北京
被科技熱潮掩蓋的實質熱點
如今錢很多，膽子很大，又到了人有多大地有多大產的階段了，歷史上這樣的階段很多。不過越是熱鬧的時候，卻要冷靜思考，這個時候講故事多起來了。美股Anthropic與OPenAI要上市，A股則長鑫、長江存儲量大巨無霸都排隊等著借著這波大潮多融一些資金。AI行業很熱，但壓力測試也開始了。但市場資金就是那么多，科技虹吸走了，其他板塊就要受損，資金不會考慮實質與否，就是要拿資金去掙快錢。畢竟不追，天天看著指數漲，科技大漲，只能去追。
當然，科技與非科技板塊極端背離之后，市場如今嘗試切換，但資金介入科技很深，機構想要脫身，就要讓大家相信跌不動，然后接盤俠足夠多了，才會真的跌下去。而一旦資金流出就會惠及到其他板塊，其中有一個實質很強的板塊，那就是美伊因素帶來的大宗商品，這個也是近期反復提到過的，而從5月底開始就出現了修復的動作，這是很好的。
市場對美伊因素有錯覺：第一，只要科技強，似乎所有的經濟問題都能解決，所以對所謂通脹因素視而不見。畢竟經濟影響是實實在在的，最典型的是全球央行從降息到加息的轉變，即便科技再強，實體經濟的壓力是無法被忽視的。因此，大宗商品這個因素是應該在科技大潮落幕之際，最先被市場發現，并在相關熱點因素體現的。
其實，這一波黃金是下跌的，從高位跌了1500美元/盎司，牛轉熊還是很快的。一些國家面臨短期財政壓力，被迫變賣儲備黃金換取流動性；美國通脹預期上行導致市場對年內美聯儲降息預期下降，黃金的金融屬性短期承壓。自美伊沖突以來，黃金受流動性沖擊影響，短期與原油呈現明顯負相關。銅看電力、AI數據中心和美國供應鏈政策，鋁看電解鋁利潤與新能源需求，小金屬方面，錫是值得注意的品種，全球錫供需平衡從2025年至2028年分別為-1.76萬噸、-1.77萬噸、-1.27萬噸、-1.53萬噸，已經連續四年為負。
第二，由于TACO因素，特朗普主導了幾次做空原油，市場感覺原油似乎漲不動，大宗商品不過如此。沖突沒有立刻引發大宗商品斷供，并不意味著供需矛盾不存在。隨著庫存緩沖墊持續消耗，油、銅、鋁的供需缺口可能從預期進入現實定價，畢竟庫存是實實在在的，全球石油庫存已降至2017年以來的低位，LME鋁現貨升水已升至95美元/噸，超過2022年3月紀錄，接近20年來高位，這些因素都是直接影響相關公司業績的。
6月結束，全球原油庫存大概率就會跌破90天可用周轉天數的安全運營底線。3 至 4 月全球庫存總消耗高達2.5 億桶，僅經合組織（OECD）4 月庫存消耗就達到了1.46 億桶。每天去庫存在400萬至800萬桶。整個海灣地區是原油日供應缺口是1400萬桶。按照目前速度，也就是每日400萬至800萬桶的供需缺口測算，僅 6 月單月還會消耗 1.2 億至 2.4 億桶庫存。而6月本來也是全球的夏季用油需求高峰期，所以這個因素是不可回避的。
除此之外，近期在《金股行業》：https://paid.e.weibo.com/v1/paid/column/info?cid=11760633382中提到了“抗滯脹”類資產，以及“厄爾尼諾”受益熱點，其實都指向一個板塊，其還有明確的股息/紅利屬性，美伊因素后也是提醒了其波段，這一波也是應驗的，接下來繼續梳理這里面的因素。
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