蘆哲 S0600524110003

李昌萌 S0600524120007

核心觀點

周度ECI指數：從周度數據來看，截至2026年6月7日，本周ECI供給指數為50.06%，較上周回升0.01個百分點；ECI需求指數為49.93%，較上周回升0.01個百分點。從分項來看，ECI投資指數為49.93，較上周回升0.01個百分點；ECI消費指數為49.78%，較上周回升0.01個百分點；ECI出口指數為50.23%，較上周回升0.01個百分點。

月度ECI指數：從6月第一周的高頻數據來看，ECI供給指數為50.06%，較5月回升0.02個百分點；ECI需求指數為49.93%，較5月回升0.01個百分點。從分項來看，ECI投資指數為49.93%，較5月回升0.01個百分點；ECI消費指數為49.78%，較5月回升0.01個百分點；ECI出口指數為50.23%，較5月回升0.01個百分點。

經濟高頻數據：

生產：6月初工業生產平穩運行。6月份主要行業開工率較去年同期基本持平，除PTA開工率仍處于相對低位以外，汽車輪胎開工率、高爐開工率等指標均保持平穩運行。而隨著夏季用電高峰的來臨，沿海電廠負荷率環比明顯提升，且受厄爾尼諾現象影響較去年高峰期明顯前置，其中5月25日-28日南方地區用電負荷四創歷史新高，創新高日期較去年大幅提前45天。

消費：5月商品和服務消費景氣度仍相對偏弱。商品消費方面，5月乘用車零售景氣度小幅回暖但同比仍偏弱，5月乘用車零售環比增長12.0%，但同比仍錄得-20.0%的負增長，補貼退坡的影響仍在顯現；服務消費方面，5月地鐵客運量和航班執飛率等居民出行數據弱于去年同期，但電影票房較4月份和去年同期均有一定改善。

地產：6月初地產銷售維持較高景氣度。6月第一周，新房和二手房銷售面積同比均錄得較高增長，其中30大中城市商品房成交面積和18城二手房成交面積同比增速分別錄得22.5%和42.8%，較5月份進一步改善。結構方面，一線城市仍舊是地產銷售維持較高景氣度的主要支撐。

出口：監測港口貨物吞吐量錄得年內新高。從高頻數據來看，5月份以來監測港口累計完成貨物吞吐量保持平穩回升的態勢，且5月25日-5月31日當周錄得28109萬噸的年內新高，同期韓國5月出口增速也錄得53.20%的年內最高值，指向AI驅動的外需仍較為強勁，我們預計5月出口增速仍有望錄得10%左右的高增速。

物價：美聯儲加息預期再度壓制金價。本周公布的5月非農數據再次超市場預期，在數據公布后，10年美債收益率再度上行并重新回到4.5%的關口，市場對于年內美聯儲降息的預期再度提升，受此影響黃金價格再度明顯下行，錄得自3月底以來最大周跌幅。

整體來看，6月初經濟供需兩端均保持平穩運行的狀態，較5月份變化不大，同時結構上仍舊呈現出口和地產銷售偏強，消費增長承壓的特征。后續仍需關注政策性金融工具以及“六張網”建設對基建實物工作量的影響何時開始顯現。

風險提示：美國關稅政策仍有不確定性；政策出臺力度低于市場預期；房地產改善的持續性待觀察。

正文如下

1 本周雙指數概覽

1.1 ECI指數：6月初供需兩端均小幅修復

從周度數據來看，截至2026年6月7日，本周ECI供給指數為50.06%，較上周回升0.01個百分點；ECI需求指數為49.93%，較上周回升0.01個百分點。從分項來看，ECI投資指數為49.93，較上周回升0.01個百分點；ECI消費指數為49.78%，較上周回升0.01個百分點；ECI出口指數為50.23%，較上周回升0.01個百分點。

從6月第一周的高頻數據來看，ECI供給指數為50.06%，較5月回升0.02個百分點；ECI需求指數為49.93%，較5月回升0.01個百分點。從分項來看，ECI投資指數為49.93%，較5月回升0.01個百分點；ECI消費指數為49.78%，較5月回升0.01個百分點；ECI出口指數為50.23%，較5月回升0.01個百分點。

1.2 ELI指數：本周ELI指數較上周回升0.10個百分點

截至2026年6月7日，本周ELI指數為-0.45%，較上周回升0.10個百分點。

2 本周高頻數據概覽

2.1. 工業生產：沿海電廠負荷率明顯提升

開工率方面，本周主要行業開工率多數回落。其中本周汽車全/半鋼胎開工率為66.70%和70.86%，分別環比回落0.07個百分點和2.65個百分點；本周PTA開工率錄得61.39%，環比回升2.14個百分點，較2025年同期回落17.24個百分點；本周鋼廠高爐開工率錄得83.92%，環比回落0.24個百分點，較2025年同期回升0.38個百分點。

庫存和產量方面，本周六港口煉焦煤庫存合計273.15萬噸，環比回升7.80萬噸；本周主要鋼廠建筑鋼材庫存錄得228.76萬噸，環比回升4.17萬噸；本周建筑鋼材企業螺紋鋼產量錄得212.15萬噸，環比回落9.52萬噸。

負荷率方面，5月29日沿海七省電廠負荷率均值錄得77.71%，環比回升5.57個百分點，較2025年同期回落2.29個百分點。

2.2. 消費：乘用車零售景氣度仍相對偏低

乘用車消費方面，5月31日乘用車當周日均銷量錄得79414輛，較2025年同期回落15950輛。根據乘聯會發布的最新數據，5月1-31日乘用車市場零售錄得154.5萬輛，同比2025年同期下降20.0%，環比上月同期增長12.0%，其中新能源車市場零售錄得97.4萬輛，同比2025年同期下降5.0%，環比上月同期增長15.0%。

家電消費方面，5月25日- 5月31日家電線上零售額環比多數回暖，年內累計同比增速降幅也小幅收窄。

人員流動方面，本周航班執飛率均值為72.71%，環比回落2.18個百分點，較2025年同期回落10.72個百分點。地鐵日均客運量錄得7221.19萬人，環比回落541.13萬人，較2025年同期回落575.14萬人。

票房方面，本周票房收入錄得3.79億元，環比回落1.24億元，較2025年同期回升0.49億元；本周觀影人次錄得1077.86萬人，環比回落359.64萬人，較2025年同期回升242.40萬人。

2.3. 投資：地產銷售景氣度環比小幅回落

基建投資方面，2026年6月3日石油瀝青裝置開工率錄得13.30%，環比回落2.70個百分點，較2025年同期回落14.40個百分點；2026年6月5日全國水泥發運率錄得41.91%，環比回落0.20個百分點，較2025年回升0.52個百分點。2026年6月5日螺紋鋼和建材表觀需求分別錄得213.44萬噸和297.58萬噸，分別環比回落18.90萬噸和22.19萬噸。

房地產投資方面，上周100大中城市供應土地占地面積錄得2303.50萬平方米，環比回升92.71%；本周30大中城市商品房成交面積錄得198.68萬平方米，環比回落2.21%；本周18城二手房成交面積錄得262.62萬平方米，環比回落14.41%。

2.4. 出口：監測港口累計完成貨物吞吐量錄得年內新高

出口價格方面，本周上海/中國出口集裝箱運價指數分別錄得2726.48點和1411.60點，分別環比回升154.75點和44.84點；本周波羅的海干散貨指數均值錄得3113.80點，環比回落50.95點。

出口數量方面，韓國5月出口總額同比增速錄得53.20%，較4月回升5.20個百分點，較2025年同期回升54.50個百分點。國內方面，2026年5月25日-2026年5月31日監測港口累計完成貨物吞吐量錄得28109.00萬噸，環比回升8.03%。本周二十大港口離港船舶數量錄得24515艘，環比回升422艘，較去年同期回落2725艘。

2.5. 通脹：加息預期提升下金價大幅回落

食品方面，本周豬肉平均批發價錄得14.75元/公斤，環比回落0.08元/公斤；本周28種重點監測蔬菜平均批發價錄得4.23元/公斤，環比回升0.10元/公斤。

貴金屬方面，本周現貨黃金價格錄得4365.15美元/盎司，環比回落180.80美元/盎司；本周現貨白銀價格錄得72.66美元/盎司，環比回落3.13美元/盎司。

基本金屬方面，本周LME銅、鋁期貨結算價分別錄得13731.0美元/噸和3736.0美元/噸，分別環比回升116.0美元/噸和回落33.5美元/噸；本周螺紋鋼期貨結算價錄得3160.0元/噸，環比回升3.0元/噸。

原油方面，本周布倫特原油期貨結算價為93.09美元/桶，環比回升1.04美元/桶。

2.6. 流動性：本周貨幣凈回籠6827億元

公開市場操作方面，本周央行進行2262.0億元逆回購操作，有9089.0億元逆回購到期，當周貨幣凈回籠6827.0億元。

受到政策及資金面變化影響，本周7天shibor利率小幅回升，從周初的1.3760%回升至周末的1.3820%；本周10年期國債收益率小幅回落，從周初的1.7389%回落至周末的1.7386%。

3. 本周政策一覽

4. 風險提示

美國關稅政策仍有不確定性；政策出臺力度低于市場預期；房地產改善的持續性待觀察。

以上為報告部分內容，完整報告請查看《受厄爾尼諾現象影響電廠負荷率顯著高于去年同期——量化經濟指數周報-20260607》

東吳宏觀蘆哲團隊介紹

蘆哲

東吳證券首席經濟學家

研究所聯席所長

蘆哲博士，現任東吳證券首席經濟學家、董事總經理、研究所聯席所長。中國證券業協會首席經濟學家專業委員，中國首席經濟學家論壇理事。

曾任職于世界銀行（華盛頓總部）、華泰證券等機構。在JIMF、《世界經濟》、《金融研究》等發表多篇學術作品。第五屆鄧子基財經研究獎得主 ，并多次榮獲新財富、水晶球、金牛獎等多項資本市場獎項。

同時兼任清華、人大、央財等多所大學專業研究生導師和EMBA教授。

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