6月5日，南京擎天全稅通信息科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱 “擎天全稅通”）向港交所遞交上市申請(qǐng)。這是公司繼此前沖刺港股未果后，再度向資本市場(chǎng)發(fā)起沖擊。

作為國(guó)內(nèi)最早深耕進(jìn)出口財(cái)稅數(shù)字化領(lǐng)域的服務(wù)商之一，擎天全稅通憑借十余年的行業(yè)積累，在跨境財(cái)稅細(xì)分賽道建立了穩(wěn)固的市場(chǎng)地位。然而，在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、政策環(huán)境變化、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一等多重因素的交織下，其上市之路仍面臨諸多考驗(yàn)。

出品 | 網(wǎng)經(jīng)社

撰寫 | 無(wú)痕

審稿 | 云馬

配圖 | 網(wǎng)經(jīng)社圖庫(kù)

深耕跨境財(cái)稅數(shù)字化賽道 三大產(chǎn)品線協(xié)同

據(jù)網(wǎng)經(jīng)社企業(yè)庫(kù)顯示，擎天全稅通前身為南京擎天全稅通信息科技有限公司，成立于 2012 年 12 月 18 日，2025 年 6 月 30 日完成股份制改造，創(chuàng)始人辛穎梅為公司控股股東及實(shí)際控制人。

自成立以來(lái)，擎天全稅通始終專注于為從事進(jìn)出口貿(mào)易的跨境企業(yè)提供全鏈條數(shù)字化解決方案，核心聚焦于出口退稅這一高復(fù)雜度、高專業(yè)性的財(cái)稅環(huán)節(jié)。出口退稅是跨境企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的關(guān)鍵流程，涉及海關(guān)、稅務(wù)、外匯等多個(gè)部門的監(jiān)管要求，政策變動(dòng)頻繁、計(jì)算規(guī)則復(fù)雜，企業(yè)自行處理的成本高、風(fēng)險(xiǎn)大，這為第三方專業(yè)服務(wù)商創(chuàng)造了廣闊的市場(chǎng)空間。

經(jīng)過(guò)十余年的發(fā)展，公司已形成三大核心產(chǎn)品體系，覆蓋跨境企業(yè)財(cái)稅管理的全生命周期：

第一大業(yè)務(wù)是跨境企業(yè)智能財(cái)稅解決方案，也是公司的核心收入來(lái)源。該業(yè)務(wù)包括定制化本地部署軟件銷售、SaaS 訂閱服務(wù)、增值服務(wù)、配套硬件設(shè)備及維護(hù)支持等多個(gè)板塊，能夠滿足不同規(guī)模、不同類型出口企業(yè)的個(gè)性化需求。對(duì)于大型生產(chǎn)型外貿(mào)企業(yè)和外貿(mào)綜合服務(wù)企業(yè)，公司提供定制化本地部署軟件，實(shí)現(xiàn)與企業(yè)內(nèi)部 ERP 系統(tǒng)的深度對(duì)接；對(duì)于中小跨境電商和貿(mào)易型企業(yè)，則通過(guò) SaaS 平臺(tái)提供標(biāo)準(zhǔn)化的退稅申報(bào)服務(wù)，降低企業(yè)的使用門檻。

第二大業(yè)務(wù)是票證協(xié)同管理解決方案，主要為企業(yè)提供發(fā)票生成、流轉(zhuǎn)、歸檔全流程的數(shù)字化管理服務(wù)，解決跨境企業(yè)發(fā)票量大、種類多、管理難度大的痛點(diǎn)。該業(yè)務(wù)與智能財(cái)稅解決方案形成協(xié)同效應(yīng)，能夠?yàn)榭蛻籼峁┮惑w化的財(cái)稅管理體驗(yàn)。

第三大業(yè)務(wù)是跨境企業(yè)風(fēng)控與合規(guī)解決方案，也是公司近年來(lái)增長(zhǎng)最快的業(yè)務(wù)板塊。隨著跨境貿(mào)易監(jiān)管趨嚴(yán)，企業(yè)對(duì)稅務(wù)合規(guī)、海關(guān)合規(guī)、外匯合規(guī)的需求日益迫切。公司依托自主研發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)分析模型，為客戶提供風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、合規(guī)審計(jì)、產(chǎn)地證管理等服務(wù)，幫助企業(yè)提前識(shí)別和規(guī)避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

在客戶方面，擎天全稅通的服務(wù)覆蓋了生產(chǎn)型出口企業(yè)、貿(mào)易型出口企業(yè)、外貿(mào)綜合服務(wù)企業(yè)、跨境電商平臺(tái)等多個(gè)類型，客戶遍布全國(guó)主要外貿(mào)省市。招股書顯示，2024 年和 2025 年，公司第一大客戶的收入占比分別為 15.3% 和 13.7%，雖然存在一定的客戶集中度，但整體客戶結(jié)構(gòu)正在逐步優(yōu)化

營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng) 非經(jīng)常性損益擾動(dòng)利潤(rùn)

2023 年至 2025 年，擎天全稅通整體經(jīng)營(yíng)狀況保持穩(wěn)定，營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，盈利能力維持在較高水平，但受非經(jīng)常性損益和分紅政策的影響，凈利潤(rùn)和現(xiàn)金流出現(xiàn)一定波動(dòng)。

招股書顯示，2023 年、2024 年和 2025 年，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 16.11 億元、17.14 億元和 17.59 億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率約為 4.5%，增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)較為平穩(wěn)。從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，三大核心業(yè)務(wù)呈現(xiàn)出不同的發(fā)展趨勢(shì)：

跨境企業(yè)智能財(cái)稅解決方案作為核心業(yè)務(wù)，收入從 2023 年的 13.01 億元增長(zhǎng)至 2025 年的 13.63 億元，始終占據(jù)總營(yíng)收的 77% 左右，是公司業(yè)績(jī)的基本盤。票證協(xié)同管理解決方案收入從 2023 年的 2.43 億元增長(zhǎng)至 2025 年的 2.55 億元，增長(zhǎng)相對(duì)平緩。而跨境企業(yè)風(fēng)控與合規(guī)解決方案則表現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭，收入從 2023 年的 0.67 億元大幅增長(zhǎng)至 2025 年的 1.41 億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率高達(dá) 44.7%，占總營(yíng)收的比例也從 4.2% 提升至 8.0%，成為公司新的增長(zhǎng)引擎。

從收入確認(rèn)方式來(lái)看，公司收入分為時(shí)點(diǎn)確認(rèn)和時(shí)段確認(rèn)兩類。2025 年，公司時(shí)點(diǎn)確認(rèn)收入為 15.06 億元，占總營(yíng)收的 85.6%，主要來(lái)自軟件銷售、硬件設(shè)備銷售等一次性收入；時(shí)段確認(rèn)收入為 2.53 億元，占總營(yíng)收的 14.4%，主要來(lái)自 SaaS 訂閱服務(wù)、維護(hù)服務(wù)等持續(xù)性收入。近年來(lái)，公司正在逐步提高訂閱制收入的占比，優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)未來(lái)業(yè)績(jī)的可預(yù)測(cè)性。

作為軟件和 SaaS 服務(wù)提供商，擎天全稅通的毛利率始終保持在較高水平。2023 年、2024 年和 2025 年，公司綜合毛利率分別為 92.6%、78.3% 和 88.4%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。2024 年毛利率出現(xiàn)階段性下滑，主要是因?yàn)楫?dāng)年硬件設(shè)備和第三方軟件的銷售占比有所提升，拉低了整體毛利率水平。

利潤(rùn)方面，2023 年、2024 年和 2025 年，公司分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 15.29 億元、4.74 億元和 5.75 億元，呈現(xiàn)出較大的波動(dòng)。這一波動(dòng)主要是由非經(jīng)常性損益導(dǎo)致的：2023 年，公司持有的按公允價(jià)值計(jì)入損益的金融負(fù)債產(chǎn)生了 8.68 億元的公允價(jià)值變動(dòng)收益，這是一次性非經(jīng)常性收益，扣除該影響后，2023 年扣非凈利潤(rùn)約為 6.61 億元，與 2024 年、2025 年的利潤(rùn)水平基本一致。2024 年利潤(rùn)同比下滑，主要是因?yàn)闆](méi)有了該公允價(jià)值變動(dòng)收益，同時(shí)當(dāng)年公司宣派了 12.72 億元的大額現(xiàn)金股息，不過(guò)該股息是從歷年積累的未分配利潤(rùn)中支出，并未對(duì)公司的正常經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)產(chǎn)生影響。

現(xiàn)金流方面，受大額分紅的影響，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額出現(xiàn)一定波動(dòng)。2023 年末、2024 年末和 2025 年末，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物分別為 4.69 億元、0.70 億元和 0.55 億元。2024 年現(xiàn)金大幅減少，主要是因?yàn)楫?dāng)年支付了 12.72 億元的現(xiàn)金股息。投資活動(dòng)方面，公司 2023 年和 2024 年投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流出分別為 4.02 億元和 6.71 億元，主要用于購(gòu)買銀行理財(cái)產(chǎn)品和定期存款；2025 年投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流入 8.89 億元，主要是因?yàn)橼H回了大量到期的金融資產(chǎn)。

整體來(lái)看，盡管公司進(jìn)行了大額分紅，但截至 2025 年末，公司仍擁有 3.78 億元的按公允價(jià)值計(jì)入損益的金融資產(chǎn)和 3.26 億元的定期存款，資金儲(chǔ)備較為充裕，能夠滿足日常經(jīng)營(yíng)和未來(lái)研發(fā)投入的需求。

風(fēng)險(xiǎn)因素：多重挑戰(zhàn)并存 長(zhǎng)期發(fā)展存不確定性

中國(guó)服務(wù)貿(mào)易協(xié)會(huì)全球跨境電商研究院專家、原中國(guó)跨境電商50人論壇副秘書長(zhǎng)、網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心主任曹磊認(rèn)為，盡管擎天全稅通在跨境財(cái)稅數(shù)字化領(lǐng)域擁有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，但招股書也披露了一系列可能影響公司未來(lái)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)因素，投資者需予以重點(diǎn)關(guān)注。

1、政策依賴度高 行業(yè)政策變動(dòng)影響顯著

公司業(yè)務(wù)與中國(guó)跨境貿(mào)易政策、稅收政策高度相關(guān)，特別是出口退稅政策、跨境電商稅收政策、海關(guān)監(jiān)管政策的調(diào)整，可能直接影響客戶的業(yè)務(wù)需求和公司的產(chǎn)品設(shè)計(jì)。例如，如果國(guó)家下調(diào)出口退稅率，企業(yè)的出口積極性可能下降，進(jìn)而減少對(duì)財(cái)稅數(shù)字化服務(wù)的需求；如果稅收征管政策發(fā)生重大變化，公司需要投入大量資源及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品功能以符合新的合規(guī)要求，否則可能面臨客戶流失風(fēng)險(xiǎn)。此外，國(guó)際貿(mào)易摩擦和地緣政治沖突也可能影響中國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易規(guī)模，間接對(duì)公司業(yè)務(wù)產(chǎn)生不利影響。

2、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇 行業(yè)格局面臨重塑

跨境財(cái)稅數(shù)字化賽道近年來(lái)吸引了眾多參與者，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。目前行業(yè)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手主要包括三類：一是航天信息、百望云等傳統(tǒng)財(cái)稅軟件巨頭，擁有強(qiáng)大的品牌影響力、廣泛的客戶基礎(chǔ)和雄厚的資金實(shí)力；二是阿里巴巴、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)巨頭旗下的 SaaS 服務(wù)商，憑借流量?jī)?yōu)勢(shì)和生態(tài)資源快速切入市場(chǎng)；三是稅友股份、云賬房等垂直領(lǐng)域的財(cái)稅數(shù)字化企業(yè)，在細(xì)分市場(chǎng)具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。如果公司不能在技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品迭代、服務(wù)質(zhì)量等方面持續(xù)保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，可能會(huì)面臨市場(chǎng)份額被蠶食、毛利率下滑的風(fēng)險(xiǎn)。特別是隨著 AI 技術(shù)在財(cái)稅領(lǐng)域的廣泛應(yīng)用，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局可能發(fā)生重塑，公司面臨的技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)壓力將進(jìn)一步加大。

3、客戶集中度較高 大客戶依賴風(fēng)險(xiǎn)突出

2024 年和 2025 年，公司來(lái)自第一大客戶 A 的收入分別為 2627.5 萬(wàn)元和 2407.2 萬(wàn)元，占總營(yíng)收的比例分別為 15.3% 和 13.7%，客戶集中度相對(duì)較高。雖然公司正在積極拓展客戶群體，優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，但短期內(nèi)對(duì)大客戶的依賴仍然難以完全消除。如果該大客戶因自身經(jīng)營(yíng)狀況惡化、合作協(xié)議到期或轉(zhuǎn)向競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手而減少采購(gòu)，將對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生直接的不利影響。

4、應(yīng)收賬款規(guī)模激增 壞賬風(fēng)險(xiǎn)上升

2023-2025 年末，公司貿(mào)易應(yīng)收賬款凈額分別為 2.10 億元、1.49 億元、5.27 億元，2025 年末同比大幅增長(zhǎng) 254%，遠(yuǎn)高于同期營(yíng)收增速。其中，逾期應(yīng)收賬款分別為 352.3 萬(wàn)元、376.8 萬(wàn)元、1071.1 萬(wàn)元，逾期 90 天以上的金額分別為 160.5 萬(wàn)元、210.2 萬(wàn)元、623.3 萬(wàn)元，逾期金額也呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)趨勢(shì)。應(yīng)收賬款規(guī)模的快速增加導(dǎo)致公司資金占用增加，營(yíng)運(yùn)資金壓力加大。如果未來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)下行或客戶經(jīng)營(yíng)狀況惡化，可能出現(xiàn)應(yīng)收賬款無(wú)法收回的情況，進(jìn)而產(chǎn)生大額壞賬損失，對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?/p>

5、稅收優(yōu)惠依賴風(fēng)險(xiǎn) 利潤(rùn)水平或受沖擊

公司作為高新技術(shù)企業(yè)和國(guó)家鼓勵(lì)的重點(diǎn)軟件企業(yè)，享受多項(xiàng)稅收優(yōu)惠政策：高新技術(shù)企業(yè)減按 15% 的稅率征收企業(yè)所得稅，國(guó)家鼓勵(lì)的重點(diǎn)軟件企業(yè)減按 10% 的稅率征收企業(yè)所得稅，銷售自行開(kāi)發(fā)的軟件產(chǎn)品享受增值稅實(shí)際稅負(fù)超過(guò) 3% 部分即征即退政策。2023-2025 年，公司獲得的增值稅即征即退金額分別為 750.5 萬(wàn)元、501.1 萬(wàn)元、656.9 萬(wàn)元，占同期凈利潤(rùn)的比例分別為 4.9%、10.4%、11.4%。如果未來(lái)相關(guān)稅收優(yōu)惠政策到期或公司無(wú)法繼續(xù)維持高新技術(shù)企業(yè)和重點(diǎn)軟件企業(yè)資格，將導(dǎo)致公司稅負(fù)大幅增加，利潤(rùn)水平顯著下降。

曹磊總結(jié)道，總體而言，擎天全稅通作為跨境財(cái)稅數(shù)字化領(lǐng)域的深耕者，憑借清晰的業(yè)務(wù)布局、較高的盈利能力和穩(wěn)定的現(xiàn)金流，具備了一定的投資價(jià)值。但同時(shí)，公司也面臨著政策依賴、客戶集中、技術(shù)迭代、應(yīng)收賬款高企等多重風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)。本次 IPO 若能成功，將為公司注入新的發(fā)展動(dòng)力，助力其突破增長(zhǎng)瓶頸。但投資者在做出投資決策時(shí)，需充分考量上述風(fēng)險(xiǎn)因素，理性評(píng)估公司的長(zhǎng)期發(fā)展?jié)摿Α?/p>

【小貼士】

網(wǎng)經(jīng)社跨境電商臺(tái)是專業(yè)跨境電商門戶，關(guān)注出口跨境電商、進(jìn)口跨境電商、跨境電商服務(wù)商（跨境物流、跨境支付、跨境技術(shù)、跨境營(yíng)銷等）、跨境政策、跨境園區(qū)等，提供包括：媒體、報(bào)告榜單、供應(yīng)鏈融資、營(yíng)銷、培訓(xùn)等服務(wù)，是跨境電商從業(yè)者、媒體、投資者、用戶的首選平臺(tái)。