記者 濮振宇

6月5日，全球機(jī)器人解決方案供應(yīng)商FJD Inc.（下稱“豐疆智能”）向港交所主板遞交上市申請(qǐng)，這已是其第二次遞表。2025年9月，豐疆智能首次遞表，但在今年3月26日滿六個(gè)月后失效。

重新遞表后，豐疆智能的招股書里多了一個(gè)關(guān)鍵數(shù)字：經(jīng)調(diào)整凈利潤首次轉(zhuǎn)正。2025年，豐疆智能經(jīng)調(diào)整凈利潤約1010萬元，此前的2023年和2024年，其經(jīng)調(diào)整凈利潤分別為-2.69億元和-5720萬元。

豐疆智能由大疆前首席科學(xué)家吳迪創(chuàng)立。自成立以來，豐疆智能的累計(jì)虧損逼近23億元，凈負(fù)債攀升至17.34億元，超半數(shù)經(jīng)銷商轉(zhuǎn)為“非活躍”狀態(tài)。不過，此次招股書中的“扭虧”數(shù)字，為豐疆智能的業(yè)績(jī)?cè)鎏砹艘恍┝咙c(diǎn)。

已與大疆“切割”

豐疆智能的故事繞不開大疆。2016年后，豐疆智能創(chuàng)始人吳迪在大疆關(guān)聯(lián)公司智翔科技有限公司擔(dān)任過數(shù)年的首席科學(xué)家。2017年12月，吳迪在湖北創(chuàng)立豐疆智能。與大疆聚焦無人機(jī)賽道不同，他選擇了另一個(gè)賽道——農(nóng)業(yè)機(jī)器人，目標(biāo)是“用自動(dòng)化、智能化的機(jī)器人技術(shù)，將人們從繁重、重復(fù)的農(nóng)業(yè)勞動(dòng)中解放出來”。

豐疆智能初創(chuàng)時(shí)期，大疆是持股20%的重要股東。2019年5月，大疆在“梳理投資組合”后退出豐疆智能，交易對(duì)價(jià)1.6億元，雙方于2021年結(jié)清款項(xiàng)。

此后，大疆與豐疆智能在業(yè)務(wù)上幾乎沒有交集。豐疆智能的核心產(chǎn)品是農(nóng)機(jī)自動(dòng)駕駛導(dǎo)航套件，大疆農(nóng)業(yè)則聚焦農(nóng)業(yè)無人機(jī)，兩者路徑不同。但“大疆老將的創(chuàng)業(yè)公司”仍是豐疆智能的一大標(biāo)簽。

大疆退出后，豐疆智能迅速引入了一批產(chǎn)業(yè)與金融資本。2020年10月，豐疆智能完成4億元A輪融資；2021年11月，完成7000萬美元B輪融資；2023年11月，完成3900萬美元B-1輪融資，投后估值6.63億美元。豐疆智能的股東列表里，騰訊以16.47%持股位居第二大股東，深創(chuàng)投、大灣區(qū)共同家園基金、新華人壽等機(jī)構(gòu)也位列其中。

如今，豐疆智能產(chǎn)品矩陣覆蓋農(nóng)業(yè)、建筑、物業(yè)管理三大領(lǐng)域，從農(nóng)機(jī)自動(dòng)駕駛套件到挖掘機(jī)引導(dǎo)系統(tǒng)，從割草機(jī)器人到清掃機(jī)器人。

弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示，按出貨量計(jì)，豐疆智能是全球第三大農(nóng)業(yè)自動(dòng)駕駛系統(tǒng)套件供應(yīng)商（市場(chǎng)份額約9.7%），也是全球第二大改裝農(nóng)業(yè)自動(dòng)駕駛系統(tǒng)套件供應(yīng)商（市場(chǎng)份額約17.5%）。其中，改裝套件面向存量農(nóng)機(jī)市場(chǎng)，旨在幫助農(nóng)戶在不更換新設(shè)備的情況下實(shí)現(xiàn)自動(dòng)駕駛升級(jí)。

營收與虧損齊增

過去幾年，豐疆智能的營收整體呈增長態(tài)勢(shì)。2023年至2025年，豐疆智能收入分別為5.3億元、5.7億元、7.4億元，三年連增，毛利率也從2023年的53.6%升至2025年的65.8%。按照官方說法，這主要得益于公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品組合，戰(zhàn)略性聚焦高毛利率產(chǎn)品。

豐疆智能的收入支柱是農(nóng)業(yè)與畜牧業(yè)解決方案，該部分2025年貢獻(xiàn)收入4.98億元，占公司總收入的67.2%，但較2023年的88.8%有明顯下降；建筑解決方案和物業(yè)管理解決方案分別貢獻(xiàn)1.19億元（16.1%）和8969.6萬元（12.1%），這兩大業(yè)務(wù)正成為豐疆智能第二增長曲線。

海外市場(chǎng)是豐疆智能最核心的市場(chǎng)。2025年，來自歐洲的收入占豐疆智能總收入的53.7%，亞洲為30.2%，美洲為11.8%，豐疆智能產(chǎn)品已銷往超過110個(gè)國家，成為一家出海型企業(yè)。

2025年，豐疆智能經(jīng)調(diào)整凈利潤1010萬元，這是其成立近十年來的首次盈利。但這個(gè)“盈利”需要結(jié)合非國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則口徑來理解。按國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)算，豐疆智能2023年、2024年、2025年凈虧損分別為4.71億元、3.34億元、2.81億元，虧損規(guī)模雖逐年收窄，但自成立以來累計(jì)虧損已逼近23億元。

豐疆智能長期賬面虧損的核心原因之一，是帶有贖回條款的優(yōu)先股在IPO前被劃分為金融負(fù)債，每年產(chǎn)生巨額非現(xiàn)金公允價(jià)值變動(dòng)虧損。例如，豐疆智能2025年優(yōu)先股公允價(jià)值變動(dòng)達(dá)2.41億元，對(duì)這一項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)整后才得出經(jīng)調(diào)整凈利潤由負(fù)轉(zhuǎn)正的結(jié)論。

伴隨虧損累積，豐疆智能的資產(chǎn)負(fù)債表持續(xù)承壓。2023年末、2024年末、2025年末，豐疆智能凈負(fù)債分別為11.44億元、14.65億元、17.34億元；流動(dòng)負(fù)債凈額高達(dá)18.03億元。

招股書顯示，豐疆智能此前簽署的優(yōu)先股認(rèn)沽期權(quán)協(xié)議設(shè)定了明確的贖回時(shí)間表——若未能在2027年12月31日前完成上市，優(yōu)先股持有人可要求公司按本金加年息12%的價(jià)格贖回。

為推進(jìn)此次IPO進(jìn)程，豐疆智能已于2026年5月29日與優(yōu)先股持有人達(dá)成股東決議案，同意將贖回權(quán)暫停行使至2027年12月31日。這一協(xié)議爭(zhēng)取了時(shí)間窗口，但客觀存在的贖回義務(wù)并未消除。

依賴經(jīng)銷商渠道

在業(yè)務(wù)模式層面，豐疆智能的收入依賴經(jīng)銷商渠道。2023年至2025年，豐疆智能來自經(jīng)銷商的收入占比分別為95.9%、94.6%、96.1%，單一的渠道模式使豐疆智能與其經(jīng)銷商處于“一榮俱榮、一損俱損”的境地。

招股書披露，豐疆智能非活躍分銷商數(shù)量持續(xù)增加，2025年非活躍經(jīng)銷商數(shù)量超過了活躍經(jīng)銷商總數(shù)的一半以上。豐疆智能與經(jīng)銷商的合作多為一年期短期協(xié)議，未形成長期綁定，一旦核心經(jīng)銷商調(diào)整訂單或終止合作，對(duì)銷售體系可能將帶來壓力。

此外，豐疆智能的收入結(jié)構(gòu)仍高度集中于農(nóng)業(yè)板塊，而農(nóng)業(yè)行業(yè)具有明顯的季節(jié)性和周期性特征。例如，農(nóng)作物價(jià)格波動(dòng)、氣候?yàn)?zāi)害、農(nóng)戶采購意愿等因素都會(huì)直接影響訂單穩(wěn)定性，而豐疆智能建筑和物業(yè)管理板塊的收入雖然增速較快，但目前體量仍有限。

豐疆智能所處的農(nóng)業(yè)機(jī)器人賽道前景頗為廣闊。根據(jù)MarketsandMarkets的數(shù)據(jù)，2025年全球農(nóng)業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)規(guī)模約為177.3億美元，預(yù)計(jì)到2030年將達(dá)到562.6億美元，年復(fù)合增長率約為26%。

但農(nóng)業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)壓力也不容小覷。全球農(nóng)業(yè)自動(dòng)駕駛套件市場(chǎng)前五大企業(yè)合計(jì)占據(jù)約73.4%的出貨量份額，市場(chǎng)集中度高。第一梯隊(duì)為年?duì)I收超20億元的跨國企業(yè)，掌握核心導(dǎo)航算法。豐疆智能雖位居前列，但身后不乏追趕者，今年3月，中國農(nóng)業(yè)機(jī)器人公司極飛科技二次遞表港交所。多家企業(yè)的加入，使得農(nóng)業(yè)機(jī)器人賽道的競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度加劇。