北京時(shí)間6月9日，港股上市的地平線機(jī)器人-W（09960.HK）收跌3.76%，收盤(pán)價(jià)為4.86港元。（下文簡(jiǎn)稱為：地平線）創(chuàng)下2025年2月以來(lái)的新低。

備注一下：地平線在2024年10月24日上市的發(fā)行價(jià)是3.99港元、開(kāi)盤(pán)價(jià)為5.12港元，2024年12月23日創(chuàng)下歷史最低的3.32港元，2025年9月18日創(chuàng)下歷史最高價(jià)的11.32港元。

從地平線上市后的股價(jià)來(lái)看，最新的收盤(pán)價(jià)處于歷史低位水平。并且從趨勢(shì)來(lái)看，有機(jī)會(huì)挑戰(zhàn)歷史最低甚至創(chuàng)下歷史新低。

網(wǎng)上有一種說(shuō)法，是比亞迪自研芯片上車(chē)，帶崩了地平線股價(jià)。

因?yàn)楸葋喌鲜堑仄骄€的大客戶，有數(shù)據(jù)顯示，在2025年，比亞迪天神之眼C讓地平線征程6出貨量達(dá)到250萬(wàn)。市場(chǎng)擔(dān)心，一旦比亞迪自研芯片上車(chē)，地平線這塊業(yè)務(wù)就沒(méi)有了。比亞迪自研芯片上車(chē)，是壓垮地平線的最后一根稻草，更可怕的是，車(chē)企都在自研智駕芯片，小鵬還要對(duì)外供貨，與地平線形成直接的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系（搶大眾客戶）。

比亞迪自研芯片上車(chē)指的是2026年5月28日，比亞迪在“敢為”智能化戰(zhàn)略發(fā)布會(huì)上，發(fā)布了中國(guó)車(chē)企最先進(jìn)制程的4nm的智駕芯片“璇璣A3”，并且宣布已經(jīng)規(guī)模化量產(chǎn)，定位是高階自動(dòng)駕駛，三顆并聯(lián)總算力超2100TOPS。

從地平線的股價(jià)走勢(shì)來(lái)看，在5月27日-29日三天連續(xù)三天大跌，跌幅分別是6.28%、4.69%和7.03%（這天跌幅一度超過(guò)10%），在經(jīng)過(guò)了兩天分別上漲2.65%和1.66%后，在接下來(lái)的五個(gè)交易日跌了四個(gè)，累計(jì)跌幅為11.96%。

從5月27日開(kāi)始累計(jì)跌幅為23.70%。值得一提的是，在5月26日，地平線收漲5.64%。

時(shí)間拉長(zhǎng)來(lái)看，在剛過(guò)去的5月份，地平線的月跌幅為27.03%，為上市以來(lái)最大的月跌幅，而進(jìn)入到了2026年，地平線的累計(jì)跌幅為43.88%。

由于芯片的研發(fā)和量產(chǎn)不是一朝一夕的，比亞迪自研芯片也早有風(fēng)聲，供應(yīng)鏈?zhǔn)侵赖模Y金更是知道的。反映在股價(jià)上更是長(zhǎng)周期的影響。

地平線芯片的國(guó)內(nèi)主要客戶是比亞迪、理想、上汽、吉利/極氪、長(zhǎng)安/深藍(lán)、奇瑞/星途、廣汽/昊鉑、零跑、嵐圖、一汽紅旗/奔騰、北汽，以及國(guó)外主要客戶的車(chē)企端的大眾集團(tuán)、豐田/鈴木、MG。

目前，中國(guó)新能源車(chē)企掀起了智駕芯片自研的浪潮，已經(jīng)量產(chǎn)上車(chē)的有比亞迪、蔚來(lái)、小鵬和理想。其中，比亞迪、理想都是地平線的客戶，而且是排名靠前的客戶。蔚來(lái)和小鵬此前主要是采用英偉達(dá)芯片為主，比亞迪和理想也采用英偉達(dá)芯片，但嘗試了地平線的芯片。

小鵬的自研芯片除了給自己用，還要給大眾供貨，與地平線形成了直接競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。更重要的是，小鵬給大眾提供的服務(wù)還包括了智駕的整套方案，這也是地平線想要達(dá)成的業(yè)務(wù)合作模式，地平線一直在努力發(fā)展其智駕解決方案軟件+硬件系統(tǒng)的HSD。

從地平線2025年財(cái)報(bào)來(lái)看，地平線高達(dá)37.58億的收入分為兩大部分：產(chǎn)品與解決方案（芯片銷售收入為主）的16.22億、授權(quán)及服務(wù)的10.35億。前者的增長(zhǎng)同比達(dá)到了144.2%，中高階芯片貢獻(xiàn)了超過(guò)80%的產(chǎn)品與解決方案的收入。

對(duì)于地平線來(lái)說(shuō)，一旦客戶開(kāi)始使用自研的芯片，那么，對(duì)其高增長(zhǎng)的產(chǎn)品與解決方案業(yè)務(wù)會(huì)造成負(fù)面影響。尤其是比亞迪這種超大體量的客戶，有數(shù)據(jù)顯示，比亞迪天神之眼C搭載的是地平線征程6芯片，2025年出貨量達(dá)到250萬(wàn)。

因?yàn)樾酒^對(duì)是一門(mén)規(guī)模化的生意，規(guī)模越大，單顆攤薄的成本越低。對(duì)于車(chē)企來(lái)說(shuō)，一旦芯片產(chǎn)能上來(lái)了，自家的車(chē)型基本上都是要搭載自家的芯片的。

最好的例子就是特斯拉，特斯拉HW 1.0用的是Mobileye EyeQ3、HW 2.0/2.5用的是英偉達(dá)DRIVE PX2，但從HW 3.0開(kāi)始，特斯拉的智駕芯片開(kāi)始用自研的FSD芯片了。因?yàn)檐?chē)企自研芯片由于專用性強(qiáng)，砍掉非必要的接口，成本可以很低，打平研發(fā)投入的量10萬(wàn)級(jí)就可以，這個(gè)量對(duì)車(chē)企來(lái)說(shuō)甚至還是一款車(chē)型必須的門(mén)檻。

不過(guò)，特斯拉智能座艙的芯片一直是第三方，從英偉達(dá)的Tegra到Intel再到AMD，奇怪 ，馬斯克為何還不做座艙芯片？

自研芯片會(huì)帶來(lái)巨大的好處，能夠讓車(chē)企自研的智駕軟件與芯片完美結(jié)合。此前，英偉達(dá)芯片給黑盒子的做法讓很多車(chē)企很不爽，而地平線的姿態(tài)是愿意開(kāi)放給車(chē)企從而獲得訂單。

更重要的是，現(xiàn)在車(chē)企都開(kāi)始涉足人形機(jī)器人了，而機(jī)器人也是要芯片的，而且還是和車(chē)用芯片通用的。

這個(gè)風(fēng)又是特斯拉的馬斯克吹起來(lái)的，因?yàn)轳R斯克認(rèn)為智能駕駛的大腦和感知可以用于開(kāi)發(fā)人形機(jī)器人，采集的數(shù)據(jù)集也可以用于訓(xùn)練機(jī)器人。

在特斯拉的帶領(lǐng)下，除了特斯拉這么干，小鵬也在這么干，小鵬的人形機(jī)器人也將于2026年量產(chǎn)。理想也是這么干的，其芯片馬赫100，也將用于自身的機(jī)器人業(yè)務(wù)。

當(dāng)然了，地平線也在積極拓展人形機(jī)器人的業(yè)務(wù)，連名字都帶上了機(jī)器人。

但，目前，人形機(jī)器人的量的遠(yuǎn)無(wú)法和汽車(chē)的量相提并論。

對(duì)于地平線來(lái)說(shuō)，可以學(xué)習(xí)高通在手機(jī)領(lǐng)域，通過(guò)IP授權(quán)的方式收費(fèi)，積極拓展機(jī)器人業(yè)務(wù)是發(fā)展方向，但肯定的是，有量了，機(jī)器人公司也會(huì)自研芯片。

問(wèn)題來(lái)了，獨(dú)立第三方的芯片公司，最終該如何活下來(lái)呢？看地平線會(huì)拿出什么樣的解決方案。

當(dāng)年英偉達(dá)的顯卡滯銷，黃仁勛也是經(jīng)歷了至暗時(shí)刻，最后讓GPU在AI領(lǐng)域獲得了新的市場(chǎng)空間，英偉達(dá)也成為人類歷史市值最高的公司，超5萬(wàn)億美元！