匯通財(cái)經(jīng)訊——美元指數(shù)回落，美國(guó)兩份經(jīng)濟(jì)調(diào)查顯露隱憂：居民收入跟不上支出、就業(yè)遇冷，中小企業(yè)收縮用工卻被迫漲價(jià)。通脹并非經(jīng)濟(jì)過熱，美聯(lián)儲(chǔ)重啟加息概率極低。

匯通財(cái)經(jīng)APP訊——周二（6月9日）亞歐時(shí)段，美元指數(shù)展開深度回調(diào)，此前美元指數(shù)一度因爆炸的非農(nóng)突破100點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，目前美元指數(shù)交投于99.74附近。

除了地緣政治降溫削弱美元吸引力之外，近期公布的兩份微觀調(diào)查報(bào)告，分別從需求端（消費(fèi)者）和供給端（中小企業(yè)）為美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)測(cè)了體溫。

紐約聯(lián)儲(chǔ)5月消費(fèi)者預(yù)期調(diào)查：核心結(jié)論是“家庭財(cái)務(wù)前景持續(xù)走弱，名義短期通脹回落（物價(jià)增速減工資增速），但剛需支出預(yù)期飆升”。

它揭示了美國(guó)居民在薪資增長(zhǎng)停滯與生活成本高企夾擊下的財(cái)務(wù)焦慮。

同事5月NFIB小型企業(yè)信心指數(shù)的核心結(jié)論是“企業(yè)信心與確定性雙降，招聘職位與計(jì)劃雙雙大跌，但提價(jià)意愿逆勢(shì)走高”。它反映出美國(guó)經(jīng)濟(jì)的基石——中小企業(yè)正面臨成本無(wú)法消化、被迫戰(zhàn)略收縮的困境。

紐約聯(lián)儲(chǔ)數(shù)據(jù)：居民基本面的“購(gòu)買力剪刀差”
紐約聯(lián)儲(chǔ)的報(bào)告通過三個(gè)維度展示了居民部門面臨的實(shí)質(zhì)性退潮：

通脹預(yù)期的名義回落與結(jié)構(gòu)撕裂：盡管一年期通脹預(yù)期中位數(shù)微跌0.1個(gè)百分點(diǎn)至3.5%，但分項(xiàng)數(shù)據(jù)極其骨感。生活剛需全線暴漲：租金漲幅預(yù)期大幅飆升1.4個(gè)百分點(diǎn)至7.4%，食品預(yù)期升至5.8%，房?jī)r(jià)預(yù)期更是創(chuàng)下2022年7月以來的新高（3.5%）。

職場(chǎng)“圍城”與再就業(yè)寒冬：居民預(yù)計(jì)未來12個(gè)月遭遇失業(yè)的概率上升至15.1%；更為關(guān)鍵的是，失業(yè)后再就業(yè)的平均概率下滑至43.7%，刷新2025年12月以來最低紀(jì)錄。普通人一旦失去工作，重返職場(chǎng)的難度正在成倍增加。

家庭財(cái)務(wù)瀕臨臨界點(diǎn)：居民家庭未來一年的收入增長(zhǎng)預(yù)期死死被按在2.8%，而支出增長(zhǎng)預(yù)期高達(dá)5.0%。這中間存在著2.2%的龐大購(gòu)買力缺口。受此影響，看空財(cái)務(wù)狀況的家庭凈占比創(chuàng)下2022年10月以來新低，底層中低收入群體的違約擔(dān)憂顯著加劇。

NFIB數(shù)據(jù)：中小企業(yè)的“防御性收縮”
NFIB小型企業(yè)信心指數(shù)則從生產(chǎn)與雇傭端，印證了實(shí)體經(jīng)濟(jì)正在快速失速：

信心與投資雙雙“躺平”：5月NFIB小型企業(yè)信心指數(shù)下滑至95.3，不確定性指數(shù)激增至91。由于對(duì)未來高度迷茫，計(jì)劃在未來6個(gè)月進(jìn)行資本開支的企業(yè)比例跌至16%，直接退回到了2009年次貸危機(jī)時(shí)期的冰點(diǎn)。

（小型企業(yè)信心走勢(shì)圖，來源:NFIB小企業(yè)樂觀指數(shù)調(diào)查）

（小型企業(yè)不確定性走勢(shì)圖，來源:NFIB小企業(yè)樂觀指數(shù)調(diào)查）

用工需求斷崖式下跌：企業(yè)的職位空缺數(shù)大跌5個(gè)百分點(diǎn)至29%，計(jì)劃在未來三個(gè)月創(chuàng)造新崗位的企業(yè)凈占比驟降至9%，雙雙創(chuàng)下2020年5月（疫情爆發(fā)初期）以來的最低水平。企業(yè)已經(jīng)停止擴(kuò)張，甚至開始鎖死HC（招聘名額）。

（小型企業(yè)招聘與招聘計(jì)劃對(duì)比圖，來源:NFIB小企業(yè)樂觀指數(shù)調(diào)查）

成本倒逼的“飲鴆止渴”式提價(jià)：在勞動(dòng)力成本和燃料成本居高不下的重壓下，實(shí)際提高售價(jià)的企業(yè)凈占比飆升6個(gè)百分點(diǎn)至36%，計(jì)劃未來提價(jià)的占比高達(dá)34%。

宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)論：供需雙冷的“滯脹”雛形已現(xiàn)
將上述兩份報(bào)告對(duì)齊后，我們可以得出以下關(guān)于美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的明確結(jié)論：

美國(guó)經(jīng)濟(jì)正在告別“強(qiáng)韌性”，走向微觀鏈條斷裂的“成本推動(dòng)型滯脹”。

消費(fèi)引擎面臨失速：占美國(guó)經(jīng)濟(jì)三分之二的消費(fèi)，正面臨“收入預(yù)期（2.8%）不及支出預(yù)期（5.0%）”的慢性失血。隨著中低收入群體的存款老本耗盡、債務(wù)違約率（12.6%）抬頭，消費(fèi)寒冬正在由下至上蔓延。

就業(yè)市場(chǎng)由“熱”轉(zhuǎn)“內(nèi)卷”：NFIB顯示企業(yè)不敢招人（需求暴跌），紐約聯(lián)儲(chǔ)顯示居民不敢失業(yè)（再就業(yè)率創(chuàng)新低）。過去幾年作為美國(guó)經(jīng)濟(jì)護(hù)城河的“強(qiáng)勁就業(yè)”，其內(nèi)生動(dòng)能已徹底發(fā)生逆轉(zhuǎn)。

負(fù)反饋循環(huán)正在形成：居民沒錢企業(yè)產(chǎn)品賣不動(dòng)、不確定性增加企業(yè)砍掉資本開支、停止招聘失業(yè)風(fēng)險(xiǎn)加大、進(jìn)一步縮減開支。這種微觀層面的惡性循環(huán)，意味著經(jīng)濟(jì)硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)正在急劇積聚。

明日美國(guó)CPI前瞻，加息難以落地
今晚這兩份極度拉扯的微觀調(diào)查，直接將明天的5月CPI報(bào)告推向了風(fēng)口浪尖。

目前市場(chǎng)普遍預(yù)期5月CPI同比增速可能在能源等因素推動(dòng)下反彈至4.2%的高位（前值為3.8%）。

從前瞻角度看，明天的CPI報(bào)告大概率會(huì)表現(xiàn)出極強(qiáng)的“通脹粘性”甚至是超預(yù)期沖高。

這一推斷的核心依據(jù)在于供給端的“成本轉(zhuǎn)嫁”：5月NFIB報(bào)告中，高達(dá)36%的中小企業(yè)已經(jīng)采取了強(qiáng)行提價(jià)措施，這與紐約聯(lián)儲(chǔ)調(diào)查中居民對(duì)食品、房租（7.4%）的強(qiáng)看漲預(yù)期形成了完美閉環(huán)。

這意味著，即使實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求已經(jīng)開始走弱，但由于勞動(dòng)力與地緣燃料成本高企，企業(yè)被迫向消費(fèi)者進(jìn)行“防御性加價(jià)”，明天的核心服務(wù)與居住（Shelter）通脹大概率會(huì)易漲難跌。

如果明日CPI最終如預(yù)期般反彈，市場(chǎng)將不得不面對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)推遲降息、甚至維持高利率更久（Higher for longer）的痛苦現(xiàn)實(shí)。

但投資者必須認(rèn)清其底層邏輯：明天的通脹如果反彈，絕非代表經(jīng)濟(jì)“過熱（Hot）”，而是典型的成本推動(dòng)型“滯（Stagflation）”，這意味著美聯(lián)儲(chǔ)最多維持利率不變，而很難去加息，因?yàn)榧酉o(wú)法降低油價(jià)也無(wú)法推動(dòng)就業(yè)。

（美元指數(shù)日線圖，來源:易匯通)

北京時(shí)間19:31，美元指數(shù)現(xiàn)報(bào)99.72。

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