(nèi)容+活動+服務(wù)”三位一體的創(chuàng)新服務(wù)模式，助力企業(yè)實現(xiàn)全周期價值躍遷，持續(xù)為資本市場高質(zhì)量發(fā)展持續(xù)注入專業(yè)動能。