今年5月，銀行理財繼續迎來資金凈流入。

6月9日，證券時報·券商中國記者從業內可信渠道匯總的獨家數據顯示，今年5月末，規模超1萬億元的14家理財公司（含6家國有行理財公司、8家股份行理財公司）合計存續規模單月環比增長逾2200億元，二季度實現連續2個月規模正增長。

今年5月以來，受股債市場波動影響，銀行理財凈值回撤壓力有所增大。證券時報·券商中國記者從業內獲悉，在資產配置端，理財公司加大力度通過多資產組合策略應對市場波動；在產品渠道端，多家銀行加強了對銷售產品與客戶風險匹配和適當性管控，防止風險錯配造成損失。

單月增長逾2200億元

證券時報·券商中國記者獲取的上述數據顯示，規模排名前14位的理財公司在二季度實現連續2個月的凈增長，5月末合計產品規模為26.72萬億元，再度刷新去年11月末創下的峰值水平，理財市場總體規模迎來新高點。

據證券時報·券商中國記者測算，5月理財行業整體規模增幅雖低于4月，但國有行、股份行旗下理財公司均實現百億元以上規模凈增長。國有行理財公司方面，農銀理財、中郵理財、工銀理財單月凈增長分別超400億元、360億元、300億元；股份行理財公司中，招銀理財單月凈增290億元。依托母行之外代銷渠道快速壯大的華夏理財表現突出，5月凈增長640億元，在萬億級規模的理財公司中增幅排名第一。

在規模連續增長趨勢下，除頭部理財公司外，“2萬億陣營”理財公司規模差距在明顯縮小。除第一梯隊中的招銀理財、信銀理財、興銀理財分別維持2.8萬億元、2.55萬億元、2.4萬億元規模外，光大理財、農銀理財、工銀理財和中銀理財之間多數差距低于1000億元，第二梯隊之間競爭趨于白熱化。

加速構建多元化的代銷網絡以突破母行渠道瓶頸，或是接下來行業競爭的重要變量。截至今年5月末，從主要理財公司行外代銷產品占比來看，大行理財公司僅有交銀理財行外代銷規模比例超57.5%，而多家規模1萬億元以上股份行理財公司行外代銷比例在40%~65%區間，大行理財公司行外代銷整體仍不及股份行理財公司。

多資產組合應對市場波動

從投資端來看，由于債券資產“票息收益+資本利得”收益去年以來持續下行，多資產多策略成為增厚理財產品收益的行業共識。業內也通過多資產組合來應對股債市場近期的波動，平抑凈值大幅波動，該類產品由于收益率相對更高，也獲得市場低風險資金的青睞。

從產品貨架數據可看出，“固收+”產品成為替代固收純債產品的主要增量。據證券時報·券商中國記者獲得的獨家數據，固收純債型產品5月末規模較上月幾乎無明顯增量，多家股份行理財公司甚至環比下降100億元以上，現金管理類產品持續壓降，單月降幅超1300億元。含權類產品中，連續逆勢增長的“固收+”理財產品5月增長1800億元；混合類產品也增長近270億元。

國信證券非銀金融首席分析師孔祥在最新研報中表示，5月以來，受股債市場雙向波動影響，銀行理財凈值回撤壓力加大，在此背景下，部分理財公司選擇通過多資產組合策略應對波動，在承擔一定系統性風險的前提下獲取超額收益，相關方向涵蓋港股打新、科技股挖掘以及股債商（含黃金）風險平價等策略。從實踐效果看，多資產配置確實展現出較強的風險分散能力，對凈值組合產生積極作用，部分多資產理財產品年化收益率超過10%。

光大證券王一峰團隊認為，“固收+”產品中“+”的部分主要是通過“+資產”“+策略”兩個維度來實現。其中，“+資產”主要是通過股票、基金、REITs、衍生品等提升收益，不局限于權益類資產。另外，理財公司在投研能力、大類資產配置上的差異或在機構競爭力上有進一步表現。

震蕩市下渠道加強風險適配

整體來看，理財公司布局含權理財產品的力度有所加碼：在通過配置一定倉位的權益資產捕捉股市向上彈性的同時，諸多機構會采用分散配置的投資策略，力求降低組合波動。

2026年以來，含權產品對整體理財產品的增量貢獻，已經達到最大占比。今年前5個月，上述14家理財公司“固收+”產品較年初增長1.44萬億元，成為規模貢獻主力；固收純債較年初略增不足1000億元；現金管理類產品規模下降約3600億元，考慮當前現金類產品7日年化收益率已經持續低至1%附近，業內觀點認為后續規模可能持續承壓。

值得注意的是，5月含權理財凈值波動幅度較大，中下旬多次出現凈值大幅沖高后次日快速回調的情況。

在渠道端方面，證券時報·券商中國記者了解到，面對市場震蕩行情，多家銀行加碼投資者陪伴與權益保障工作。長三角一家上市銀行于5月上旬由總行財富管理部門組織開展銷售適當性系統專項培訓；該行復盤過往權益產品銷售環節暴露出的適當性短板，完成全面排查梳理，并針對50萬元以上R4、R5（中高風險/高風險）產品的大額交易，進一步優化適當性管控流程。

具體來看，為了更嚴格地保護震蕩市下投資者權益，該行設置了四類情況主動攔截客戶的自主購買流程，包括但不限于如果客戶需購買單筆50萬元及以上的R4、R5產品時，需要雙人盡調；當風險等級為C4（進取型投資者）的客戶配置R4、R5產品的比例超過20%時，會被攔截；風險等級為C5（激進型投資者）的客戶配置比例超30%且單筆50萬元或連續三天累計購買50萬元時，也會被攔截。

上述措施旨在震蕩行情中嚴格落實“?賣者盡責、買者自負?”的金融產品銷售原則，規避風險錯配引發投資者虧損。另有國有大行深圳分行財富管理部門人士告訴記者，該行每個月都會給理財經理出具資產配置報告建議。“我們讓客戶經理告知客戶，最近這個階段要適量降低權益類配置比例。”該人士介紹。

責編：王璐璐

排版：汪云鵬

校對：姚遠

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