太空算力，新熱潮

港股，要迎來一個“新物種”。

近日，來自成都的商業航天企業國星宇航向港交所遞交招股書，劍指"港股AI衛星第一股"。

隨著地面算力基礎設施的瓶頸日益突出，AI與衛星的融合正在從技術概念變成真實的商業賽道。這一次沖擊上市，國星宇航踩在了商業航天被首次列入國家支柱產業、港股科技資產定價熱情全面回暖的雙重節點上。太空AI的故事，正在走向資本市場的舞臺中央。

“AI衛星”要上市了

一家商業航天公司，叩響了港交所的大門。

近日，國星宇航向港交所主板遞交上市申請書，2018年12月，國星宇航發射了中國第一顆AI應用衛星；2024年9月，發射了中國第一顆AI大模型智算衛星；2025年，一箭12星，全球首個AI智算衛星星座正式入軌，整體具備5POPS在軌計算能力，單星算力最高達744TOPS。截至目前，公司自主開發了6個AI有效載荷、4顆AI應用衛星和18顆AI智算衛星，累計完成14次太空任務，按累計AI衛星發射數量計，在中國所有民營商業航天企業中排名第一。

這些數字背后，是一個正在成形的技術坐標。在業界，國星宇航已經被貼上"AI衛星先鋒"的標簽，市場上也開始流傳一個說法，"太空AI第一股"。

這個標簽并非沒有依據。過去幾年，大多數人理解的商業衛星，核心價值在于遙感和通信，衛星是數據的采集工具，處理在地面完成。國星宇航走的是另一條路，把AI算力直接搭載上衛星，讓衛星在軌就能完成數據處理和計算，把"天數地算"變成"天數天算"。這不只是技術路線的差異，背后是一套完全不同的商業邏輯，把衛星從采集節點升級為計算節點，從工具變成基礎設施。

從財務數據來看，這家公司正處于典型的技術驅動型企業爬坡階段。營收保持快速增長，在手訂單持續累積，最新一輪融資完成后估值較成立之初已翻了超過百倍。這種增速，在商業航天賽道里并不多見。

但增長曲線之下，盈利仍是一道待解的題。商業航天的重資產屬性，決定了衛星研制和發射成本居高不下，規模效應需要時間來兌現。持續的研發投入、星座建設的資本開支，讓這家公司和大多數同階段的硬科技企業一樣，還在用虧損換位置。這是賽道的共性，也是這類公司沖刺上市的內在動力之一，資本市場的輸血能力，決定了星座能建多快。

但資本市場看這類公司，從來不只看當下的利潤表，看的是位置。對于國星宇航而言，它現在占據的位置，是中國民營商業航天全價值鏈收入排名第二、AI衛星發射數量排名第一，以及全球首個AI智算衛星星座的發射者。港股市場上，目前還沒有一家純AI衛星加太空算力定位的民營商業航天上市公司。更值得關注的背景是，2026年政府工作報告首次將商業航天列為新興支柱產業，與集成電路、新能源汽車并列，行業正式進入政策紅利期。在這個節點沖擊上市，國星宇航踩的是一個歷史性的時間窗口。這家公司能否成為港股太空AI的第一個定價錨點，市場正在等待答案。

算力上天，為什么是現在

最近，一個詞在一級市場的討論里出現得越來越頻繁：太空算力。

這個概念聽上去像是科幻小說里的意象，但推動它走進投資人視野的，是一套正在發生的現實邏輯。過去十年，AI算力需求以幾何級數攀升，地面數據中心擴張的速度已經開始追不上這種需求。土地越來越貴，電力缺口越來越大，散熱問題越來越棘手。在部分能源緊張的地區，新建數據中心甚至面臨用電指標的硬約束。這些瓶頸疊在一起，讓人們開始認真思考一個問題：算力的下一個生長空間，會不會不在地面？

太空給出的答案，有它獨特的邏輯。衛星在軌直接獲取太陽能，不依賴地面電網，供能成本結構與地面完全不同。軌道上沒有地價，沒有土地審批，沒有散熱工程。更關鍵的是，低軌衛星天然具備全球覆蓋能力，一旦形成星座網絡，可以實現任意地點的低延遲數據傳輸和在軌處理。這意味著，對于那些需要全球實時數據的應用場景，太空算力提供的不只是算力本身，而是一種地面基礎設施無法復制的覆蓋能力。

但太空算力真正被認真對待，還有一個更直接的驅動力，衛星本身正在發生質變。

過去，衛星的核心價值是采集。它拍下地球的影像，把數據傳回地面，由地面的服務器完成處理。這個模式有一個天然的瓶頸，衛星和地面之間的通信帶寬是有限的，數據量越大，傳輸越慢，時效性越差。隨著星上AI芯片算力的快速提升，一條新的技術路徑開始變得可行，讓衛星在軌就完成數據的識別、分析和處理，只把結論傳回地面，而不是把原始數據全部往下搬。這一步切換，讓衛星從采集節點變成了計算節點，從工具變成了基礎設施。

這正是AI智算衛星這個品類出現的背景。它不是對傳統衛星的改良，而是一次定義層面的重寫。一顆具備在軌AI算力的衛星，能做的事情遠超過去，實時識別地面目標、自主調整拍攝策略、跨星協同完成計算任務。當這樣的衛星以星座的形式組網，整個天基系統就具備了持續的、分布式的智能處理能力。這套能力，疊加在低軌衛星本身的全球覆蓋優勢上，是地面數據中心無論如何都無法復制的。

全球范圍內，這個方向的競爭已經在悄悄展開。各國都在加快低軌衛星星座的建設節奏，中國在軌衛星數量從2021年底的不足500顆，增長到2025年底的超過1100顆，低軌衛星占比接近九成。商業航天政策持續加碼，產業鏈上下游投入同步加大，整個賽道的基礎設施密度在快速提升。與此同時，AI與衛星的融合還處于非常早期的階段，在軌算力的商業化路徑才剛剛開始被驗證，誰能率先把技術節點轉化為穩定的商業閉環，誰就能在這場基礎設施競爭里占據有利位置。

商業航天迎來最好的上市窗口

過去兩年，港股科技板塊經歷了一輪明顯的風險偏好回升。AI、機器人、半導體、商業航天，一批硬科技企業密集排隊等候上市，市場對新興技術資產的定價熱情，已經和此前幾年的沉寂大相徑庭。基石投資重回活躍，承銷商在科技項目上的搶單力度明顯加大。港股正在重新尋找能夠代表下一個十年產業方向的科技錨點，而這個錨點，越來越多地指向那些站在新基礎設施入口的公司。

商業航天，正好卡在這個位置上。

長期以來，商業航天在資本市場的定價邏輯是模糊的。投資人看得見技術壁壘，看得見政策支持，但看不清商業閉環，也算不明白回報周期。這種模糊，讓這個賽道在相當長的時間里，只能活在一級市場里，二級市場幾乎沒有可以參考的定價坐標。但隨著AI與衛星的融合打開了新的想象空間，這套定價邏輯正在被重寫。市場開始用一套新的框架去看商業航天，不再只問這家公司發了多少顆星、收入有多少，而是問它在未來的天基算力網絡里占據什么位置，掌握多少數據入口，能不能成為這個新基礎設施里不可繞開的節點。

這個框架一旦成立，估值的天花板就不一樣了。

2026年政府工作報告將商業航天首次列為新興支柱產業，與集成電路、新能源汽車并列。這個信號的意義，不只是政策層面的背書，更重要的是它給資本市場發出了一個清晰的定調，商業航天不再是前沿探索，而是國家產業戰略的組成部分。政策確定性的提升，直接降低了二級市場對這類資產的風險溢價要求，也讓機構投資人在配置層面有了更充分的依據。

往更遠處看，太空算力這條路才剛剛起步。國星宇航"星算計劃"規劃中的2800顆算力衛星組網目標，天地一體化算力網絡的長期圖景，距離真正落地還有相當長的路要走。但資本市場有時候押注的，從來不是今天的報表，而是十年后的基礎設施格局。從云計算到GPU，再到低軌衛星網絡，每一輪新的算力基礎設施競爭，都在當時看起來遙遠，最終卻都成了重新分配市場權力的歷史性節點。這一次，戰場搬上了太空，而這扇門，才剛剛打開。