引子

一紙股權(quán)轉(zhuǎn)讓公告，正是國(guó)內(nèi)合資車(chē)企新舊時(shí)代交替的真實(shí)注腳，依靠外方技術(shù)輸血的合資舊模式，在電動(dòng)化浪潮里正在慢慢退場(chǎng)。

文丨樂(lè)雯萱

圖片丨網(wǎng)絡(luò)

電動(dòng)化大潮席卷之下，國(guó)內(nèi)汽車(chē)行業(yè)格局持續(xù)重構(gòu)，不少老牌合資品牌開(kāi)始著手盤(pán)點(diǎn)、梳理手里的存量資產(chǎn)，早年抱著電動(dòng)化期許落地的合資新能源公司，也陸續(xù)開(kāi)始迎來(lái)股權(quán)洗牌。

就在5月底，重慶聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所掛出了一則股權(quán)轉(zhuǎn)讓公告：長(zhǎng)安汽車(chē)擬以1.54億元的掛牌底價(jià)，轉(zhuǎn)讓長(zhǎng)安福特新能源汽車(chē)科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“長(zhǎng)福新能源”）40%股權(quán)。而該公司原本是由長(zhǎng)安汽車(chē)持股40%、長(zhǎng)安福特持股60%。

公告披露的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示：長(zhǎng)福新能源2025年?duì)I業(yè)收入9.13億元、凈利潤(rùn)5275.67萬(wàn)元。也就是說(shuō)，在合資板塊普遍承壓的背景下，該公司卻實(shí)現(xiàn)了盈利，這實(shí)屬難得。然而，進(jìn)入2026年后形勢(shì)急轉(zhuǎn)直下，前四個(gè)月?tīng)I(yíng)業(yè)收入錄得-10.29 萬(wàn)元，營(yíng)收數(shù)據(jù)反常倒掛，業(yè)務(wù)規(guī)模大幅萎縮，經(jīng)營(yíng)隱患已然顯現(xiàn)。

此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓?zhuān)仁呛腺Y模式遇變的縮影，也側(cè)面顯現(xiàn)出長(zhǎng)安收攏資源、重心轉(zhuǎn)向自主新能源的戰(zhàn)略?xún)A向。既然去年還能實(shí)現(xiàn)可觀(guān)的盈利，長(zhǎng)安為何急于轉(zhuǎn)手這家合資新能源公司？這筆股權(quán)變動(dòng)，又會(huì)讓長(zhǎng)安和福特的在華合作帶來(lái)哪些變數(shù)？

01

為何轉(zhuǎn)讓一個(gè)“賺錢(qián)”的子公司？

2025年凈利潤(rùn)超過(guò)5200萬(wàn)元，聽(tīng)起來(lái)是不錯(cuò)的成績(jī)。但如果拆解來(lái)看，凈利率大概在5.8%，這在新能源行業(yè)實(shí)際屬于偏低水平。更重要的是，支撐這一盈利的產(chǎn)品線(xiàn)并不完全是新能源。福克斯是傳統(tǒng)燃油車(chē)型，蒙迪歐運(yùn)動(dòng)版是混動(dòng)車(chē)型，長(zhǎng)福新能源公司名稱(chēng)中的“新能源科技”似乎并未在產(chǎn)品上真正落地。

掛牌數(shù)據(jù)還顯示，2026年1-4月，該公司營(yíng)收已錄得負(fù)值，這意味著當(dāng)期收入小于退貨、返利等沖減金額，經(jīng)營(yíng)基本面正在快速惡化。一家名為“新能源”的公司，純電車(chē)型福特電馬2025年全年銷(xiāo)量?jī)H35臺(tái)，8月起便無(wú)銷(xiāo)售記錄，市場(chǎng)表現(xiàn)可謂慘淡。

問(wèn)題的根源之一，在于福特全球的新能源轉(zhuǎn)型節(jié)奏并不穩(wěn)定。2025年，福特汽車(chē)全年凈虧損約82億美元，調(diào)整后息稅前利潤(rùn)為68億美元，同比有所下滑。福特CEO吉姆·法利曾公開(kāi)表示將比亞迪、吉利視為核心對(duì)手，甚至特意將小米SU7空運(yùn)到美國(guó)，日常駕駛并盛贊其比歐洲豪華品牌更先進(jìn)。

然而，企業(yè)層面的資源調(diào)配與高管個(gè)人的態(tài)度之間，明顯存在落差。福特已發(fā)布新一代UEV通用電動(dòng)車(chē)平臺(tái)，但在中國(guó)的合資公司，并未獲得該平臺(tái)的明確導(dǎo)入承諾。

在這樣的大背景下，長(zhǎng)福新能源面臨著兩難的處境：一方面，合資外方的技術(shù)輸入趨于保守；另一方面，中國(guó)本土新能源品牌的迭代速度不斷加快。它的產(chǎn)品線(xiàn)在智能化、續(xù)航能力等方面，與同期自主品牌相比明顯缺乏競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

選擇在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)轉(zhuǎn)讓40%股權(quán)，想來(lái)背后也有現(xiàn)實(shí)的商業(yè)考量。2025年賬面尚能顯示盈利，到2026年情況已經(jīng)快速惡化。在資產(chǎn)仍有殘值時(shí)出手，是許多企業(yè)在戰(zhàn)略收縮階段會(huì)采用的做法。

02

長(zhǎng)安福特被“邊緣化”？

長(zhǎng)安福特曾經(jīng)是長(zhǎng)安汽車(chē)最重要的利潤(rùn)支柱，2016年巔峰時(shí)期，它一年就能為長(zhǎng)安汽車(chē)貢獻(xiàn)近90億元的投資收益，是集團(tuán)名副其實(shí)的“現(xiàn)金牛”。但最近幾年，這家老牌合資車(chē)企的市場(chǎng)地位明顯發(fā)生了變化。

首先，銷(xiāo)量數(shù)據(jù)的變化是最直觀(guān)的佐證。乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2026年第一季度，長(zhǎng)安福特零售銷(xiāo)量約1.7萬(wàn)輛，同比下降約31%；2025年全年批發(fā)銷(xiāo)量約12.15萬(wàn)輛，零售約9.94萬(wàn)輛，已經(jīng)跌破了行業(yè)普遍關(guān)注的10萬(wàn)輛“生存線(xiàn)”。對(duì)比2016年接近百萬(wàn)輛的年銷(xiāo)量，縮水幅度超過(guò)八成。

其中，主力車(chē)型蒙迪歐2025年全年銷(xiāo)量約4.7萬(wàn)輛，占據(jù)了品牌銷(xiāo)量的半壁江山。換句話(huà)說(shuō)，整個(gè)長(zhǎng)安福特幾乎就靠這一款車(chē)在支撐。而曾經(jīng)熱銷(xiāo)的福克斯、翼虎早已停產(chǎn)，接替翼虎定位的銳際如今月銷(xiāo)常年徘徊在三位數(shù)區(qū)間。

其次，產(chǎn)品線(xiàn)的萎縮是更令人擔(dān)憂(yōu)的信號(hào)。長(zhǎng)安福特目前可售的國(guó)產(chǎn)車(chē)型僅剩下蒙迪歐、銳際、銳界L、探險(xiǎn)者等寥寥數(shù)款，且其中主力全部為燃油車(chē)型。在新能源領(lǐng)域，除了前述表現(xiàn)不佳的福特電馬和蒙迪歐混動(dòng)版，幾乎沒(méi)有其他選擇。對(duì)于一家曾經(jīng)覆蓋從A級(jí)小車(chē)到中大型SUV全譜系的合資車(chē)企來(lái)說(shuō)，這樣的產(chǎn)品陣容已然相當(dāng)單薄。

這種下滑趨勢(shì)從財(cái)務(wù)表現(xiàn)上也可以直觀(guān)反映出來(lái)。長(zhǎng)安汽車(chē)2025年年報(bào)顯示，長(zhǎng)安福特當(dāng)年?duì)I業(yè)收入362.92億元，同比下降約25%；凈利潤(rùn)9.52億元，同比降幅超過(guò)54%。與2016年約90億元的利潤(rùn)水平相比，盈利能力已經(jīng)縮水了近九成。

更值得注意的是，長(zhǎng)安汽車(chē)從2025年6月開(kāi)始，在月度產(chǎn)銷(xiāo)快報(bào)中不再單獨(dú)披露長(zhǎng)安福特的銷(xiāo)量數(shù)據(jù)，而是將其合并到整體統(tǒng)計(jì)中。這種信息披露方式的變化，在資本市場(chǎng)和行業(yè)內(nèi)被普遍解讀為：合資板塊已經(jīng)不再是需要單獨(dú)強(qiáng)調(diào)的核心業(yè)務(wù)。

從長(zhǎng)安汽車(chē)的角度來(lái)看，這種資源的重新分配有其合理性，但站在長(zhǎng)安福特自身的立場(chǎng)，這無(wú)疑是一種邊緣化。此番長(zhǎng)安汽車(chē)掛牌出讓長(zhǎng)福新能源40%股權(quán)，某種程度上也是這個(gè)過(guò)程的一個(gè)縮影。

03

長(zhǎng)安福特的“兩難處境”

要說(shuō)長(zhǎng)安福特當(dāng)前面臨的核心困境，其實(shí)可以概括為一句話(huà)：外方拿不出領(lǐng)先的技術(shù)，中方不再需要合資來(lái)獲取技術(shù)。

先看外方。福特全球近幾年的財(cái)務(wù)壓力不小，2025年全年凈虧損約82億美元，雖然剔除特殊項(xiàng)目后仍有68億美元的調(diào)整后息稅前利潤(rùn)，但這一數(shù)字相比2024年的102億美元已大幅下滑了33%。

更重要的是，福特在電動(dòng)化領(lǐng)域，戰(zhàn)略多次搖擺。從早期聚焦純電，到后來(lái)轉(zhuǎn)向混動(dòng)與純電并行，再到 2025 年底宣布取消多個(gè)大型純電項(xiàng)目，同時(shí)保留小型經(jīng)濟(jì)型純電車(chē)型開(kāi)發(fā)計(jì)劃。這種不確定性直接傳導(dǎo)到了中國(guó)合資公司。長(zhǎng)安福特至今沒(méi)有拿到福特全球的下一代純電平臺(tái)，這意味著它在新能源賽道上的產(chǎn)品迭代，只能依靠“油改電”或?qū)牒Ｍ庖扬@老舊的車(chē)型。

實(shí)際上，福特并沒(méi)有完全放棄中國(guó)市場(chǎng)，吉姆·法利曾多次表達(dá)對(duì)中國(guó)新能源品牌的重視，不過(guò)，企業(yè)高管的個(gè)人態(tài)度與實(shí)質(zhì)性的技術(shù)輸出之間相差甚遠(yuǎn)。有業(yè)內(nèi)人士曾透露，福特總部對(duì)在華投入的決策流程非常漫長(zhǎng)，而且經(jīng)常受到全球財(cái)務(wù)表現(xiàn)的影響。當(dāng)福特自身在北美和歐洲市場(chǎng)都需要“節(jié)衣縮食”時(shí)，中國(guó)市場(chǎng)能夠獲得的資源自然會(huì)被壓縮。

再看中方。長(zhǎng)安汽車(chē)自主品牌在三電系統(tǒng)、智能座艙、智能駕駛等方面的積累，已經(jīng)形成了完整的技術(shù)體系。深藍(lán)的EPA1平臺(tái)和原力技術(shù)、阿維塔與華為合作的乾崑智駕……這些都不是概念，而是已經(jīng)量產(chǎn)裝車(chē)、并在市場(chǎng)上獲得驗(yàn)證的方案。相比之下，長(zhǎng)安福特能夠從福特導(dǎo)入的技術(shù)，在迭代速度和本土化適配方面，反而顯得滯后。

這種技術(shù)能力上的“倒掛”，帶來(lái)的是一個(gè)微妙又尷尬的局面：長(zhǎng)安汽車(chē)不再需要依靠長(zhǎng)安福特來(lái)學(xué)習(xí)造車(chē)，而長(zhǎng)安福特卻需要依靠長(zhǎng)安汽車(chē)的制造體系和供應(yīng)鏈來(lái)維持生產(chǎn)。在雙方合資的天平上，砝碼顯然已經(jīng)悄悄移到了中方一側(cè)。

更棘手的是，長(zhǎng)安福特的戰(zhàn)略定位正在變得越來(lái)越模糊，它既不是福特全球的“技術(shù)先鋒”，因?yàn)樽钕冗M(jìn)的產(chǎn)品和平臺(tái)并沒(méi)有優(yōu)先給到中國(guó)；也不是長(zhǎng)安汽車(chē)的“利潤(rùn)核心”，因?yàn)樽灾髌放频呢暙I(xiàn)已經(jīng)遠(yuǎn)超過(guò)了合資，而夾在中間的長(zhǎng)安福特，似乎正在失去其存在的必要性。

從此番股權(quán)轉(zhuǎn)讓中，我們幾乎已經(jīng)可以看到這種“冷處理”的痕跡。長(zhǎng)安汽車(chē)選擇出售股權(quán)，本質(zhì)上是在承認(rèn)，這家合資新能源子公司，已經(jīng)失去了獨(dú)立開(kāi)展新能源整車(chē)業(yè)務(wù)的價(jià)值；而作為大股東的長(zhǎng)安福特，目前尚未提出異議或行使優(yōu)先購(gòu)買(mǎi)權(quán)，也說(shuō)明它對(duì)此并沒(méi)有強(qiáng)烈的挽留意愿。兩個(gè)股東都不再把長(zhǎng)福新能源視為需要爭(zhēng)搶的資產(chǎn)，這筆交易的推進(jìn)，反倒成了一種心照不宣的共識(shí)。

或許，當(dāng)合資企業(yè)最核心的價(jià)值不再源于品牌與技術(shù)，屬于合資紅利的黃金時(shí)代就真的翻篇了。

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