雙賽道打開成長空間

作者 | 勝馬財經李察

編輯 | 歐陽文

帝科股份近期發布2026年第一季度業績報告，核心經營數據呈現顯著向好態勢。報告期內，公司實現營業收入65.67億元，同比增長61.90%；歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤1.97億元，同比大幅增長205.26%，主業盈利拐點明確。

作為全球N型光伏銀漿龍頭，公司N型銀漿全球市占率近30%，龍頭地位穩固；與此同時，公司高銅漿料量產進度超預期，戰略客戶20GW產能將于二季度完成調試，將顯著提升產品毛利率。

通過并購切入的存儲芯片業務實現爆發式增長，2025年營收同比增長574.63%，持續增厚公司利潤。隨著“光伏材料+半導體存儲”雙賽道戰略升級，公司估值邏輯正從單一光伏周期股向綜合電子材料平臺重構，成長空間進一步打開。

光伏導電漿料龍頭地位穩固

作為全球領先的光伏導電漿料供應商，帝科股份憑借技術積累與客戶優勢，在N型電池時代進一步鞏固了行業龍頭地位。公司通過收購原杜邦Solamet?光伏漿料業務，整合了全球領先的專利體系與技術資源，構建了強大的知識產權護城河。

2025年，公司光伏導電漿料出貨量達1829.16噸，其中應用于N型TOPCon電池的全套導電漿料產品銷量占比高達95.72%。在N型正面銀漿細分市場，公司全球市占率穩居行業第一，產品全面覆蓋隆基、通威、晶科、天合光能等全球一線電池廠商；2026年一季度，公司光伏導電漿料銷售348噸，出貨規模繼續穩居行業第一，銷售毛利率同比提升4.2個百分點至11.2%，盈利能力顯著增強。

帝科股份已率先實現高銅漿料技術突破與產業化落地。目前，銀漿占電池非硅成本約40%，在銀價持續高位運行的背景下，用銅部分替代銀可降低30%-50%的漿料成本，是光伏行業降本的核心方向。公司開發的高銅漿料通過特殊包覆技術解決了銅易氧化的行業難題，已在戰略客戶TOPCon電池上通過標準IEC可靠性測試，技術指標行業領先。

根據公司披露信息，目前戰略客戶20GW左右高銅漿料產能正處于持續調試爬坡階段，預期二季度完成投產，全年對應產能有望達到20-40GW。多家電池組件一體化龍頭及專業電池廠商導入訴求強烈，已積極布局中試產能，預計2026年下半年實現跟進量產。由于高銅漿料盈利能力顯著高于常規高溫銀漿，其規模化放量將成為公司未來毛利率提升的核心驅動力。

存儲業務爆發式增長

雙賽道戰略成效顯著

2024年以來，帝科股份通過并購切入存儲芯片領域，構建了“光伏材料+半導體存儲”雙輪驅動的發展格局，第二增長曲線已進入收獲期。公司先后收購因夢控股與江蘇晶凱，完成了DRAM全產業鏈一體化布局，是國內為數不多實現貫穿DRAM芯片后段全鏈布局且規模量產的企業。

與傳統存儲模組廠商不同，帝科股份依托獨特的晶圓分級利用技術體系，能夠高效利用不同等級晶圓資源，實現高于同行5%-10%的毛利率。2025年，公司存儲芯片業務實現營收5.03億元，同比大幅增長574.63%，毛利率高達47.46%，較上一年提升23.86個百分點，盈利能力顯著優于光伏主業；2026年一季度，存儲業務單季度營收再創新高，達到 1.97 億元，繼續保持高速增長態勢。

目前，公司已量產LPDDR3/4/4X、LPDDR5/5X、DDR4等系列產品，廣泛應用于OTT機頂盒、TV、手機、平板、IPC、AIoT等消費電子與智能終端領域。隨著AI算力需求爆發式增長及產能供給剛性約束，全球存儲芯片行業正進入新一輪景氣周期。市場數據顯示，近三個月存儲芯片現貨價格累計漲幅已超300%，行業景氣度被普遍看好將延續至2027年。

在此背景下，帝科股份明確將存儲業務作為第二主業持續加大投入，目標2026年存儲芯片出貨量達到3000萬至5000萬顆，未來發展成為國內領先的第三方DRAM存儲模組企業。公司正重點布局AI算力相關存儲產品，包括SoC-DRAM合封類、CXL、LPWDRAM等核心產品，精準把握AI時代存儲產業的發展機遇。

募資強化主業布局

估值邏輯有望重構

為進一步鞏固核心競爭力，帝科股份于4月22日披露2026年度向特定對象發行股票預案，擬募資不超過30億元，精準投向光伏少銀化材料升級、存儲芯片封測擴產兩大核心賽道，同時安排9億元用于補充流動資金、優化財務結構。其中，5.28億元將用于光伏少銀化材料擴產項目，進一步擴大高銅漿料產能；15.72億元將用于半導體及存儲芯片封測領域，提升存儲業務的規模化生產能力。

此次定增標志著公司“光伏材料+泛半導體材料/封裝平臺”的戰略升級正式進入加速階段。市場對公司的估值邏輯正在從單一的光伏周期股，向“光伏材料龍頭+半導體存儲成長股”雙輪驅動的綜合電子材料平臺轉變，估值中樞有望持續上移。

機構投資者普遍看好公司未來發展前景，國泰海通證券近日發布研報給予公司“增持”評級，并對其目標價進行上調，認為高銅漿料技術突破與存儲業務高增長將共同驅動公司業績持續向好。從長期來看，隨著光伏全球裝機量持續增長與N型電池滲透率不斷提升，以及AI帶動的存儲行業景氣上行，公司雙主業布局的協同效應將逐步顯現，成長確定性將獲得增強。

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